基岩資本：A股估值已到底部 長線投資者可以開始入市

　　基岩大咖說 | A股大反彈在即，真的嗎？

　　來源：基岩資本

　　——採訪嘉賓：基岩資本投資總監 范波

　　上證指數創出兩年內新低。交易量下滑嚴重。市盈率進入歷史低位。但最近兩天似乎又有所松動。在這個無情的市場裡，投資者不禁要問一句：反彈來了嗎？

　　Q&A

　　Q：現在的A股即將大反彈？

　　A：從市場的估值上來看，現在即便不是底部，也很接近底部了。上一次歷史性的底部在2013年年中，上證指數的市盈率在10倍左右，現在上證指數的市盈率在12倍左右。從數字上來看，目前和上一次的底部市盈率很接近了。

　　但是，並不是說市場到了底部就是一個適合抄底的時候。2013年年中抄底的話，2014年年中行情才慢慢開始，這中間有非常長一段、痛苦的橫盤期。如果你是一個長線投資者，是一個左側交易者，現在就可以開始入市了。但是如果你是一個右側交易者，就建議再等一等，等有相對明顯的上漲信號了再入市。

　　（圖為2018/9/14上證指數、深證指數、創業板指當日數據。圖片來源：安信證券）

　　Q：今年這一輪回調的深層次原因是什麽？

　　A：表面上看，這一輪回調和貿易摩擦有關係，但這不是核心問題。核心問題是國內的信用收縮，也就是去杠杆。杠杆就是債務，債務擴張變的越來越困難，所以它就不斷地下降。

　　目前信用收縮的大環境只是一個大趨勢、一個常態的開始。現在還可以做一些緩衝，但是基本上不太可能讓整個信用債務擴張重新回到一個上升的通道，所以這個環境決定了大家要調低對所有的資產投資回報率的預期，不太可能再回到很高的狀況了。

　　Q：隨著A股市場的不斷調整，A股市場掀起了股份回購的高潮，但從回購效果來看並不是很明顯，有了回購的公司股價照樣下跌，為什麽會出現這樣的情況？

　　A：股票回購能在一定程度上向市場傳遞信心，從歷史經驗看，回購潮往往發生在A股底部區間。從當前的回購潮持續時間、規模以及市場交易特徵看，目前的市場已經接近底部區間。

　　近期市場情緒比較悲觀，由之前對去杠杆和貿易摩擦的擔憂，演繹到目前對很多中國國內長期問題的焦慮。這種長期問題短期化的消極情緒和市場表現互為反身性，使得市場進入一種非常低迷的狀態，交易量持續萎縮，這種情況往往只能等待外部因素的刺激而發生改變。而一旦市場好轉，悲觀情緒自然煙消雲散。這就是“信心比黃金重要”的道理。

　　股票回購是公司內部看好公司未來發展的信號，但是這種信號的釋放外部投資者未必認同，外部投資者可能希望繼續觀望一段時間，在更低的位置買入。反映到市場上就是股價未必上漲。此外，並不是說公司內部人員掌握了更多的資訊就一定能看股票後市看的更清楚，真相只有一個。大股東增持增在高位、質押爆倉等事件也時有發生。

　　Q：2018年下半年A股怎麽走？

　　A：對於當下的股票市場，現在估值肯定是處在一個比較低的位置。但是多數市場底部還要橫盤一段時間，所以跌到底不代表馬上就能起來，可能要震蕩一段時間。我們對於2018年下半年大盤的判斷是目前情緒仍然比較低迷，市場會是一個結構性的行情。但是總體而言，現在的A股機不可失，失不再來。基岩資本計劃今年發行A股基金。

　　Q：A股現在投什麽？

　　A：在投資方向的選擇上，我們目前比較偏好5G及其衍生產業和自動駕駛、VR&AR、工業互聯網（即5G後產業鏈），還有新能源汽車、生物醫藥、大數據、雲計算、芯片等。

　　5G領域具有中長期發展前景，是我們非常看好的一個行業，行業的確定性非常高，2020年要實現商用，在2018年、2019年肯定也會有很多的標準頒布。從4G到5G將是一個跨時代的進步。相比4G，5G能夠實現更高的速率和更低的延時。回顧 3G、4G的發展路線，預計5G傳輸板塊會最先受益，可以適當關注一下5G的傳輸設備和上遊公司。

　　另一方面，5G在終端產品應用場景上有更大的想象太空。5G網絡的普及會帶來軟體、硬體的更新換代，催生新的消費模式、生活方式，也帶來了新的投資機會。但是目前還無法預料哪些企業能把握住這個機會。

　　Q：新能源汽車產業鏈涉及原材料、零組件、整車及服務等環節，即產業鏈有上遊、中遊、下遊。目前二級市場新能源汽車產業鏈有哪個環節的公司到了合適的買入時點嗎？

　　A：我們非常看好新能源汽車的前景。從產業的角度上看，新能源汽車行業在未來3~5年景氣度都是向上的，新能源汽車整車的銷量上也會維持持續增長的態勢，今年新能源汽車的銷量是70萬輛，而2020年是200萬輛的目標，這個趨勢是很明確的。

　　但是，對於這類公司，在股市的操作上還是要分階段操作。在股市中，人們有可能短期上對一個事物是樂觀的，但是長期又會低估了它的影響。在長期確定的背景下，我們在這個板塊上的操作思路是，在炒作非常熱的時候，要及時撤退，因為這個行業常常會有利空的消息出來，讓股價受到比較大的衝擊，但是在市場非常悲觀的時候，也要敢於買入。

　　具體到新能源汽車產業鏈，由於最近銷量和投產不達預期，產業鏈的中遊企業比如做鋰電正極材料的企業，股價上出現了一定的回調。但是隨著雙積分政策的考核開始，以國際大廠為代表的車企將加速向新能源汽車的轉型，勢必要大量引進純電動車，會拉升新能源汽車的整體銷量，產業鏈中遊的企業也肯定會收獲一波訂單，尤其是其中的龍頭企業。我們看好接下來一段時間新能源汽車產業鏈的中遊企業的股價走勢。

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責任編輯：常福強