三部委發文支持回購 高分紅、破淨金融股最受益

新時代證券研究所所長兼首席中小盤研究員 、騰訊“證券研究院”特約作者 孫金钜

2018年11月9日證監會、財政部、國資委聯合發布了《關注支持上市公司回購股份的意見》。意見從股份回購資金來源、股份回購公司限制、股份回購實施程式等多方面對股份回購做了鬆綁。

回購資金來源方面繼續支持通過優先股、債權為回購籌集資金，支持實施股份回購的公司以簡單快捷的方式進行再融資，實施股份回購的視同現金分紅。回購公司限制方面上市金融企業可以在合理確定回購實施價格、切實防範利益輸送的基礎上，依法回購股份用於實施股權激勵或者員工持股計劃。回購實施程式方面上市公司股價破淨或者20個交易日內股價跌幅累計達30%，股份回購減少注冊資本的，不受股票上市滿一年和現行回購視窗期的限制，股東大會授權實施股份回購的可以一並授權實施再融資。

意見對股份回購和再融資都進行了鬆綁，在迎來股份回購新高潮的同時再融資有望提前回暖。

意見提出上市公司以現金為對價，採用要約方式、集中競價方式回購股份的，視同上市公司現金分紅，納入現金分紅的相關比例計算。高分紅公司本身資金儲備豐富，未來有動力以股份回購的方式來代替分紅方案。

據我們統計A股有25家公司去年的分紅規模超過50億，有83家公司的股息率（稅前）超過了5%。同時上市公司股價破淨或者20個交易日內股價跌幅累計達30%，股份回購減少注冊資本的，不受股票上市滿一年和現行回購視窗期（定期報告或業績快報公告前10日內、重大事項論證期間）限制，破淨和短期大幅下跌個股受益。據統計，目前A股有391家公司股價跌破了淨資產（不過其中有18家公司淨資產為負），有18家公司近20個交易日的股價跌幅超過了30%。

同時放開了上市金融企業回購股份用於股權激勵或員工持股計劃，同時金融企業分紅規模大、破淨比例高，相對最為受益。

此次意見明確上市公司實施股份回購後申請再融資，融資規模不超過最近12個月股份回購總金額10倍的，再融資不受融資間隔期的限制，審核中給予優先支持。同時證監會修訂發布的《發行監管問答-關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，表示確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，資金可全部用於補流和償債；通過其他方式募集資金的，用於補流和償債的比例不得超過募集資金總額的30%（輕資產、高研發投入特點的企業超過上述比例的，應充分論證其合理性）。

此外，對再融資時間間隔的限制做出調整：允許前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發生變更且按計劃投入的上市公司，不受18個月融資間隔限制，但原則上不得少於6個月。再融資間隔放寬，據我們此前對再融資新政的測算，對再融資規模的影響在10%左右，疊加再融資資金用途的放鬆，再融資市場有望提前回暖。

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