頭條研報:①國內唯一+Q3業績翻倍②稀缺概念+看漲85%

　　《頭條研報》——汲取研究精華，捕捉資金所向，潛伏市場預期。　　

　　（1）

　　【市場共識】①稀土永磁板塊爆發效應；②農藥產業鏈全球分工格局難被打破；③草甘膦三季度步入旺季漲價行情；④產能佔全球60%

　　【龍頭標的】①拳頭產品量價齊升；②被忽略的“去產能”行業；③國內唯一；④三季度淨利預增1.3倍

　　（2）

　　【市場共識】①小家電銷售亮點頗多；②共享按摩椅風靡，遍地開花；③全球範圍難以找到中國家電企業替代產能。

　　【龍頭標的】①獨有共享按摩椅概念；②爆款產品銷售額增近300%；③回購股份股權激勵或注銷

　　（3）

　　【市場共識】①龍頭電池廠擴產或將加速；②政策對於鋰電池能量密度提升的導向明確；③軍新能源鋰電池板塊，資金搶籌跡象明顯

　　【龍頭標的】①聯合上遊企業，鎖定優質原材料，“資源+技術+市場”效應凸顯；②已成LG化學及BYD等巨頭客戶；③新能源循環產業鏈領先地位明顯

　　正文：

　　（一）

　　①草甘膦三季度步入旺季漲價行情；②我國產能佔全球60%；③拳頭產品量價齊升；④國內唯一；⑤三季度淨利預增1.3倍

　　以草甘膦為例，國內出口原藥是國外企業製作成終端製劑產品所必備的原料，被針對可能性相對較小。

　　海外草甘膦產能轉移長路漫漫，目前全球包括印度在內的其他國家還沒有形成替代中國原藥生產能力。

　　草甘膦行業經歷2014年以來的去產能，目前行業有效產能已經下降至70萬噸，全球草甘膦行業供需逐漸進入緊平衡狀態，國內草甘膦華東市場（95%原藥）價格在去年下半年由1.95萬元/噸最高上漲至2.95萬元/噸。揚農化工一季度草甘膦港口FOB價格4300美元/噸，同比上漲26.47%。

　　近年來，受供給側改革及環保嚴監管影響，農藥行業落後產能逐漸出清，疊加揚農化工新產能投產，主要產品迎來量價齊升的良好局面。上半年，受優嘉二期於去年年中投產影響，公司殺蟲劑和除草劑產品分別實現銷量0.72和3.17萬噸，同比分別增長16.58%和69.64%。

　　揚農化工2018年上半年營收增逾54.65%、淨利潤增逾1.2倍，扣非淨利增逾更是達到1.5倍。預計2018前三季度揚農化工歸母淨利為7.33億-9.36億，同比增長80-130%。

　　（二）

　　①小家電銷售亮點頗多；②全球範圍難以找到中國家電企業替代產能；③獨有共享按摩椅概念；④爆款產品銷售額增近300%；⑤券商看漲85%

　　白電偏淡，小電有亮點。8月小家電同比增長3.4%，消費者在上半年過多促銷中逐漸疲憊。當然從大邏輯來看，龍頭集聚效應仍將持續，而且小家電品類中仍會出現新的爆款產品。

　　共享按摩興起，國內家用按摩椅普及率加速提升，奧佳華為按摩器具龍頭企業，內銷有望保持高速增長。

　　長期來看，共享按摩業務的興起，將對公司家用按摩椅的銷售產生提振作用，考慮到奧佳華的品牌美譽度與突出的產品競爭力，我們預計公司內銷自主品牌有望高速增長，毛利率或將修複。可供佐證的是，2018H1 較高毛利的電商管道收入YoY+200%，線上淨利潤YoY+327%。

　　上半年公司韓國市場按摩椅銷售額同比增長293%。

　　海外市場多點開花，自主品牌+ODM 齊發力。上半年，公司海外自主品牌銷售超過7億元，佔海外整體16 億元的45%。分區域來看，奧佳華國際在東南亞市場已較成熟，上半年同比約+24%，淨利率水準達到9%，逐步提升態勢明顯。ODM 方面，公司與韓國BJSC 深度合作，上半年新增業績規模超過1000 萬美元，同比+293%，預計明年規模增量將超過5000 萬美元。

　　公司是自主品牌高端龍頭，國內、國外市場開始齊放量，市佔率同步提升，持續看好後續新品、行銷發力。維持“買入”評級，測算後合理估值為2018 年35倍PE，給予目標價30.5元，上漲太空達85%。

　　（三）

　　①龍頭電池廠擴產或將加速；②聯合上遊“資源+技術+市場”效應凸顯；③已成LG化學等多位行業巨頭客戶

　　格林美與青拓集團、寧德市政府簽署了動力電池材料與循環經濟產業園項目投資框架協定；在框架協定內，子公司荊門格林美與青山鋼鐵集團下屬企業永青科技成立合資公司福安青美能源材料有限公司，開展動力電池三元材料業務。

　　寧德新能源材料產業園：一期將建設年產18 萬噸三元用高純原料（硫酸鎳、硫酸鈷、氯化鈷、硫酸錳）、5 萬噸三元前驅體和2 萬噸三元正極。青拓集團母公司青山鋼鐵擁有豐富的鎳礦資源，鎳金屬儲量在1200 萬噸以上。格林美聯手青拓集團，從而鎖定優秀的戰略高鎳原材料，意義重大。

　　寧德循環經濟產業園：作為新能源城市，寧德城市礦產資源豐富。通過開展報廢汽車、報廢動力電池、廢舊金屬回收利用項目，格林美將實現對寧德城市礦產資源網絡化回收和綠色集約化處理，從而擴大公司回收業務版圖，夯實新能源循環產業鏈領先地位。

　　成立青美能源，擴大三元前驅體產能，保障鎳原料供應。基於框架協定，青美能源初期建設年產5 萬噸三元前驅體和2 萬噸三元正極。未來高鎳是大勢所趨，戰略牽手青山集團，鎖定鎳資源與下遊市場，公司將實現“資源+技術+市場”的巨變效應，夯實“城市礦山+新能源材料”核心產業戰略。

　　公司當前三元前驅體產能6 萬噸，在建高鎳產能4 萬噸，疊加新5 萬噸規劃，公司遠期產能15 萬噸。上半年公司客戶新增LG 化學和BYD，覆蓋了國內外主流客戶。如今戰略進入寧德、合作青山集團，鎖定優質原材料和寧德城市礦產資源，持續完善鋰電材料巨集偉版圖，全面提升公司在三元材料製造領域的前端資源獲取與後端市場佔有的核心競爭力。

責任編輯：張恆星 SF142