朱邦凌：昔日新能源霸主天威英利為何成老賴

　　文/專欄作家 朱邦凌

　　昔日新能源霸主為何成了老賴？為何一再發生債券違約？在光伏行業整體復甦的大背景下，這家光伏巨頭何去何從？它還有重塑輝煌的機會嗎？

　　5月6日，保定天威英利新能源有限公司公告稱，其收到了上海金融法院（2018）滬74民初1441號民事裁判書。法院判決，天威英利支付申萬宏源2011年度第一期中期票據本息（人民幣63690000元）及相應違約金。也就是說，申萬宏源狀告天威英利的官司終於有了初步結果，法院判決它支付本息6369萬和違約金。實際上，早在今年1月，在華泰證券與天威英利的訴訟案中，天威英利已被南京法院列為失信被執行人，就是大眾俗稱的“老賴”。

　　英利總部位於河北保定，曾經是中國乃至全世界光伏業巨頭之一。1998年，英利步入太陽能光伏行業，並於2007年6月在美國紐交所上市，2012年、2013年連續兩年穩坐全球光伏組件銷量第一。天威英利是其主要子公司，是昔日新能源霸主、光伏巨頭，自稱使命是為老百姓提供用得起的綠色電力。英利在全球設有20多個分支機構，以全球經營實力及經驗為後盾，為各地客戶提供本地化的服務。目前，已有超過8500萬塊英利組件（超過20GW）在全球範圍內運行，涵蓋90個國家。

　　昔日新能源霸主為何成了老賴？為何一再發生債券違約？在光伏行業整體復甦的大背景下，這家光伏巨頭何去何從？它還有重塑輝煌的機會嗎？

　　1、2015年英利債務問題爆發

　　英利的危機始於數年之前。2013年，由於光伏行業空前的產能過剩，包括江蘇賽維、無錫尚德等行業巨頭陷入數百億元的債務危機後轟然倒下，英利也未能幸免。在上市至今的十多年間，英利的業績並盡人意。其只在2007年、2008年和2010年實現盈利，其余年份均出現不同程度的虧損。

　　2015年以來，英利出現經營性虧損、償債能力不足等突出問題。與此同時，集團其他產業因承擔對上市公司連帶擔保責任，喪失了融資能力，企業發展舉步維艱，一度瀕臨崩潰。2015年10月，英利子公司保定天威英利新能源有限公司一筆超10億元的債務未能按期足額兌付，宣告違約。2016年5月，天威英利發行總額14億元的債券也宣告違約。以此為標誌，英利債務問題爆發。

　　對於本次實質性違約，新世紀評級認為天威英利信用質量惡化的原因很多，主要是光伏行業環境的大幅變化，對光伏企業均產生了很大影響，尤其對天威英利等部分風險抵禦能力弱的企業，經營狀況和財務狀況持續惡化，在缺乏外部有效支持的情況下，發生債務償付違約。

　　根據當時評級機構的分析，天威英利作為“英利系”的經營主體，其大量資金既被“英利系”的海外銷售公司以及控股股東佔用，同時公司亦佔用關聯方保定天威英利新能源有限公司的資金。在天威英利自身債務周轉面臨極大困難時，公司可以進一步佔用的資金有限。公司債務負擔很重，且債務主要集中於短期。整體看，短期內公司債務依靠自身能力周轉面臨很大的困難。

　　2、債券違約事件發生以來首次有債權人發起訴訟

　　2017年4月18日，由主承銷商交通銀行召集債權人2010年度第一期中期票據持有人會議，要求天威英利制定還款計劃，明確具體還款措施。2017年11月25日，天威英利在公告中對此回應稱，“公司會視重組進展盡快制定還款計劃，但是以目前的情況來說，可能需要一定的時間”。天威英利表示，將加快相關資產變現工作進度，盡快實現後續款項歸還。

　　2017年9月，在美上市的英利發布公告稱，公司被一家持有中期票據本金為6570萬元的債權人發起訴訟，要求兌付應付金額。其實，發起訴訟的債權人為華泰證券，這也是債券違約事件發生以來首次有債權人發起訴訟。

　　3、英利的病根則來源於盲目擴張

　　2010年，多晶矽價格回調，“擁矽為王”的口號下，英利綠色能源向上遊擴展以做全產業鏈。2010年8月，英利綠色能源旗下六九矽業項目宣布投產。而被寄予厚望的六九矽業卻成為了英利綠色能源的麻煩。據彼時媒體公開報導，2011年，國際光伏產品價格劇烈跳水，多晶矽從70美元/公斤的中等價位暴跌到了30美元/公斤。英利綠色能源投資多晶矽失利，2011年，英利綠色能源財務報告顯示，六九矽業被減值22.75億元。

　　在公司2014年年報中，披露了當時的負債情況：“我們有很大的債務和償還債款需求。截至2014年12月31日，我們的短債為101.2億元人民幣；中期票據有17.13億元人民幣（不包括已到期或將在2015年到期的23億人民幣），還有28.6億元的長期債務。”也就是說，當時公司負債近150億。過高的短債及中期票據，“可能對我們未來的持續運營有很大影響。基於我們的債務數量，使得我們難以滿足我們的支付能力；我們或許不能及時付账；也可能會導致交叉違約；它限制了我們的靈活性，使企業更難適應商業環境的變化等等。”

　　4、英利被紐交所摘牌

　　2018年6月30日，英利綠色能源發布公告稱，於6月28日收到紐交所通知，表示已決定著手撤除該公司美國存托股票（ADS）的交易，這意味著英利被紐交所摘牌。具體原因是，因未能在連續30個交易日內保持至少5000萬美元的平均全球市值，且其股東權益不足5000萬美元，不符合持續上市標準，因此，被紐交所暫停ADS交易。對於英利來說，曾於2010年讚助南非世界杯成為中國首個讚助世界杯的企業，曾經的賽場風光在八年後已雲煙飄散，如今遭遇紐交所摘牌更難免令人唏噓不已。

　　5、昔日光伏巨頭何去何從？

　　今年1月，英利集團召開2018年度總結表彰大會。英利集團董事長稱，2018年圍繞“創新包容 融合發展”，集團以創業的激情和歸零的心態，整合光伏和服務業兩大板塊，激發經營主體活力，盈利能力穩步提升，較好完成全年的經營目標。

　　英利集團表示，2019年是轉型升級的關鍵之年，也是系列發展舉措的落地之年，集團將圍繞“共生 能力 執行力”的指導方針，加強對各板塊、各業務單元的目標管理、決策引導和宏觀調控。此外，全集團要互相配合，深化共生，切實提升能力，做好風險把控，聚焦項目落地，強化執行力監督，抓好隊伍建設，加大品牌宣傳和輿論引導，提高企業文化認同，圍繞“8個重點工作，4項工作方向”，不折不扣抓落實，凝心聚力乾事業。

　　(本文作者介紹：財經專欄作家，資深財經評論人。)