作者|黃柯傑
來源|野馬財經
很多大佬都玩過不少“爛股”，有的始終都是爛股，有的卻已經輾轉復活。
曾經的“*ST長油”（以下簡稱“退市長油”“ST長油”或“長航油運”）如今成為“退市回A第一股”。那些陪伴它長跑四年多的投資人，也總算看到上岸的希望。這些投資人中，就有一位昔日資本市場大玩家——徐翔。
退市長油如今迎來高光時刻，昔日操盤的大佬徐翔仍在膠東半島的監獄中讀書思過。然而，“坐著牢都能贏大多數基金經理三條街”的段子已經在坊間傳了大半年。
浮盈終究像浮雲，不能變現也就毫無意義。那麽，徐翔當初為什麽要買*ST長油？他的決策過程和投資邏輯是什麽？這些問題也一直都是資本市場猜測不止的話題。
近期，野馬財經通過谘詢徐翔親友、澤熙舊部，複盤徐翔投資*ST長油等昔日“爛股”的過程，揭秘徐翔投資的真實邏輯。
2014年6月5日——2019年1月8日，四年半時間一個回旋，ST長油退市後又重新回到A股。
然而，以全新代碼601975披掛上陣的ST長油，2019年1月8日回歸首日演砸了。上午開盤之後，“ST長油”股價走勢便扣人心弦，全天股價最終收於3.31元/股，大跌23.2%。
（2019年1月8日ST長油股價走勢圖）
為什麽屢次買“爛股”？
徐翔是中國資本市場最富有傳奇的二級市場交易高手。平民出身的徐翔，15歲帶著3萬元資金入市，到2015年積累200多億账面財富。
徐翔迄今整個24年的操盤歷程，令資本市場唏噓不已。野馬財經曾經輾轉數月，通過徐翔親人和身邊摯友，還原了徐翔從少年小散到成為資本大佬的整個過程。
投資*ST長油的2014年上半年，還是澤熙私募的鼎盛時期。在接近一年半之後的2015年11月1日，澤熙案發，徐翔從寧波回上海時，在杭州灣跨海大橋上被緝捕歸案。
“私募一哥”徐翔的澤熙自此悄然息聲。直到2017年1月23日，徐翔被判處有期徒刑5年6個月，罰沒款合計超過200億元，創下了中國證券交易市場同類處罰之最。
1997年5月12日，A股啟動一輪牛市行情，散戶們魚貫入場，韭菜時代正式拉開大幕。徐翔以漲停板打法小試牛刀。到1997年底，才26歲的徐翔資產已經過億。
“漲停敢死隊”的聲名鵲起，成為江浙遊資短線的經典代表。2003年、2004年，“寧波敢死隊”正式在江湖傳開。身為“敢死隊一哥”的徐翔如日中天。
然而，徐翔締造的江湖傳說並不只有漲停板打法，還有他對幾隻“爛股”的抄底。其中，最典型的兩場，莫過於徐翔博弈*ST長油、重慶啤酒（600132.SH）。
*ST長油一役自不必說，抄底重慶啤酒一戰也是波雲詭譎。在此戰中，徐翔成功抄底，並且高位獲利了結。
野馬財經了解到，徐翔曾對朋友多次回憶重慶啤酒的操作。他把重慶啤酒當成是一張彩票，而他自己的運氣好。“當第一次抄底發現繼續跌停時，他就斬倉離場，第一次彩票沒有摸到。第二次跌到17元/股時，澤熙再次逐步抄底，這次摸到彩票了。”
在原澤熙投資總經理助理葉展《我在澤熙學到的七堂課》一文中，就記敘了徐翔這樣一段表述：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來是‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時候大家都把它當廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一後面是一個特等獎呢？這就是反彈的邏輯”。
為什麽選中了*ST長油？
當然，徐翔玩股票的邏輯顯然不是簡單地類比買彩票。
投資大師格雷厄姆曾有金句，“股市長期是稱重器，短期則是投票機”。資本市場上，有人戲稱格雷厄姆的這句名言，前半句成就了巴菲特，後半句成就了索羅斯。
野馬財經獲悉，在第一次抄底重慶啤酒虧損離場後，徐翔也曾坐在沙發上徹夜思考：這張“彩票”還要不要買下去？
高手之所以成為高手，除了運氣之外，往往還具有一種魄力，在洞悉到細微機會之時果斷砸下巨額真金白銀入場搏殺。
然而，並不是每個人都能洞悉到細微的機會。在徐翔押中退市長油之後，A股曾經出現令人咂舌的瘋狂炒殼“老三板”，一些人背後的邏輯竟然是借“重新上市”獲得IPO的捷徑。
那麽，徐翔是怎樣發現瀕臨退市的*ST長油的細微投資機會呢？
野馬財經了解到，2014年伊始，一些準退市股就已經進入徐翔的重點觀察名單之中，這其中就包括*ST長油。
在*ST長油確定進入退市階段後，徐翔又對*ST長油有過數天的研究。在對其業務進行條分縷析地研究之後，徐翔得出三個結論：
第一、長航油運是一個國企，公司業務和基本面很不錯。這是投資長航油運的基礎。
第二、長航油運遇到的困難是暫時經營性困難，造成巨額虧損是因為部分業務，若剝離虧損業務後，存在很大的復活希望。
第三、長航油運的股票價格（退市之前）已經處於超跌狀態，完全具備投資價值。
顯然，對於購買標的選擇，徐翔確實經過慎重考慮，並不是每個退市股都值得投資。
野馬財經了解到，在徐翔看來，從某種程度上來說，投資*ST長油與投資重慶啤酒的邏輯也有些類似。那就是標的公司“有價值、超跌”，這也是其博弈邏輯的基礎。
事實上，持有這種理念的人並不只有徐翔。
（上圖截自長航油運公司2014年半年報）
野馬財經注意到，除了徐翔以外，還有一些散戶也加入到長航油運退市前的買入過程中。這其中就包括退市前持股1300多萬股的王東武，以及持股710多萬股的蔣炳方。此二人都是資本市場上小有名氣的投資重組股高手。
為什麽是“4×550萬股”
2014年6月，在*ST長油退市前夕，原澤熙私募實際控制人徐翔家族4個账號，以均價不到1元的價格各買入550萬股，共計買入2200萬股。
為什麽是“4×550萬股”？在很多投資者社區裡，投資者對此感到費解。
根據相關管理規定，私募基金購買ST公司股票有嚴格的限制。徐翔親友和舊部告訴野馬財經，“徐翔的私募更是不能買ST股票，有基金合約明確約定。”
於是，徐翔決定動用其本人、妻子應瑩、父親徐柏良、母親鄭素貞的私人账號買入*ST長油。
事不湊巧，在決定購買的時候，徐翔查到上交所的一條規定，對於面臨退市的ST股票，每個账號每天只能買入50萬股。
在下定決心購買後，徐翔動用上述4個账號每個交易日買入50萬股，共計11個交易日才完成。“若沒有這一規定，徐翔可能還會加倉。”徐翔親友告訴野馬財經。
“徐翔投資風格是膽大與謹慎相結合的。他會充分考慮到風險，也會敏銳地捕捉到機會。對於長航油運的投資金額，是在徐翔認為可控範圍之內。”上述徐翔親友表示。
野馬財經還了解到，長航油運在退市後重整過程中，曾經進行過債轉股，原有股東持股讓渡10%。如此一來，現在徐翔家族實際共持有ST長油1980萬股。
（上圖為長航油運退市後股價走勢）
那麽，現如今ST長油已重新上市，徐翔家族的账號能拋售嗎？顯然不能。
在澤熙案發後，徐翔及其家族成員名下資產全部遭到凍結，一些與其關聯的朋友名下資產也遭到凍結，其中就包括上述ST長油的股票。
並且，從資產價值來看，在徐翔被有關部門查封的資產中，ST長油只是其中一部分。公開資訊顯示，徐翔家族被凍結資產中，還包括大恆科技（600288.SH）和寧波中百（600857.SH）的一部分股份。因股份遭凍結，這兩家公司也不可避免地受到眾多關注。
因此，徐翔家族持有ST長油股票目前不存在被拋售的可能。也就是說，儘管徐翔“坐著牢都能贏大多數基金經理三條街”，但是仍舊只是账面浮盈。
慣於操盤的大佬，如今只能憑欄處，抬望眼，空悲切。或許，世間之事，吊詭之處也在於此。你知道或者還想知道昔日大佬的哪些事情呢？歡迎在文末留言。
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