新股網下申購收益成雞肋 打新基金業績大幅下滑

　　新股網下申購收益成“雞肋” 打新基金業績大幅下滑

　　郭璐慶

　　[在目前新股發行節奏進一步下滑、CDR進度面臨不確定性的背景下，預測全年新股與CDR共計發行數量可能僅為百家左右，較2017年的438家首發數量有明顯下滑。]

　　今年以來，IPO審核速度放緩，上半年上會118家，低於去年同期的275家。新股發行放緩也成為打新基金收益下滑的一大重要原因。

　　業內人士指出，在打新政策紅利下，機構參與打新家數減少或許主要緣於二級市場走勢低迷導致部分產品市值縮水，從而不滿足網下申購市值門檻要求。

　　“如果按照每年500萬收入，規模5億產品也就是1%的貢獻。如果1.2個億的股票底倉，佔比到24%。市場稍微波動，500萬元的打新收益很容易虧損。現在來看，所謂的打新基金本身就是要配股票的。”在談到打新基金時，北京某公募基金經理對第一財經記者表示。

　　相關統計顯示，6月A類投資者網下申購平均獲配率為0.0476%，環比下降5.35%，按照1.2億底倉測算A類投資者6月份參與網下的年化收益率約為8.27%。

　　打新或意義不大

　　“今年來，我們注意到，打新基金業績如何，主要還是看股票底倉的配置。打新對業績的貢獻度已經非常低。早在2017年，我們便覺得打新的意義不大。”該北京公募基金經理表示。

　　新時代證券統計顯示，從第一季度來看，529只打新基金的打新收益率中位數、前十大重倉股收益率中位數分別為0.34%、0.05%。其中規模5億~10億元基金的打新收益率最高，為0.42%。

　　目前，網下新股申購底倉門檻為6000萬元，參與滬深兩市打新的打新基金底倉最少規模為1.2億元。

　　儘管市值門檻還是保持於2017年的水準，但網下有效報價配售對象個數卻在減少。2017年，最高家數為7366家，2018年上半年最高的為2月份的6788家，從3月份開始網下有效報價配售對象家數峰值呈逐月下滑態勢，網下機構參與熱情有所降溫。

　　據申萬巨集源的測算，三類投資者上半年度累計收益率分別為5%、2.93%和0.89%，環比分別下降了15個、43個和40個百分點。其中工業富聯（601138.SH）貢獻了A類40%的絕對收益。B類和C類投資者網下的實際中簽率為A類的4.7%、2%，對收益率的貢獻較小。

　　“A類、B類、C類投資者網下單個IPO的絕對收益在6000萬元門檻下分別為6萬~10萬、5萬~9萬和1萬~3萬。如果新經濟和CDR（中國存托憑證）放開，CDR的收益合計分別可達300萬~500萬、70萬~110萬和30萬~70萬元。”

　　“我們預計，今年全年下來可能打新收益不到600萬元，不考慮獨角獸。粗略估算一下，最後可能也就是400萬~500萬元。”一位新股研究人士告訴記者。

　　“打新的實質其實三套利，現在新股發行變少，開板漲幅降低，你算一下，打下來賺了個400萬~500萬。而打新底倉6000萬門檻，一旦市場有風吹草動，很容易就能把收益虧掉。事實上現在已經沒有真正意義上的打新基金，原來的打新基金現在大多轉成了股債混合型基金。”他也認為。

　　根據新時代證券的統計，今年第一季度共有1827隻公募基金參與了網下打新，主要的打新策略基金大約為530隻。與2017年相比，不論是資產淨值總額還是股票持倉市值都有一定幅度的下降。

　　此外，在Wind資訊統計的打新基金中，今年上半年，複權部門淨值增長率為負的有11隻，其中諾安和鑫、招商興福虧損較多。

　　IPO趨嚴趨緩

　　上周末，證監會下發1家新股許可證，也是今年的第23批新股。近期來看，新股發行進一步放緩，一方面受製於發審會發行節奏，最近一周3家首發上會公司僅僅一家通過，較第二季度每周兩家左右過會節奏進一步下降。

　　“二級市場的低迷，也可能一定程度上對首發融資形成了抑製。”分析人士指出。

　　拉長時間來看，2018年上半年共有118家待審企業上會，第一季度與第二季度分別有74家和44家。118家企業中，共有58家企業成功通過發審會，其中一季度與第二季度分別有32家和26家，IPO審核通過率為49.15%。

　　回到2017年1月，當時有49家企業上會，40家過會，過會率81.63%。到了2018年1月，共有50家企業上會卻只有18家過會，過會率只有36%，下降至2017年以來的最低水準。

　　與此同時，2018年以來IPO審核速度也在明顯放緩。今年上半年，共有118家企業上會，4月~6月，上會企業數量分別為19家、16家和9家。而2017年，平均每個月上會企業數量達41.5家。

　　第一財經統計發現，上半年一共發行了62隻新股，合計募資922億元，發行數量和募資金額分別下降了73.8%和21%，單隻新股募資規模則增加近2倍，平均單個融資15.06億元，其中工業富聯為271.2億元，為上半年單個融資規模最大的新股。

　　中金公司稱，在目前新股發行節奏進一步下滑、CDR進度面臨不確定性的背景下，預測全年新股與CDR共計發行數量可能僅為百家左右，較2017年的438家首發數量有明顯下滑。

　　業內人士介紹，真正參與網下打新的資金規模受到首發發行價和網下申購上限的影響。由於下半年發審速度大概率保持當下速度，打新收益率更多受到獲配率以及參與金額的影響。

　　在這種情形下，第一財經了解到，目前機構的策略大同小異，主要是在底倉規模範圍內頂格申購，直至上限，然後一直持有至開板賣出。

　　“正常的票還是會打，開板就賣。打新的策略沒有發生太大的變化。”上述新股研究人士說，“新發的基金幾乎沒有打新基金，存續產品中打新可能會作為一種策略，但大概率不是主要策略。”

　　廣證恆生認為，IPO趨緩趨嚴，由此導致IPO過會企業最低歸母淨利潤規模逐漸提高。此外從排隊IPO的三板企業的角度來看，優質企業（歸母淨利潤規模較大）的佔比較高。由此可見，目前是優質企業過會較好的時間視窗。

責任編輯：李鋒