日央行決策日指南：超寬鬆貨幣政策調整或為時過早

　　新浪美股 北京時間21日早間彭博消息 日本央行周二將結束為期兩天的貨幣政策會議，對於其可能調整超寬鬆貨幣政策的傳聞甚囂塵上。而密切關注央行動向的經濟學家則認為這種猜測為時過早。

　　無論結果如何，投資者都應該準備迎接市場波動。日本央行本月以來已經被迫三次進行固定利率購債操作，以抑製10年期國債收益率上升。一旦有政策趨向緊縮的風吹草動，日元勢將走強，並且一些交易員已經押注央行可能調整股票購買政策。

　　日本央行行長黑田東彥之前也有過直上市場傳聞，包括在今年1月份，央行部分官員據稱提出討論貨幣政策正常化的必要性。接受彭博調查的所有44位經濟學家均預計，鑒於通脹依然疲軟，日本央行周二將按兵不動。若果真如此，那麽日本央行與美聯儲及歐洲央行之間的政策背離將會擴大，因為美歐央行正在減碼危機時代采取的刺激措施。

　　日本央行政策會議將於東京時間中午時分結束，行長黑田東彥將於下午2：30召開記者會。以下是關注要點：

　　通脹預測

　　日本央行可能會在季度展望報告中下調通脹預測。鑒於最近的核心通脹率僅為0.8%，央行對本財年核心消費價格漲幅1.3%的預估看來過於樂觀。未來兩個財政年度的核心通脹率預估均為1.8%，看來也過高。

　　鑒於通脹率遠低於央行2%的目標，通脹展望的任何下調都將支持央行維持超寬鬆貨幣政策。矛盾的是，日本央行批評者認為，寬鬆政策持續的時間越長，調整政策以降低副作用的必要性就越大。

　　副作用

　　如果日本央行暗示對於商業銀行盈利能力下降、債券和股票市場遭到扭曲，或者刺激措施整體可持續性的擔憂加大，都可能預示政策調整即將到來。

　　日本央行上一次改變其政策框架是在2016年9月，當時推出了收益率曲線控制政策。

　　彭博經濟學Yuki Masujima表示，一連串的新聞報導顯示決策者正在研究如何減少寬鬆政策的副作用，但不是立即采取行動。他說：“7月采取行動顯然為時過早，但看來央行或開始為臨近年底時可能的政策調整打下基礎。”

　　購債操作

　　日本央行實際上已經減少了購債規模，令其約80兆日元（7，200億美元）年度持債規模增量指引形同虛設。但央行的收益率曲線控制政策正在面臨考驗。

　　有報導暗示日本央行可能微調收益率曲線控制政策，以允許長期利率更自然地上升，或對其購債方式進行操作層面的改變。但風險是，任何被視為政策正常化的傾向都會推高日元匯率，從而破壞通貨再膨脹的努力，同時也會損害日本出口商和股市。

　　任何鷹派傾向也可能對日本基金持有的約269.5兆日元（2.4兆美元）海外債券產生影響，從而影響全球收益率。日本收益率上升可能促使資金回流國內，尤其是鑒於美元投資的貨幣對衝成本仍然居高不下。

　　接受彭博調查的經濟學家們認為，當日本央行確實調整政策時，最可能的舉措是將10年期收益率目標從零水準上調，但這可能要到明年才會實施。

　　購買ETF

　　日本央行購買交易所交易基金（ETF）的操作正在對傳統藍籌指標日經225指數的成份股產生不可忽視的影響。《日經新聞》上周報導稱，央行可能會購買更多追蹤東證指數的ETF。這將對迅銷、軟銀和發那科等日經225指數權重股來說是壞消息。

　　鑒於日本央行之前有過類似的調整股票購買操作，再度調整不會是件難事。

責任編輯：張玉潔 SF107