大理藥業業績變臉：淨利潤下滑75％ 促銷費推廣費暴增288％

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作者：瘋兔子

編輯：葉枚

審校：一條輝

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2017年9月22日大理藥業股份有限公司（以下簡稱：大理藥業 603963.SZ）在上交所上市。意想不到的是，上市第二年業績就變臉。

圖表一：來源於2018年年報

GPLP犀牛財經注意到，2018年大理藥業淨利潤為1070萬元，同比下降了75.93%；扣非淨利潤為232.22萬元，同比下降了93.73%。扣非淨利潤如此驚人的下滑，背後究竟發生了什麽？

扣非淨利潤九成下滑“兩票製”背“鍋”嗎？

大理藥業是一家主營業務系中西藥注射劑的生產與銷售，現有20個品種44個規格的注射劑藥品批準文號，具備中藥提取、小容量注射劑、大容量注射劑等生產能力。

然而，關於中藥注射藥劑的話題一直處於風口浪尖上，使得相關醫藥公司備受關注。大理藥業就是其中受影響的上市企業之一。在扣非淨利如此驚人的下滑下，5月15日上交所對其出示了《關於對大理藥業股份有限公司 2018 年年度報告的事後審核問詢函》。

在大理藥業對上交所的問詢函回答中，公司解釋到營業收入提升系因全面推行“兩票製”，產品銷售價格上浮；淨利潤下降系因受醫保控費、用藥限制等政策措施影響，銷量同比明顯下滑，以及因消化庫存公司減少生產計劃而產生大額減產停工損失導致。

何為“兩票製”？

“兩票製”就是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以兩票代替原本多票的層層剝削且每種藥品的一級經銷商不得超過2個。

這種現象是行業普遍現象嗎？

據GPLP犀牛財經了解到，醫改後的“兩票製”政策以及地方的一些醫保政策，確實或多或少的影響到了一些上市公司，然而，像大理藥業這般受影響的少見。

銷售費用一年暴漲152.77% 營收再高也頂不住

面對上交所的詢問，大理藥業選擇了避重就輕的回答。然而，真實的原因是銷售費用佔比過高。

GPLP犀牛財經注意到，大理藥業2018年銷售費用2.7億元，較2017年上漲了152.77%；佔營業收入比達到67.48%，遠高於同行業其他上市公司。大理藥業的答詢函中，5家同行業可比公司中，最高的龍津藥業銷售費用佔比為60.04%。

圖表四：來源於大理藥業答覆上交所的文件

而且，GPLP犀牛財經發現，2018年促銷費及推廣費高達2.55億元，同比2017年暴增了288.35%。

圖表五：來源於2018年年報

由於銷售費不斷擴大，加劇了成本負擔，公司淨利潤不斷被蠶食，可以說營收再高，也難以抗住銷售費這條貪吃蛇。

公司所處行業長期處於風口浪尖，中藥注射藥劑雖然在1985年就拿到了國家批文，但是其安全性爭議也一直在延續，而且面對所在行業整體都下滑的趨勢中，大理藥業如何解決自身問題？忙亂的“甩鍋”也只是做無用功，大理藥業的路究竟該怎麽走？又能否“華麗轉身”？GPLP犀牛財經拭目以待。