瑞幸咖啡不苦，瑞幸的投資者才苦

作為咖啡控，喝一口折扣卷買來的瑞幸咖啡，再瀏覽一下各大媒體的財經新聞，是我每天指定的盤前動作。

今天，咖啡還沒喝完，一則關於瑞幸咖啡的新聞便跳入眼簾：

天眼查信息顯示，瑞幸咖啡子公司“瑞幸咖啡（天津）有限公司”已發生工商變更，公司名稱變更為“瑞幸投資（天津）有限公司”。

來源：天眼查

抹去“咖啡”，引入“投資”，雖只有短短兩字變更，但意味卻很大，這表明瑞幸已經有資格進行對外投資了，上市尚未夠3個月，瑞幸便迫不及待踏上投資之路，難免讓人浮想聯翩，甚至有人開始質疑：瑞幸錢到手了，要講新故事了。

來源：微博

莫非瑞幸上市，就為跑去搞投資？

別怪我多心，

是瑞幸金融玩家太多

瑞幸的出名，從來不是因為咖啡，而是“驚天地泣鬼神”的資本運作。

左手瘋狂融資，右手瘋狂燒錢。2018年一年，燒掉10多億，開了2000多家咖啡專門市，收獲了1000多萬粉絲，代價是2018年度營收僅有8.4億，但淨虧損卻高達了16.19億元，今年上市前的Q1，瑞幸虧損繼續擴大至5.27億，歸屬於普通股東和天使股東的淨虧損也達到了5.73億元。

橫看豎看，瑞幸都是如假包換地流血上市。

不過，在瑞幸管理層看來，這都不是事。虧損也好，留學也罷，只要能一腳踏進納斯達克，便可山雞變鳳凰，過去流過多少血，都一次性給補回來。

之所以如此自信，皆因瑞幸聚集的，都是一幫來自神州租車（0699.HK，以下簡稱神州）的大咖。

董事會主席陸正耀同時也是神州的主席，也是瑞幸第一大股東，持股超過30%，創始人錢治亞，曾跟隨陸正耀創業十多年，一直都是陸的得力助手，而瑞幸董事、同時也是一級投資人的大鉦資本的創辦人黎輝、愉悅資本的創始人劉二海都曾經任職神州董事。

來源：wind

董事會9個人，除掉獨董，7個人有4個來自神州租車，佔據了過半壁的江山，原來，瑞幸背後的大佬，是神州租車。

而這幫人，最了解的除了汽車，恐怕就要算資本運作了。

今日瑞幸，不過昨日神州

讓時間回撥至2007年。

早年混跡於中關村做電腦代理的福建人陸正耀，看到彼時興起的汽車風口，遂成立了神州租車，不過直到2009年，旗下車隊都不足700輛車，還比不過同行的一嗨和至尊（過千輛）。

來源：網絡

但到了2010年，一切都變了。

因為早期在電腦代理經歷，陸正耀和聯想關係非常熟稔。8月，在和聯想投資經過多輪談判後，成功獲得後者1450萬的投資；次年，聯想控股更是大手筆，作價12億元，以“股權加債權”的方式成為神州的控股股東；神州還以聯想控股為背書，獲得共逾22億元的銀行貸款授信。

榜上“大水龍頭”，神州從此一飛衝天。

車輛規模從2009年底的692輛增至2010年底10202 輛，再猛增至2011年底的25845輛，兩年翻了將近37倍，是不是有一點瑞幸瘋狂開店的影子？

當年著名的資訊公司羅蘭貝格就對此做過統計，至2011年底，神州的車隊規模不僅是國內最大，也相當於其後8家最大的租車公司車輛之和。

昔日的“傻子”，兩年不到，當上了一等一江湖大佬。

此外，神州開始以低價衝擊市場。2010年8月和12月，它就發起過兩次低價風暴，其95%的車型在全國範圍內租金直降50%。為擴大市場規模，神州甚至稱，“這幾年利潤放在第二位”。

低價擴張，先做規模，再求利潤，神州的這個邏輯與現在的瑞幸幾乎是一個模子。

然而，步子邁得太大，容易扯著蛋，瘋狂擴張帶來的問題開始顯現。

每年增加10000多台車，意味著未來某個時間，將有一大批車同時爆發車況問題，同時折舊，同時報廢，無論從運營還是從財務角度，都是極大的風險，而且，這麽多車，能不能都租出去也是一個問題。

2009-2011年，神州出租率在逐年下降，從65.3%逐漸降至61.2%，再到56.7%。換言之，近2.6萬台車，不及60%的出租率，意味著差不多一半的車在閑置，停車問題、常規保養，都是不小的開支，關鍵是車還在貶值。

財務數據顯示，至2011年12月31日，神州淨虧損1.514億元，账上的現金及現金等價物僅剩下約6.4億元，而一年的直接運營成本（包括保險、服務場地及呼叫中心、燃料費用及其它）都要消耗近3億元，而最大的風險，要數神州超過90%的負債率，其中一年內到期的短期和長期貸款額就達10.42億元。

換句話講，神州那點錢，根本支撐不了多久，若沒有新融資注入，鐵定game over，是不是和上市前的瑞幸一模一樣？

就在大家都為神州捏一把汗的時候，神州火速啟動IPO，2012年1月便向紐交所提交上市申請，但由於當時華爾街市況不佳、中概股遇冷的大環境下，SEC以及投資者對債務過高的神州提出質疑，並大幅壓低其發行價，神州隨後做出妥協，下降融資額（3億美元下調至1.58億美元），更改融資用途，宣布提前一天IPO，並輾轉至納斯達克等等，可見其融資需求之急切，但上市仍舊未獲通過。

最後，是香港市場救了神州。2014年9月19日，神州在港股正式掛牌，也正式結束“顛沛流離”的IPO之旅。

來源：網絡

無金融，不神州

但是，神州上市後不久，股價便掉頭向下，一直持續至今。

來源：富途

港股投資者救了神州，但神州沒有救港股投資者，因為裡面的一幫人正忙著玩資本運作，孵化新項目。

2015年1月28日，神州聯合第三方公司優車科技推出一個互聯網出行品牌--神州專車；

2016年1月，神州優車正式成立，原神州專車相關資產、業務、債權債務及5家子公司100%股權全部置入；

2016年4月12日，在經過一系列引入外部投資運作外，神州優車正式向全國股轉系統公司遞交了新三板掛牌申請，7月21日，正式登陸新三板

上市後，神州租車在優車的持股有15年的9.35%逐漸稀釋到現在的6.27%，而優車的實際控制權則掌握在大股東陸正耀手裡，其本人以及持股平台，持有接近30%的股份，持股最新市值134億，超過神州租車的總市值（129億）。

來源：wind

神州優車無疑是一塊大肥肉，但是當初卻是出世於神州租車的繈褓，長大成人後卻馬上脫離神州租車，大部分的神州租車原股東，沒有享受得到當中的收益，最得益的，還是神州的大股東-陸正耀。

當然，這並沒有違法資本市場的規則，但看看騰訊，在內部孵化巨無霸--微信之後，並沒有拆分，而是和新老股東一起，分享微信帶來的收益，時至今日仍舊源源不斷有回報，可謂生於斯長於斯，飲水思源。

相比之下，神州大股東就跳過精致利己了。

而且，神州優車上市之後，陸正耀的汽車出行布局就圍繞神州租車、神州優車迅速展開，這兩家公司近年來進行了連續的股權騰挪和關聯交易。

2016年3月16日，二者簽訂的關聯框架協議，神州租車負責採購車輛，並出租給神州優車，而依靠這種模式，神州優車成長為僅次於滴滴出行的網約車巨頭。

購置車輛的神州租車屬於重資產，而神州優車則從事輕資產運營，換言之，巨大的成本和風險都丟給了神州租車，而神州優車則優哉遊哉，因為無需承擔這些成本和風險而成長迅速。

2016年~2017年，神州優車的營業收入分別為達到58.45億元和98.56億元，其中2017年大增68.62%，淨利潤更是一路看漲，並於2018年成功實現盈利。

來源：wind，神州優車淨利潤情況

相比之下，神州租車17年的營收增長率為19.57%，不及神州優車的1/3，淨利潤增速更是大幅下滑近40%，到2018年，淨利潤繼續大跌67.1%，來自神州優車的租車規模縮小，導致神州租車的車隊租賃收入同比大減32%，是重要的原因之一。

一連串眼花繚亂的運作之後，神州租車的投資者才發現，自己貢獻的，除了優車的初始資金，還有無私為優車當了一回回的苦力，而最後的收益，就大部分留在陸正耀這些大股東兜裡。

共患難易，共富貴，沒門。

金融玩家坐陣，

瑞幸會向何處去？

江山易改，本性難移。

金融是來錢最快的行業之一，是一條最容易走的路，玩的溜的話可以完虐老實做實業的人，嘗過甜頭後，說要放下，談何容易，更何況是金融基因已深入骨髓的神州老闆。

現在，就是這樣一群來自神州的金融大玩家，把持著瑞幸董事會，他們可以把一間燒錢流血的公司已最快速度推向二級市場，大業已成，彈藥（資金）充足，現在又傳出更名“投資”一事。

那麽，你會相信他們每天都在琢磨著如何為你衝一杯香濃的咖啡，亦或是喝著咖啡，商討著如何孵化下一個項目？

回歸到瑞幸改名投資，孵化新項目沒有錯，我也相信這樣一群投資大咖，要孵化出下一個神州優車，甚至下一個喜茶，都不會是難事，但問題是，在新項目離開繈褓，茁長成長，甚至青出於藍而勝於藍之際，難不成陸正耀們又故伎重演，將其變成僅僅是幾個大老闆們的“王國”，而一眾瑞幸的普通投資者，充其量只是一群無私奉獻的“活雷鋒”。

最後只能暗自感歎，玩套路，還是比不過福建老闆啊。