質疑趣頭條：無牌照獲客成本高 廣告價值何在？

　　新妖股誕生？A股遊資闖美國？趣頭條IPO首日大漲128%，五度暫停交易

　　美股多是機構投資者，信奉“價值投資”，如果趣頭條的商業模式不能支撐其市值，價格回歸是遲早的事情。畢竟，價格總歸是圍繞價值上下波動的。就算是巨浪可以滔天的資本市場也注定要遵循這一基本規律。

　　來源：新財富雜誌 轉自 深響

　　作者：亞瀾Alana

　　“Why？”

　　昨夜注定是不平靜的，之前大漲的蔚來汽車牽動著美股投資者的神經，正當人們關注著IPO第二天一度瘋漲90%最終暴漲76%的蔚來汽車能否繼續發力的時候，趣頭條以IPO首日漲幅128.14%，五次暫停交易的成績迅速轉移了人們的注意力。

　　根據美國證監會（SEC）的規定，如果某隻個股的交易價格在5分鐘內漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該個股交易價格在15秒鐘內仍未回到規定的“價格波動區間”內，將暫停交易5分鐘。

　　趣頭條暴漲觸發熔斷的情況引得中概股炒股群中不時有人發問——

　　“Why？為什麽？”

　　語氣之間充滿了難以置信。

　　先來回顧一下趣頭條昨晚的表現：

　　23：45，趣頭條定價7美元/ADS，開盤大漲30%，報9.10 美元。

　　一分鐘後，漲幅擴大至48.84%，第一次暫停交易。

　　23：56 趣頭條恢復交易，漲幅擴大至67%。

　　又一分鐘後，趣頭條漲幅擴大至80%，第二次暫停交易，報12.60美元。

　　00：03，趣頭條漲幅擴大到了112.86%，並第三次暫停交易。

　　十分鐘後，交易恢復，漲幅快速收窄。但又再度觸發熔斷暫停交易，這也就是說，在不到一小時的時間裡，趣頭條四度暫停交易。

　　在第四次暫停交易後的4分鐘，趣頭條恢復交易，隨後漲幅擴大到190%，股價20.39美元。

　　之後迎來了第五次暫停交易。

　　最終，趣頭條首日收漲128.14%，收報15.97美元，盤後漲超3%，站上16美元。截至收盤，趣頭條市值達到37.11美元，據彭博，趣頭條創下了今年美國IPO規模超過500萬美元股票的最大首日漲幅。

趣頭條上市首日股價走勢

　　事實上，不光是趣頭條，這兩天的美股中概股都讓人感到“驚險”。

　　周四，蔚來汽車、拚多多等中概股，都有不小的漲幅。

　　但周五，中概股多數下跌，京東收跌2.34%，阿里巴巴收跌0.48%，百度收跌1.07%。 蔚來汽車收跌14.66%，拚多多收跌12.08%，愛奇藝收跌5.71%，虎牙直播收跌4.25%。

　　只有趣頭條是個例外。

　　這打消了人們的第一種猜測：趣頭條的上漲是受貿易情緒緩解的影響，市場信心瞬間回歸。

　　另外的猜測是認為國內資金對美股產生的巨大影響。此前已有研究發現，中概股的走勢與標普、納指的相關性不高，但卻與國內市場聯動頻繁。

　　據華爾街見聞報導，目前有上百家私募基金正在美股市場“興風作浪”。同時，由於國內政策監管的原因，數以千計的分析師群體無法直接將研究能力變現，於是他們將資金投入到中概股這個離岸市場，而他們的買方客戶群體會根據分析師的觀點進行一些操作。

　　還有一種傳聞是，A股遊資或已轉戰美股。畢竟今年A股疲軟，遊資難以獲利，轉戰美股是合情理的選擇。

　　看到趣頭條的表現，有投資者不禁感歎：“多麽熟悉的配方、多麽熟悉的味道，A股套路重現。”

　　而之所以大家會對趣頭條的暴漲感到震驚，還有一個不言而明的原因是對於其商業模式的疑慮。

趣頭條招股書

　　趣頭條成立於2016年，依靠三四線城市用戶“發跡”，其關鍵運營亮點是裂變式激勵。當你注冊趣頭條之後，會有一系列“任務”交給你，簽到可得金幣，開寶箱可得金幣，讀新聞可以得金幣，沉睡用戶喚醒可以得金幣——其中最主要的是閱讀內容。而這些金幣可以轉換成現金被用戶提取。

　　因為這套激勵機制，趣頭條的用戶使用時長遠超大部分app，據其招股書稱，2018年8月，趣頭條人均每天使用時長達到55分鐘。

　　有了用戶基礎，趣頭條便通過廣告進行變現。這是互聯網典型的“流量變現”邏輯。在2018年二季度，趣頭條收入4.39億，絕大部分來自廣告。有媒體計算，趣頭條每天的廣告收入超過500萬。

　　同時，趣頭條三線以下城市用戶的定位也讓其脫穎而出。

　　趣頭條CFO王靜波透露，上市路演中，趣頭條團隊見了100多位投資人，在當前擁擠的資訊市場，投資人看好三線以下城市用戶對內容需求，只是一二線的投資人仍不了解三四線用戶的具體偏好。

　　截止2018年8月，趣頭條APP的累計裝機量達1.81億，月活用戶6220萬，在兩年多時間內躍居內容聚合領域第二名，僅次於今日頭條。

　　但關於趣頭條還是有很多質疑：

　　第一，獲客成本。

　　招股書顯示，2016年，趣頭條淨虧損1090萬元，2017年淨虧損9480萬元；截至2018年6月30日的前6個月，淨虧損擴大至5.144億元。

　　跟其他互聯網公司一樣，趣頭條會在早期花費大量成本去獲客。據投行預測，趣頭條的日活有可能在2020年底之前達到8000萬量級，是2018年Q2的6倍，這樣的話，獲客成本也會極大地增加。

　　趣頭條能在不提高用戶激勵的前提下繼續保持用戶留存度嗎？

　　第二，留客模式是否可持續

　　儘管趣頭條在“買量”上下了狠手，但這僅僅是一個開始，如何留存才是關鍵問題。

　　目前的閱讀激勵模式看似是“遊戲化”運營，但究其核心還是依靠現金激勵。趣頭條的內容能力一般，閱讀激勵的模式勢必使得部分用戶的閱讀目的不是內容，而是金錢，這對於後續推薦興趣內容十分不利。

　　第三，廣告模式是否可持續，畢竟那些為了一兩塊錢獎勵而耗費大量時間的用戶，並不是“高價值用戶”。廣告能否轉化成購買，值得疑問。換句話說，趣頭條用戶的廣告價值何在，尚無定論。

　　第四，趣頭條的模式很容易被模仿，無法保證競爭優勢。

　　第五，牌照問題。趣頭條招股書稱，其尚未取得《互聯網新聞資訊服務許可證》和《互聯網視聽節目傳輸許可證》，這也成為它潛在的風險之一。

　　美股多是機構投資者，信奉“價值投資”，如果趣頭條的商業模式不能支撐其市值，價格回歸是遲早的事情。

　　畢竟，價格總歸是圍繞價值上下波動的。就算是巨浪可以滔天的資本市場也注定要遵循這一基本規律。

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責任編輯：陳永樂