編者按：1993 年3月出生、2016 年 1月大學畢業、2017年4月擔任股份公司董事長， 2017年9月，帶領公司接受上市輔導......24歲就掌舵江蘇聚傑微纖科技集團股份有限公司（簡稱聚傑微纖）的仲鴻天，面對資本市場敢於快速布局，讓投資者見識了初生牛犢的精神，“後生果然可畏”。
文|ipo觀察（ipo2012）原創，轉載請注明來源！
你還是青年嗎？
2019年，第一批90後要踏入中年了嗎？
來看看各個權威機構是怎麽說的，聯合國說青年是15歲與24歲之間；共青團說28歲以下才是青年；國務院說 35歲以下全是青年；世界衛生組織說44歲以下都是青年。
當我們還在算年齡，糾結自己是不是青年的時候，一些90後就已經成為上市公司董事長，走上人生巔峰了。
目前，共有5家A股公司董事長屬於90後，最年輕的當屬順灝股份的“95後”董事長王鉦霖。
不過其中號稱A股最年輕女董事長陸湘苓上任不滿8個月就在*ST雲網控制權爭奪戰選擇了辭職。
這幾個90後董事長都屬於企二代，典型的“子承父業”。
在我們羨慕嫉妒恨的時候，又一剛畢業不久的90後，繼承父業，以董事長的身份帶領公司衝刺A股。
江蘇聚傑微纖科技集團股份有限公司（簡稱聚傑微纖）的仲鴻天1993 年3月出生，2016 年 1月大學畢業，2017年4月，擔任股份公司董事長， 2017年9月，帶領公司接受上市輔導，2018年6月22日，報送招股書，近日更新了招股書。
24歲董事長謀上市是紙上談兵嗎？
聚傑微纖成立於 2000 年，專注於超細複合纖維面料及製成品的研發、生產、銷售業務。
主要產品包括超細纖維製成品、超細纖維仿皮面料、超細纖維功能面料以及超細纖維無塵潔淨製品四個大類。
超細纖維製成品主要是運動巾、運動服、浴袍和沙發套等；超細纖維無塵潔淨製品包含各類擦拭布、擦拭紙及潔淨卷軸布。
聚傑微纖是典型的家族型企業，仲鴻天、陸玉珍（仲鴻天之母）、仲湘聚（仲鴻天之姐）三人通過聚傑投資間接持有聚傑微纖68.81%股份，同時分別直接持有公司7.31%、7.31%、2.59%股份，三人合計持有聚傑微纖86.02%股份，為公司共同實際控制人。
2016 年10月23日，聚傑微纖原實際控制人之一仲柏儉先生因病去世。其剛畢業的兒子仲鴻天接過公司大印，並於當年11月上任董事長。
仲鴻天接手後開始資本運作，2017年4月，聚傑微纖完成股改；5 月增資擴股，引進上海祥禾湧安、王明寰、上海金浦投資，並在9月接受上市輔導。
仲柏儉去世前，與女兒仲湘聚直接、間接持有發行人股權合計比例達到 91.67%，並擔任重要職務，對發行人具有實際控制與支配影響力。
從仲柏儉手中接棒的仲鴻天資歷尚淺，管理經驗不足，其進行的一系列資本運作是紙上談兵還是後生可畏呢，一起拭目以待吧。
渴望上市打破停滯不前的業績
不過從聚傑微纖業績陷入停滯的局面，倒是可以看出仲鴻天寄希望通過上市尋求破局的迫切心情。
招股書數據顯示，2015-2017年，聚傑微纖分別實現營業收入4.16億元、4.22億元、4.33億元，實現淨利潤6651.96萬元、7703.31萬元、7059.48萬元。
我們看到，營業收入和淨利潤都幾乎陷入了停滯狀態，2017年淨利潤更是出現了下滑的狀況。
招股書解釋稱：2015年至2017年，公司主營業務收入增長比例較低，主要原因系發行人受 產能瓶頸製約所致，業務訂單數量增加與現有產能不足存在一定矛盾。
我們來看看產能利用率的狀況，2017年，聚傑微纖各產品的產能利用率基本都超過100%，相比2015和2016年，都有提升挺大的，而且2017年的產品總銷量也大於2015和2016年，但收入卻沒有太大的增長，基本是原地踏步。
那真正的原因到底是什麽呢？
首先，與同行業上市公司的毛利率做一個對比，聚傑微纖毛利率還是相對較高的，但在超細纖維紡織行業這個細分市場，下面提到的上市公司並非聚傑微纖最主要的競爭對手，也就是這個毛利率對比參考意義不大。
我們把各產品的毛利率拆開來看一下，超細纖維製成品和超細纖維仿皮面料的毛利率下滑幅度較大，2017年分別下降6.03和5.58個百分點。從整體上看，所有產品的毛利率基本都在下降。
毛利率下降一般由兩個指標影響，一是銷售價格；二是銷售成本。超細纖維製成品作為聚傑微纖最主要的收入來源（佔營收的75%左右），我們重點看看其毛利率的情況。
超細纖維製成品主要是運動巾、浴袍和沙發套，其2017年和2018年上半年的部門銷售成本增加幅度大於部門銷售價格的提升，導致其毛利率連續下降。
銷售價格對應下遊客戶，銷售成本對應上遊供應商，部門銷售成本增加幅度大於部門銷售價格的提升，說明聚傑微纖對下遊客戶的議價能力較差，不能很好的把上遊成本轉移到下遊客戶。
7成收入靠迪卡儂
說到下遊客戶，聚傑微纖還面臨著一個客戶集中度高的風險。
2015-2018年上半年，聚傑微纖前五大客戶的銷售收入佔營業收收入比重分別為56.67%、70.45%、76.11%、83.63%，其中對迪卡儂銷售額分別為19,507.93萬元、25,776.49萬元、30,705.11萬元、20,792.10萬元，佔營業收入的比重分別為46.89%、61.13%、70.85%、77.24%，呈現持續上升的趨勢。
迪卡儂是一家在全球生產和銷售體育用品的法國企業，目前在全世界近40個國家和地區擁有1352家實體商場。2018年12月，世界品牌實驗室發布《2018世界品牌500強》榜單，迪卡儂排名第484。
迪卡儂對聚傑微纖來說固然是一個大客戶，但我們也從上文發現，聚傑微纖對迪卡儂的產品銷售價格在持續下降，話語權明顯不夠強。
環保安全問題頻發
此外，聚傑微纖在環保和生產安全方面受到了多次處罰，側面印證其管理不夠規範。
2017年9月20日，聚傑微纖子公司聚傑染整氮氧化物排放濃度超過標準，被蘇州市吳江區環境保護局處以10萬元的罰款。
2018年2月24日，聚傑染整又一次因為固體廢物的種類、產生量、流向貯存、處置等相關資料未按照國家規定向環保主管部門登記申報，被蘇州市吳江區環境保護局處以2萬元的罰款。
而且在報告期內，聚傑微纖新建車間施工現場還發生過火災，造成聚傑微纖財產損失257.78萬元，且相關消防主管部門集中對聚傑微纖進行了處罰，合計處罰金額為9.6萬元。
綜合來看，持續盈利能力是聚傑微纖面臨的最大挑戰，對於企業來說，持續盈利能力說的是當前及未來的賺錢能力，對IPO審核有著至關重要的影響。
發審委對可持續盈利能力的質詢主要是：持續盈利能力是否存在重大不確定性；是否對公司持續盈利能力產生重大影響；是否存在影響公司持續盈利能力的情形；對未來持續盈利能力的影響。
聚傑微纖在體量規模如此之小的情況下，業績就已經開始陷入了幾乎停滯的狀態，而且毛利率下滑，7成收入靠迪卡儂，話語權也在不斷下降，核心技術也沒有明顯的亮點，IPO闖關之路必定會十分艱辛。
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