理財轉型進入“快車道” 淨值化轉型困難重重

　　銀行理財產品淨值化轉型困難重重

　　北京商報記者程維妙/文白楊/製表

　　2017年底出爐的資管新規征求意見稿給剛兌下了死命令，去剛兌的大幕正式拉開。不過，體量已達30兆元的銀行理財也遇到“大船難掉頭”的困窘，投資者憑信任購買理財的習慣，讓銀行在打破剛兌方面遇到極大阻力。

　　理財轉型進入“快車道”

　　伴隨資管新規落地進入倒計時，銀行開放淨值型理財的佔比逐漸走高。上海銀行4月19日發布的2017年財報顯示，該行2017年開放式產品餘額佔比同比大幅提升21個百分點至44%，同時調整產品期限結構，加大非保本中長期限產品發行力度，截至報告期末，非保本中長期限產品佔比達34%。

　　據北京商報記者不完全統計，在此之前已發布2017年財報的不少銀行，也做出了類似表態或直接列出增長數據。例如招商銀行2017年末淨值型產品餘額1.66兆元，較上年末增長5.5%，佔理財產品餘額的比重為75.81%，佔比較上年末提高2.93個百分點；寧波銀行開放型和淨值型產品規模1461億元，較年初增長32.3%，佔比約60%；中信銀行開放式產品和淨值型產品規模總佔比超過62%。

　　規模增長的背後，必然是產品發行量的加大。中信銀行稱，推出每周開放的淨值型理財產品；招商銀行則是“新創設產品一律以淨值型產品形態發行”；農業銀行表示，推出新客戶新資金專享產品、多次派息期次產品、結構化及外幣固定頻率起息產品等新產品，加快理財產品淨值化轉型。

　　與開放淨值型理財相反的是，保本型理財在逐步萎縮。建設銀行2017年理財產品餘額2.09兆元，其中保本理財產品餘額3544.36億元，佔比17%；中國銀行理財產品規模達到1.52兆元，其中保本理財3582億元，佔比23.63%。

　　期待去剛兌已久

　　所謂理財產品淨值化，就是不給理財產品定預期收益率，而是像基金那樣按淨值申購、贖回，不再保證客戶的收益。換句話說，也就是打破剛性兌付。

　　這其實早已是不少業內人士的願景。從銀行年報可以看到，每家銀行每年發行的理財產品基本都在數千隻，規模上兆元，“如此巨大的體量，又需要保持相對穩定的收益率，這意味著市場中要有足夠規模且價格波動不大的投資標的才可以，但受經濟周期、區域環境變化等影響，能長期保持穩定很難”。一位國有銀行人士表示。

　　多數銀行此前遇到兌付危機，選擇的都是自掏腰包補齊。例如2012年一家股份製銀行理財出現兌付問題，投資者聚集到銀行門口討說法，最終以該行用自有資金兌付告終；2016年底低迷的債市也一度讓部分銀行理財產品出現虧損，有些銀行動用利潤填補虧空，投資者並未察覺異樣，但相關銀行員工的年終獎縮水明顯。

　　長期下來，剛兌加劇了市場道德風險，也倒逼金融機構去加杠杆、加久期、加風險等。過往也有多項檔案在不斷強調要打破理財產品剛兌，但在各項檔案中一直沒有具體規定。直到2017年11月，央行等五部委聯合發布了橫跨各類金融機構的資管新規征求意見稿，首次完整明確剛兌的定義和對剛兌的處罰，要求金融機構對資管產品實行淨值化管理，及時反映基礎資產的收益和風險，讓投資者明晰風險，並明確“金融管理部門對剛性兌付行為采取相應的處罰措施”。

　　今年3月下旬的中央全面深化改革委員會第一次會議上，資管新規獲通過，意味著離落地再近一步。作為資管產品中佔比最大的銀行理財，開放淨值化轉型也成為必然趨勢。普益標準研究員魏驥遙預計，隨著監管要求的明確，未來極有可能90%以上的銀行理財產品將轉型為淨值型產品。

　　淨值化轉型之困

　　銀行對此不無信心。以3兆元規模理財位居同業第一的工行，該行行長谷澍在2017年業績發布會上表示，資管新規頒布後不會受到大衝擊，將打造淨值型產品體系，不斷做好非標轉標研究，同時在風控方面不斷簡化產品體系，減少嵌套，使得產品穿透性更好。

　　但也有業內人士指出，目前在實際操作層面上，大多數產品還是偽淨值型產品，採用的成本攤余法估值，即由資產收益平均攤至每日，會導致產品淨值均勻變動，可無法真正暴露基礎資產風險特徵。

　　這樣做一定程度還是源於投資者的壓力，不少分析都指出，銀行理財產品真正“淨值化”最大的困難仍然是轉變投資者思維。金融業資深觀察人士、金樂函數分析師廖鶴凱表示，從投資者角度來說，觀念的扭轉不是一朝一夕能完成的。從銀行的角度來說，對投資者做到充分的資訊披露和對應的風險匹配告知，短期難度也是很大的，有大量的工作要做，而同期業務還不能耽擱太多，其中均衡就是過渡期需要解決的大問題。

　　“真正的投資者教育是在實踐中形成的，而非表面形式所能替代，過渡期需要相對平穩又要讓部分風險真實暴露出來，這也需要各金融機構不斷努力，理論上大機構的抗壓能力更強，更有能力發展更大範圍波動的產品，但如果沒把握好度，在網絡時代也會對對應公司商譽造成重大影響。”廖鶴凱說道。

　　在鴻坤財富總經理陳永旗看來，剛兌打破對整個行業健康發展非常好，不過由於長期以來剛兌的保護，投資者對風險的認識程度和接受水準不盡相同。陳永旗表示，打破剛兌一定要進行客戶分級，“例如一個可投資資產只有100萬元的客戶就不太適合做高風險的產品；又如從投資時長來看，當我們進行一個股權投資產品，它時間可能是五年、十年的，就可能適合可投資資產在100萬元以上的客戶群體”。綜合而言，沒有進行客戶分級就很難進行產品的推薦。

責任編輯：謝海平