上市公司頻換老闆 產業資本加速“換血”

2019年以來，上市公司實控人變更案例頻發。Wind統計數據顯示，截至29日，A股已經有20家上市公司發生實控人變更，比去年同期增加33%，2018年全年有111家公司變更實控人。業內人士指出，近期A股的震蕩行情以及低估值是上市公司實控人變更的主要驅動力。實控人變更一方面可以為公司治理注入新的活力和資源，另一方面也隱藏著經營穩定性變化的風險，投資者要審慎判斷公司實控人變更帶來的影響。

開年20家公司變更實控人

1月25日，智慧松德公告，公司控股股東、實際控制人郭景松及其一致行動人通過協定轉讓的方式將其持有的4365萬股公司股份（佔公司總股本7.45%）轉讓給佛山公控，並已完成股份過戶登記。至此，智慧松德的實控人正式變更為佛山市國資委。

智慧松德變更實控人並不是近期的個案。中國證券報記者統計發現，按發生日計算，2019年開年以來，A股已經有智慧松德、ST慧球、東方新星、亞夏汽車等20家上市公司變更了實際控制人。以開年以來共計20個交易日來看，平均每個交易日便有1家上市公司更換了“老闆”，而去年同期有15家。

除了已經完成實控人變更的公司，還有部分上市公司拋出了擬變更實控人的計劃。1月25日，萊茵體育、匯金股份、新賽股份等3家公司分別公告了公司實控人擬轉讓公司股份的公告，並提示公司實控人或發生變更。

“去年以來，巨集觀經濟的變化和A股的震蕩環境，使一部分上市公司尋求經營策略的改變，同時上市公司本身的估值也已處於相對低點。在這種情形下，公司實控人主動尋求外部資源注入，或其他產業資本順勢接盤成為趨勢。”中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春表示，除了A股市場環境驅動這一主因外，2018年以來A股對具有產業協同效應的並購重組事項進行了政策鬆綁，也促成了近期並購重組市場的回暖。這一變化傳導到公司治理層面，也成為部分公司實控人發生變化的原因之一。

變更原因各有不同

縱觀今年以來上市公司實控人變更的諸多原因，雖然上市公司多以“公司治理和未來發展之需求”一筆帶過，但其背後涉及的國資入股、重大資產置換以及家族成員更迭等原因不一而足。業內人士指出，對上市公司而言，實控人變更除了對公司的生產經營和規範運作產生重要影響外，還往往意味著產業資本的“換血”，對公司未來發展影響深遠。

在今年發生實控人變更的上市公司中，智慧松德、國旅聯合、怡亞通、康達新材、環能科技等多家公司引入國資，公司實控人由民營股東變更為國資股東。記者了解到，這些獲得國資青睞的公司，多數是因為前實控人陷入資金流動性困局，國資通過“紓困”順勢入主了上述上市公司。此外，東方新星、亞夏汽車等公司則是由於相關企業“借殼”上市導致了實控人發生變更。

還有一類公司實控人發生變更是由於公司原實控人的內部安排。1月14日，科達股份發布權益變動報告書稱，原實際控制人劉雙珉向其家庭內部成員劉鋒傑轉讓公司股份，實際控制人由劉雙珉變更為劉鋒傑，二人系父子關係。

“實控人是公司治理的重要一環，其變更往往與公司的戰略調整及資產轉移息息相關。”新鼎資本董事長張馳表示，本輪上市公司實控人變更頻繁的實質是產業資本在新的市場環境中加速“換血”的過程。這一過程給公司帶來兩方面直接影響，一方面是正面影響，即新的產業資本通過資源整合、注入等方式促進上市公司的協同持續發展，從而增加盈利點，促進公司基本面好轉；另一方面，對一些本身經營業績較好的公司而言，新實控人變更也有可能對公司原本的戰略路線產生影響，從而滋生發展不及預期的風險。

審慎判斷投資風險

上市公司變更實控人對投資者影響幾何？中國證券報記者注意到，受到實控人變更為公司帶來“新天氣”的利好預期影響，市場對實控人變更的消息反應大多比較積極。

比如，今年以來，博雲新材、萊茵體育、百花村等上市公司在披露擬發生實控人變更後，公司股價隨後均出現明顯反彈。不過，業內人士同時指出，實控人變更對上市公司的影響具有長期性，投資者在參與相關行情投資時應審慎分析相關事件的原因，從公司基本面出發進行投資決策。

“公司實控人變化的影響不確定性很大，僅憑消息面因素參與投資的風險也比較大。”付立春表示，過去一些投資者比較熱衷於這類概念的炒作，但是隨著A股的監管政策和市場環境的變化，A股的投資邏輯已經發生了較大變化。因此，無論是普通的資本運作，還是涉及實控人變更的重大事項，投資者都需要密切關注企業的實際經營情況，這對投資者的專業能力提出了更高的要求。

“投資者應認真分析公司實控人變化的目的、原因是什麽，把能否改善公司的治理結構和經營業績作為投資分析的要點。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，當前A股已經形成了“業績為王”的行情，只有業績持續增長的公司才會有股價表現機會。實控人變更對公司而言並不是一勞永逸，如果後續業績出現大的滑坡，股價一樣會受到影響。