若羽臣A股上市輔導報告出爐 曾被最大客戶起訴

據IPO早知道消息，電商品牌綜合服務商廣州若羽臣科技股份有限公司（以下簡稱“若羽臣”）於上月向中國證監會遞交招股書，近日由中金公司發布了由其輔導的A股上市輔導總結報告，距離A股上市更進一步。

來源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

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2017年8月25日，它曾披露有意登陸創業板一招股書，只不過不了了之。2015年12月還在新三板市場掛牌，後於2017年退出。那麽捨棄新三板轉而創業板又要IPO，這家公司憑什麽如此“折騰”，底氣在哪裡呢？

廣州若羽臣科技股份有限公司為一家快消品品牌的電子商務綜合服務商，成立於2011年，創始人為王玉，公司總部位於廣州，提供品牌定位、店鋪運營、渠道分銷、整合行銷、數據挖掘、倉儲物流等全方位的電子商務綜合服務。

公司建立了以天貓官方旗艦店為核心運營渠道，以京東、唯品會等綜合電商平台為主要分銷據點，以蜜芽、寶寶樹等垂直電商平台為多元拓展方向的全鏈路、多層次、精準化的銷售和行銷網絡，從而為品牌方提供全局的電子商務綜合服務。

開網店代運營是苦差，收入模式單一

阿里巴巴的興盛帶來的不止是中國製造業的欣欣向榮，一批連接傳統品牌代理運營電商渠道的專業機構也是水大魚大。只不過就和渠道經銷商一樣，這個領域的商業模式主要依賴擴大合作品牌數量，依靠自己的運營能力擴大交易額，才能有穩定的業績保障，也就是全憑金主爸爸們的臉色。

而恰恰線上代運營是若羽臣目前主要收入來源，其中，2018年來自線上代運營的收入為4.74億元，佔比為50.94%。它的前五大客戶分別是美讚臣、健合、康貝、強生、寶光通城。此前就是渠道方的分銷收入來源，去年止為3.77億元，佔比40.55%。主要是京東自營、唯品會、天貓超市等電商客戶。

招股書顯示，若羽臣2016年、2017年、2018年營收分別為3.73億元、6.7億元、9.3億元；淨利潤分別為3065萬元、5764萬元、7742萬元。

若羽臣2016年、2017年、2018年歸屬於母公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤分別為2610萬元、4955萬元、6989萬元。

股東方面，創始人王玉持股37.48%，朗姿股份為第二大股東，持股為16.43%，其為A股上市企業，實際控制人為申東日，其直接持股比例為49%，第二大股東為申今花，持股為7.47%；第三大股東為申炳雲，持股為4.97%。

曾作為被告和第一大客戶對立公堂還敗訴和解

2009年公司成立之初，這家名為比度克的祛痘品牌還曾是幫助若羽臣賺到第一桶金的甲方，前者也收獲了一定的品牌知名度，雙方建立了信任關係直到2014年比都是若的第一大客戶，不過好景不長2016年因為比度克給了若羽臣2000萬的貨品，但若只賣掉了500萬，所以現金流出現問題，拖欠了積壓的貨款成為被告，最終一審敗訴被判決直付比度克貨款2099萬。

那麽問題就來了，為什麽好好的品牌運營的生意不踏踏實實做，要學KOL去賣貨呢？

答案還是我們上文談到的：收入模式單一難以支撐企業運營。那麽另外一大服務收入來源我們剛才故意沒提，那就是佔到代運營收入八成的零售收入（可見純運營服務收入微薄之程度）。

所謂的零售就意味著若羽臣也做起了經銷商生意，需要向品牌進貨購商品並承擔一定的庫存積壓風險（也是導致它成客戶被告的內因），想要為品牌提供包括銷售在內的全套裝務是若羽臣立足行業打的小算盤，但能夠被資本市場看好仍舊是問號？

市場預期不佳，馬太效應初顯

若羽臣此次計劃募集資金7.17億元。其中，2.7億元用於新品牌孵化培訓平台建設項目；2.4億元用於代理品牌行銷服務一體化建設項目；5507萬元用於電商運營配套裝務中心建設項目；5239萬元用於企業信息化管理系統建設項目；1億元用於補充流動資金。

若羽臣的競爭對手包括阿里系的寶尊電商、麗人麗妝、杭州悠等，這其中，寶尊電商已於2015年在納斯達克上市，麗人麗妝還在國內籌備上市，第一次IPO 因商業模式問題被否決。

整體來看，電商代運營不再是一門新鮮的行當，背景也不再是像早期國際大牌對中國電商市場環境缺乏了解需要給平台方交點“學費”那樣有利可圖，像是該領域走在最前面的，代理Nike的寶尊國際，既有被阿里巴巴招安後（現為第一大入股股東）的平台背書優勢，又有納斯達克上市的先發資本支持，很容易讓海外大客戶對合作的持續性產生搖擺，反觀2016-2018年若羽臣的合作品牌規模分別是64、71、77（家），增長勢頭較為平淡，所以能否轉變合作模式從經銷模式跳出去，以更小資本挖掘新的合作和利潤增長機會，是這樣行業中遊公司未來一段時間的命題。

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