新浪財經訊 2018年上半年羅牛山實現營業總收入4.21億元，同期減少53.07%；歸屬於公司普通股股東的淨利潤3.35億元，同期增長157.18%；扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的淨利潤-3045.82萬元，同期減少128.86% 。
為何羅牛山淨利潤高達3.35億元，而扣非後竟然還處於虧損狀態？
主業增長乏力 盈利多靠投資收益及營業外收入
羅牛山主營業務包括三大業務板塊：大農業、房地產開發業務、教育業務，其中以大農業（畜牧業）為主，以房地產開發業務、教育產業為輔。
2018年上半年羅牛山畜牧業務實現營業收入為1.55億元，同比下降9.7%，該板塊毛利率為-3.45%，同比下降33.08%。
新浪財經統計過去5年數據發現，羅牛山畜牧業務銷量從2014年的41.93萬頭下降至2017年的18.63萬頭，下滑趨勢明顯。5年中，有3次出現增幅不及上一年，2016年出現短暫反彈後又出現回落，2017年銷量較上年同比下滑9.48%。可見，羅牛山主業乏力。
近5年銷量及同比上一年增幅走勢圖如下：
但新浪財經發現，羅牛山不僅僅是主業乏力，整體業務綜合起來業績品質也並不高。
2013年至2018年上半年，五年一期（2013年至2017年及2018年上半年）的財報中，羅牛山歸屬於上市公司股東的淨利潤雖然呈逐年增長趨勢，歸母淨利潤累計7.08億元，但是其扣非後的淨利潤累計數額約為-1.38億元。換句話說，羅牛山的淨利主要來自非經常性損益。
值得一提的是，五年一期的財報中，羅牛山投資收益累計高達7.40億元，營業外收入累計高達5.87億元，這兩項合計13.27億元，而稅前利潤累計僅為9億元，扣非淨利累計約為-1.38億元。這些數據或充分說明羅牛山近幾年的業績並非主業盈利，而是靠投資收益及營業外收入貢獻正向業績（見下表）。
扣非淨利虧損背後：羅牛山巧施會計處理增加約3.5億元利潤
羅牛山2018年上半年報顯示公司歸母淨利為3.35億元，但是扣非淨利為-3000萬元。新浪財經發現其僅可供出售金融資產轉權益法核算形成的投資收益就約為3.55億元。
眾所周知，可供出售金融資產，一般採用公允價值進行後續計量，公允價值變動計入其他綜合收益，不會影響當期損益。由可供出售金融資產轉權益法核算時，可供出售金融資產轉換日的公允價值與账面價值之間的差額，以及原計入其他綜合收益的累計公允價值變動，都計入改按權益法核算當期的投資收益，影響當期損益。羅牛山正是通過這以財務處理使得其今年上半年歸母淨利為3.35億元，如果沒有這項財務操作淨利潤必然為負。
新浪財經進一步發現，海口農村商業銀行股份有限公司形成的長期股權投資账面餘額由期初0元突然增加至報告期账面餘額為7.22億元。與此同時，對海口農村商業銀行股份有限公司形成的可供出售金融資產账面餘額由期初3.78億元，減少至報告期账面餘額為0。新浪財經發現這一增一減的變化正是羅牛山通過可供出售金融資產轉權益法核算所致。通過這一財務處理使得其今年上半年投資收益淨增加3.55億元，使得其上半年淨利為3.38億元。如果沒有這項財務操作（即扣除核算方法變化帶來的3.55億元的投資收益），淨利由則會由3.38億元降為-1700萬元。正是通過這一”新施”的財務處理，歸母淨利能達3.35億元。
董事長減持前曾公告逾280億賽馬項目引股價暴漲 截止目前已套現約2.46億元
2018年8月18日公告顯示，公司實際控制人、董事長徐自力先生，通過“長安基金- 工商銀行-中鐵信託-中鐵信託·豐利1609 期羅牛山股票投資項目集合資金信託計劃”在2018年8月15日至2018年8月17日期間，已減持公司股份合計 2270 萬股，減持均價為 10.82 元/股，已經實現套現2.46億元。
2018年7月7日曾公告，徐自力先生計劃通過資產管理計劃長安基金-工商銀行-中鐵信託-中鐵信託·豐利1609期羅牛山股票投資項目集合資金信託計劃”通過大宗交易和/或集中競價交續期結束前完成減持持有公司股份5190萬股，佔公司總股本的4.5072%。
值得一提的是，在實控人董事長減持前曾發布兩大利好消息，第一大利好發布倡議員工增持公司股票完成公告；第二大利好則是公告巨額投資項目賽馬項目，預計投資逾280億元， 公告後隨即引起股價暴漲。
根據2018年7月5日公告顯示，公司董事長曾倡議員工增持公司股票。在2017年6月8日至6月12日期間，公司及全資下屬子公司、控股子公司全體在職員工通過二級市場淨買入羅牛山股票，其在12個月後仍持有的公司股票價格低於增持期間股票買入均價並且在職，公司董事長徐自力先生將以現金形式對虧損部分予以全額補償，補償資金來源為自有資金，且補償金額不存在最高金額限制。公告顯示，該倡議增持已完成。
2018年5月8日，羅牛山公告稱，公司下屬全資子公司羅牛山國際馬術俱樂部有限公司的“海南國際賽馬娛樂文化小鎮”項目已獲得《海南省企業投資項目備案證明》。此項目的總投資額為287.8億元，建設內容包括海南國際馬術中心、國際賽馬公園、行政辦公配套及安居房項目、馬匹設備等，擬開工時間為2018年，擬建成時間為2020年。
在2018年5月8日公告要在海南建造賽馬項目之後，羅牛山的股價當天開盤價為9.15元/股，當天股價直接漲停。此後股價連續上漲，上漲最高峰值為17.58元/股，截止5月28日收盤價17.38元/股，自公告賽馬項目不到一個月股價漲幅高達90%。
2018年5月9日，深交所隨即下發關注函。深交所表示，羅牛山在公告中稱該項目總投資額約為287.8億元，擬於2018年開工，2020年完成。但根據其披露的2018年一季報，截至2018年3月31日，羅牛山總資產僅為64.81億元，淨資產僅為39.78億元，貨幣資金僅為5.9億元，且存在重要在建工程需要後續投入。相比账上現有淨資產及資金，預計逾280億元的投入遠大於其淨資產及現有資金。深交所要求羅牛山詳細說明該項目大額投資的資金來源以及項目在3年內完成的可行性，公司對重大投資項目可行性研究的具體情況以及相關內控是否存在重大缺陷，是否存在誤導性陳述等問題。
2018年5月10日，深交所再發關注函，函中直指羅牛山現主營業務為生豬養殖及銷售、肉類加工及銷售、房地產、教育等；而擬投資的項目主要是賽馬娛樂相關業務，要求羅牛山回復是否涉嫌利用相關概念炒作公司股價。
值得一提的是，2018年6月28日，羅牛山收到中國證監會海南監管局警示函。羅牛山資訊披露存在以下問題：2018 年 4 月 27 日，羅牛山獲得關於“國際賽馬娛樂文化小鎮”建設項目的《海南省企業投資項目備案證明》；直至 5 月 8 日，羅牛山才發布《關於全資子公司獲得<海南省企業投資項目備案證明>的提示性公告》，披露取得建設項目備案證明的資訊，但未充分披露相關項目尚未進行可行性研究，備案證明對後續建設無法定約束力，以及預計開工建設時間、融資管道和資金來源、土地性質變更等事項存在不確定性等相關風險。上述行為不符合《上市公司資訊披露管理辦法》（證監會令第 40 號）第二條的規定。中國證監會海南監管局決定對羅牛山采取出具警示函的行政監管措施。（阿甘/文）
責任編輯：公司觀察
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