美聯儲降息真的能給黃金一劑強心針？

還有不到一周，美聯儲就可能進行2008年以來的首次降息。外界爭論的焦點在於降息幅度：美聯儲實施一次標準降息25個基點的概率為76.5%，而降息50個基點的概率為23.5%。

Sunshine Profits的編輯Arkadiusz Sieron撰文稱，由於美聯儲主席鮑威爾沒有采取任何行動來改變這些預期，如果不想擾亂金融市場的話，美聯儲現在不得不降息。“不過，50個基點聽起來有點多。經濟尚未陷入衰退，你不會為了以防萬一而動用火箭筒作為保險！”

“大衰退”結束後，美聯儲官員花了六年時間才開始正常化進程。他們設法將利率提高至2.4%，不到金融危機前5.25%的一半。更不用說美聯儲龐大的資產負債表了。美聯儲的鴿派傾向如今顯而易見，對黃金來說這實際上不太壞。

美聯儲的加息可能嚴重拖後。在經濟前景惡化之前，他們根本沒有時間將利率完全正常化。到目前為止只是經歷了全球經濟放緩，但收益率曲線的反轉預示，未來幾個季度經濟將出現衰退。美聯儲知道這一點。

截至目前，美聯儲轉向鴿派立場對黃金有利。溫和的措辭及聯邦基金利率下降的前景幫助金價漲至1400美元上方。一旦美聯儲真的降息，又會給金價帶來怎樣的影響？

這不是一個簡單的問題。2007年至2008年的上一輪降息對金價來說是利好，但當時黃金已經處於牛市之中。如下圖所示，之前(2007年之前)的降息並不總是對金價起到支撐作用(或者只是有很大的滯後)。

下圖紅線為有效聯邦基金利率，黃金為黃金價格：

如果過去的降息不能給金價提供明確的指引，那麽來分析一下最近一輪緊縮周期。很明顯，黃金因美聯儲加息預期而走勢掙扎，但在實際加息後上漲。相反的論點是，金價在美聯儲降息前上漲，但在實際降息後將下跌。

這是有可能的。需要指出的是，金價在美聯儲實際加息後上漲，因為這些加息伴隨著鴿派的預期。美聯儲加息的速度遠低於投資者的預測。美聯儲還在系統性地降低對長期利率水準的預期，推遲或排除未來的一些加息。但這一次，美聯儲的行動可能不會伴隨相反的信號。隨溫和降息而來的或將是一些有關美聯儲未來立場的鴿派信號。這應該會令黃金獲益。單一降息將會是非常罕見的。

當然，重要的是現實與期望。投資者預計今年將有三次降息。而美聯儲可能會在一周內給這些過於溫和的預期降溫，這對黃金多頭來說將是一場真正的冷水浴。更有可能出現的情況是美聯儲今年會降息一到兩次。