中金：QFII/RQFII投資額度限制取消，利好券商股

QFII/RQFII投資額度限制取消、進一步促進市場開放

合格境外投資者制度是境外投資者投資境內金融市場最主要渠道之一以及中國金融市場開放最重要的制度之一；繼18年6月央行及外管局宣布取消QFII匯出比例限制、取消QFII/RQFII本金鎖定期要求、允許就其所持有的證券資產在境內開展外匯套期保值後，此次宣布取消QFII/RQFII投資額度限制，在額度要求上與現行滬深港通保持同步。

隨著MSCI、富時羅素、標普道瓊斯、彭博巴克萊等國際主流指數相繼將我國股票和債券納入其指數體系，資本市場的進一步開放將更加便利和吸引國際資金投資境內金融市場。此外，我們提示，今後具備相應資格的境外機構投資者只需進行登記即可自主匯入資金開展符合規定的證券投資，但關於合格境外投資者的認定仍需由中國證監會批準。

短期邊際影響有限、長期有助於A股投資者結構的積極變化

截止8月末，QFII投資總額度3000億美元、共292家合格境外機構投資者獲批額度1114億美元；RQFII投資總額度1.99兆元人民幣、共222家RQFII機構獲批6933億元人民幣額度；同時考慮當前滬深港股已不設總額度限制，此次QFII/RQFII總額度的放開對於加大外資流入的邊際影響有限。

但長期來看，我們認為隨著A股市場的不斷開放，外資佔比有望持續提升：中金策略組測算，當前外資持有A股比例佔總市值3%、佔自由流通市值的8%；預計未來5-10年外資持股比例有望達到10%左右或以上。我們認為，外資佔比的長期提升將逐步改善A股投資者結構，提升長線投資者及機構投資者佔比，有助於市場的成熟穩健發展。同時，機構業務及國際業務領先的證券公司也將隨之受益。

金融板塊利好券商股

資本市場的進一步開放與改革，有助於提振市場情緒，利好券商板塊。當前A/H大型券商交易於1.5x/0.8x 19e P/B，均處於歷史偏低水準，選股邏輯：1）低估值大型券商估值修複；2）相對於交易額的高彈性標的；3）顯著受益於資本市場改革推進，以及國際化、機構化業務佔比較高的頭部券商。