不滿股價被低估，1個月13輪回購，小米也是拚了

作者 | 葉子

6月25日消息，小米集團宣布進行6月以來的第13次回購，此次回購251.12萬股股份，支付總金額2499萬港元。

值得注意的是，本輪回購始於6月3日，當天小米回購1102.94萬股B類股份。此後，小米集團先後在4日、6日、10日、12日、13日、14日、17日、18日、19日、20日、21日、24日進行股票回購，累計回購8535.56萬股股份。

2018年上市時，小米最初發行價為17港元，曾一度衝到22港元，市值也達到4000億港元，但隨後一路走低。數據顯示，今年以來，小米集團的股價跌幅已經接近30%，尤其近一個月，股價一直徘徊在9港元上下，6月3日更是創下8.92元/股的歷史最低。小米集團市值已近腰斬。

此前，小米發公告稱，公司以股份回購的方式表達對現時及長期業務前景充滿信心。然而，從效果來看，小米股價並未因多次股份回購有所起色，小米隱憂，似乎猶在。

多次股票回購正常嗎？

股票回購，是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。通常來講，公司可將所回購的股票注銷，但絕大多數情況下，上市公司會將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬於發行在外的股票，且不參與每股收益計算和分配。日後，“庫藏股”可用作發行可轉換債券、雇員福利計劃或是在需要資金時將其出售。

數據顯示，在2018年的A股市場中，超過四分之一的上市公司發布了股票回購預案（971家）。這個數值較2017年同期438家的記錄，提升了121%，更是創造了最近五年發布股票回購上市公司數的最高記錄。

在回購規模方面，2018年A股上市公司的股票回購規模高達517.26億元，相對2017年91.99億元的回購規模，增長了近4.6倍。基本上是前四年股票回購平均規模87.57億元的近6倍。

面對參與股票回購的上市公司數量和回購規模雙雙創新高的現象，不少投資者滿目樂觀，認為連上市公司都來抄自己的底，A股牛市似乎真的要來了。然而真實情況如何呢？

相關分析人士表示，股票回購是上市公司利用自有資金購買自身股票的行為，由於上市公司與股民的信息不對稱性，如果任由上市公司利用信息優勢，在市場上買賣自身的股票，顯然是不公平的。

當然，上市公司的回購行為受到一系列法律法規的製約。除了定期披露、專戶專用等措施外，交易所將對上市公司的回購行為以及相關內幕知情人買賣股票等交易行為進行監控。可以說，相對美股和港股，我國的回購制度更加謹慎和嚴格。

股價下跌，被低估的價值低點

小米集團上市發行價為17港元，上市後股價曾一度漲至22港元，市值達到4000億港元。但隨後便一路走低，在9港元上下徘徊，6月3日股價曾跌破9港元，創新低。為了提振股價，今年初，小米集團就發起過首輪回購，1月17日至22日先後3次回購近2000萬股，耗資近2億港元。

當時小米集團發布公告稱，公司以股份回購表達對現時及長期業務前景充滿信心，包括雷軍在內的控股股東承諾未來一年不出售所持股份。而股價也在此番努力下，短暫回升到10港元/股以上。但此次發布回購方案，投資者買账率並不高。截至發稿，小米集團股價下跌1.81%，報9.77港元，港股市值2346億港元。

事實上，自5月21日財報發布以來，小米股價其實一直保持下跌趨勢。有分析指出，小米股價持續下跌，主要受國內手機業務增長乏力，以及互聯網服務的弱勢表現影響。

據谘詢機構艾媒的數據顯示，2018年中國智能手機的存量市場主要集中在蘋果、華為、OPPO、vivo和小米五個品牌，但小米在其中僅佔比11.4%。此外，IDC數據顯示，2018年小米手機在國內市場出貨量同比下降10.9%。受累於國內整體手機市場萎縮，小米手機業務面臨不少困境。另外，拆分小米與Redmi品牌策略，則是小米在探索手機業務出路的新嘗試，具體成效還有待時間驗證。

除此之外，小米在國外市場似乎也處於尷尬境地。早在上市前，小米就深刻認識到智能手機市場在大陸市場上的激烈競爭，於是確立了重點放到印度的戰略方向。過去一年，小米在印度發布三款互聯網應用，包括印度版小米音樂、小米視頻和小米支付，而在印度開設的小米之家授權店也已有近百家。

然而，在小米上市的一年以來，美國加劇了在世界各國製造貿易摩擦，川普在近期揚言要取消印度的普惠待遇，這對印度經濟造成嚴重的負面影響。以印度市場為重點的小米自然也遭遇了池魚之殃。有評論認為，這也是小米股價腰斬的另一原因。

“互聯網企業”VS“製造企業”之爭

通常而言，上市公司啟動股份回購計劃，表明公司認為股價被嚴重低估，意在通過回購提升市場信心。那麽小米的價值究竟有沒有被低估呢？

小米誕生於互聯網時代，專注於智能手機、互聯網電視以及智能家居生態鏈建設。公司上市前，雷軍曾表示，小米並不是一家單純的硬體公司，而是創新驅動的互聯網公司。由於市場對互聯網企業和對硬體製造商的估值方式相差極大。因此，有關小米到底按照互聯網企業估值還是製造企業估值，一直以來，市場都爭論不休。

通過而言，對於傳統硬體製造商，市場會以線性思維進行估值，估值略顯保守。因為硬體市場成熟並趨於飽和，投資者很難獲得超額收益；且產品更迭速度極快，需要持續進行投資。而互聯網企業，由於發展周期短、盈利性變化較大，市場往往更在乎企業的未來而非現在，對企業更加期待爆發式的增長。所以市場對其的估值是指數式的。換言之，互聯網公司會給投資者帶來更高的市盈率。

目前，小米在整個港股市場的技術硬體與設備板塊中的排名位於中位數以下的位置。按照2019年的盈利預測來計算，小米目前的市盈率為15.96倍，而同期港股市場技術硬體與設備板塊的估值中位數為16.57倍。

AIoT戰略的長效價值

隨著萬物互聯概念的不斷深入和移動網絡技術的發展，AIoT產品已經成為一個新的發展趨勢。早在2013年，雷軍就啟動了為IoT而造的小米生態鏈，以手機為核心，外延至手機周邊、智能硬體、生活耗材領域。

目前，小米的AIoT產品已經從日常起居覆蓋到客廳、廚房，也就是我們生活的方方面面，而且得益於其一脈相承的產品理念，在外觀設計上這些產品會有較高的一致性，視覺效果更加統一。與此同時，超高的性價比，也讓小米的AIoT產品收獲了一大批的“米粉”。

受益於先發優勢和生態鏈戰略擴張，小米在IoT與生活消費產品方面表現良好，2019年一季度營收同比增長56.5%，達到人民幣120億元。小米也表示將加速推進“手機+AIoT”雙引擎戰略，大幅增加IoT平台接入的設備數量。

不過，在業內人士看來，小米的AIoT戰略可長期支撐股價，但短期不行。資本市場容易把AIoT在短期視為家電零售業，對市值支撐力度不夠。如此，小米的未來仍然充滿未知。