巨豐投顧：鋼鐵行業年報業績普遍向好 一季度看好鋼鐵股機會

2018年鋼鐵產業鏈回顧

2018 年，核心是鋼鐵產量和利潤全面回歸的一年。一方面隨著取締,地條鋼和去產能工作的逐步完成，合規企業粗鋼產量明顯上升，其中關鍵點之一在於通過使用取締,地條鋼節約出來的廢鋼使得產量大幅提升；另一方面，被去化的產能和地條鋼的產值和利潤自然回歸到合規企業，單就取締地條鋼可使合規企業增加淨利潤 700 億元左右。

但2018年鋼鐵板塊受巨集觀經濟下行預期，中美貿易衝突更新等因素影響，市場對需求支撐能力缺乏信心，對企業持續盈利存有擔心，導致股價持續下跌，全年板塊估值持續維持低位。從行業基本面上看，自供給側改革以來，行業景氣持續回升，鋼材價格維持高位運行，企業內部管理更新，資產狀況不斷優化，企業仍然維持較高盈利。

2019年看好一季度鋼鐵行業表現的幾點原因

2018 年低庫存反應出下遊需求基礎強勁

2018 年社會庫存一方面繼續維持去年的較低水準，另一方面在去年上半年表現出了快速累積後快速下降，其背後的原因是由於環保改變了下遊施工節奏，二三季度趕工旺盛、一四季度需求下行所導致。雖然去年鋼材產量大幅提升，但需求端仍保持較強韌性。

庫存在一季度快速累積突破前幾年高點後，自 4 月初開始快速消化，6 月-9 月期間，鋼材社會庫存在 950-1050 萬噸區間內小幅波動，截至到 9 月 21 日，鋼材五大品種社會庫存為 984.59 萬噸，低於去年同期 995.22 萬噸；國慶期間社會庫存出現小幅累庫，隨後伴隨消費旺季到來，社會庫存繼續快速下降。截至到今年 1 月 18 日，鋼材五大品種社會庫存為 925.35 萬噸，低於 2013-2016 年同期庫存，小幅高於 2017 年同期庫存。以螺紋鋼為例，1 月 18 日螺紋鋼社會庫存為 396.5 萬噸，已經低於歷年同期水準。

穩增長的直接效果是穩鋼材消費

市場普遍預期 2019 年巨集觀經濟將明顯出現下滑，因此對鋼鐵行業比較悲觀，首先這只是基於對需求的判斷，而且是基於需求端增長速度的判斷。但是在鋼鐵產能受管控的前提下，只要需求絕對量不出現明顯下滑，也就是說需求增速不出現負增長，鋼鐵的供需基本面就不會出現問題。

同時，對於巨集觀經濟和鋼材需求的預測不能僅局限於當前的巨集觀經濟指標外推，更重要的是還要看國家巨集觀調控政策。中共中央政治局 2018 年 10 月 31 日召開會議，明確提出要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作，有效應對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行，2019 年 1 月 4 日央行開始全面降準。應該說國家已經很明確要穩經濟和投資，其最終結果一定是穩鋼材消費。

鋼鐵行業年報業績普遍向好

在2018年隨著取締地條鋼和去產能工作的逐步完成，合規企業粗鋼產量明顯上升；環保的嚴控以及供給側改革的不斷推進，鋼鐵行業2018年年報預告整體不錯，這為一季度的鋼鐵股上漲埋下了伏筆。

資本市場鋼鐵股投資建議

板塊前期超跌 看好行業和板塊

從板塊配置價值上看，鋼鐵板塊指數（申萬）2018 年底最低點跌至 2128.28 點，已經跌至2016 年上半年水準，但當時行業仍處於虧損邊緣，遠低於目前水準。而且考慮到 2019 年行業盈利趨於穩定，板塊已經超跌，看好後期行業和板塊走勢。

重點關注建材佔比高企業

由於供給和需求兩端的分化，2019 年仍將延續長強板弱的格局，而且差距會非常明顯。從上市公司產品結構上看，建材佔比高的企業有方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山、柳鋼股份。

財務優質、高分紅潛力標的適合長線布局

隨著供給側改革逐步結束，鋼鐵行業盈利逐步回歸穩定期，其類公用事業屬性將逐步顯現，隨著資產負債表不斷改善，企業分紅能力和意願越來越強，中長期布局價值凸顯，從企業未分配利潤、大股東佔比以及歷史分紅業績看，重點推薦高分紅標的：柳鋼股份、三鋼閔光、方大特鋼、寶鋼股份。

來源：巨豐投顧

作者：胡崗 執業證書：A0680618080008

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