高盛：油價注定大漲 80美元只是起點

騰訊證券訊 周四，布倫特原油價格自2014年11月以來首次漲過80美元，這一重要心理關口的突破主要該歸因於庫存的減少和地緣政治風險的增大。

Oilprice.com報導稱，不過，油價漲到了三年半時間當中的最高點的同時，投資者也在抽出自己看漲的賭注。過去連續幾周當中，對衝基金和其他資產經理人都在不斷削減自己的多頭頭寸，這可能是一種獲利回吐，也可能是因為之前的看漲已經過火了。

事實上，投資者此前的淨看漲頭寸規模已經達到了創紀錄的水準，但是在過去一個月當中已經有所削弱。有趣的是，這種削減和油價突破多年新高是同時進行的。

可是，高盛卻強調，認定油價已經見頂，清算多頭頭寸其實是一場“危險的遊戲”。這家投資銀行在最近的一份研究報告當中指出，大宗商品是目前“表現最佳的資產門類”，其“今年迄今為止回報率為近十年所僅見”。總之，他們相信，油價多頭現在就退場是很不明智的。

“漲勢很可能還有繼續發展的太空，尤其是從回報率的視角來看。在需求旺盛，而供應卻令人失望的情況下，原油的基本面情況要比過去理想得多。”高盛表示，他們預計大宗商品在未來十二個月內將獲得8%的回報率，超過之前十二個月的5%。

委內瑞拉正在崩潰之中，很大一部分伊朗供應正處在危險之中，安哥拉供應的損失幅度超過了預期，巴西的增產情況也令人失望。高盛預計，最早今年夏季就將出現每天100萬桶的供求缺口。

更加重要的是，石油輸出國家組織不大可能先下手為強地去填補缺口。歷史記錄顯示，歐佩克在補足產量、確保市場平衡方面歷來都做得不好，他們往往是在油價已經暴漲時才姍姍來遲。高盛舉例道：“2000年，歐佩克到了周期晚期才增加了300萬桶日產量，而因為供應一直無法追上需求，美國不得不在年底時動用了戰略石油儲備，那一年，回報率達到了51%。”

此外需要看到的是，哪怕歐佩克增加了自己的供應，幫助抵消了其他地方的產量損失，這也必然意味著他們的空余產能的縮水。

對於需求可能出現重大下滑的說法，高盛嗤之以鼻，指出油價的前景是非常看好的。“對於經濟增長的擔心將被證明是暫時的，現實的需求依然旺盛，而歐佩克根本不可能捕捉到周期晚期的需求增長，在衰退發生前都不會補足庫存。”高盛的分析師們寫道，“哪怕全球經濟增速可能進一步減緩，要讓原油市場歸於平衡，年增速必須要下降到2.5%才成！我們的建議是，不要錯過這一良機。”

高盛還補充說，高油價往往會帶來新興市場的信貸擴張，推動其經濟加速增長。換言之，商品價格上漲將給許多新興市場經濟體帶來好處，後者可以持續增長，直至衰退發生。“更高的油價可以允許原油出產國獲得更多過剩儲蓄，更多非美元流動性和更多美元信貸，而這些又將拉動新興市場的總體需求，讓油價進一步走高。”

所有這一切都意味著大宗商品的高回報是非常強勢的。投資者從商品當中獲得的回報是近十年最高的，“甚至超過了2011年利比亞供應休克的時候”。高盛還強調說，當下的局面和那時有著重大的差異，因為今天的漲勢主要是由強勢需求而非供應的突然斷裂支撐的。這樣的大前提之下，供應本身依然存在風險（如委內瑞拉和伊朗），這就使得油價前景“比我們之前預期的還要理想得多”。

目前，美國已經可能成為唯一可能增產來填補缺口的產油國，但是頁岩油行業也難以獨力解決問題。高盛指出，管線問題將成為Permian地區明年產量增長的瓶頸。

“只要歐佩克和俄羅斯不做出極端激進的調整，市場就將持續保持供不應求的狀態，庫存到明年第一季度就將跌至臨界點。”（費綠）