文/意見領袖專欄作家 管清友
在以國內國際雙循環新格局下，基礎設施的升維迫在眉睫。新基建作為結構調整、擴大內需、科技創新和產業鏈提升的重要驅動力，正在積極地推進。中國發展新格局，為新基建帶來了何種機會？新基建如何支撐中國未來十年的發展？密集落地的政策到底有何深意？
日前，在由牛津中國論壇和倫敦政經中國論壇聯合主辦的會議上，如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友發表了主題演講，探討了在當前格局下，中國新基建的發展和如何尋找最具代表性的China Built。
以下為會議內容整理（部分）：
核心觀點
新基建是新一代中國版信息高速公路重要的發動機，我們現在面臨著從高鐵到數字化基礎設施的升維，過去每一輪的升維帶來的變化非常大，對各位的職業發展、求職、創業和投資，都有非常深遠的影響，而現在我們要順勢而為。
新基建站上風口，乘數效應可期。從主觀的政策支持力度上看，重心偏向穩增長，為近幾年來最強，地產接近飽和，製造業處於順周期，基建成為主力，尤其是新基建；從客觀的資金支持力度上看，財政發力積極，為近幾年最寬鬆，比如提高赤字率、發行特別抗疫國債、擴容專項債等。預計2020-2025年新基建能帶動11兆投資，平均增速10%，是未來中國經濟增長的重要推動力。
二級市場的邏輯是先看行業、再看公司，行業景氣度向上、具備核心競爭力、長期業績確定性高的公司會被給予更高的估值，所處的賽道不一樣，估值的溢價空間也不一樣；綜合巨頭和垂直新銳，本身就處於科技賽道上，資本市場已經給了充分的估值，特別是新基建領域。從資本市場角度看，需要關注老牌的優質公司，這些公司的價值需要重估。
國內外形勢快速變化，雙循環必要且可行
新基建不失為一個大的行業賽道，提了一個關鍵詞，就是“China Made”到“China Built”的轉變，我們現在要尋找最具代表性的新基建公司，背景就是著力構建“雙循環”格局。
我給大家簡單理理，“雙循環”這個事最早是5月14日提出，說的比較詳細是5月23日，對我們來講非常重要。以國內大循環為主體，國際國內“雙循環”，有什麽背景呢？
過去四十年，基本的發展格局是“大開大合，大進大出國際大循環”，由中國宏觀經濟協會的秘書長王建提出。現在為什麽會提“雙循環”？肯定是和“大循環”所處的國內外環境不一樣了，國內面臨轉型升級，國際上的門越開越小，有主動選擇的原因，也有被動選擇的原因，從可行性上來講，中國這樣的體量啟動“雙循環”有很大的潛力。
第一，人均GDP剛突破1萬美元，消費升級（帶來更多成長空間）；第二，6億人月收入不足1000元；第三，至少還有2億人尚未實現真正的城鎮化；第四，近6億下沉市場的消費需求沒有得到滿足。
新基建是新一代中國版信息高速公路重要的發動機
（新基建）之所以重要，核心原因是我們面臨一次基礎設施的升維，什麽意思？
過去40年裡，大家經歷了從鄉間公路到高速公路，到高鐵的升維，我們現在面臨著從高鐵到數字化基礎設施的升維，每一輪（基礎設施）的升維都帶來非常大改變，對各位的職業發展、求職、創業和投資，都有非常深遠的影響，這是所謂的行業賽道，可以說是一個大勢，我們要順勢而為。
1993年，美國發布《國家信息基礎設施工程計劃》，2013年信息服務業創造的價值，已遠超汽車工業百年發展所創造的價值，令美國企業的勞動生產率普遍提高20%~40%，並且推動了信息製造業、信息服務業的發展，長期提供了大量高收入就業機會，讓IBM、HP、Intel、微軟、思科等老牌ICT企業煥發了新生機，增強了美國半導體材料、芯片、計算機系統、通訊設備等IT基礎架構的全面領先能力，並催生了雅虎、谷歌、亞馬遜、eBay等明星企業。
中國信息通訊研究院《G20國家數字經濟發展研究報告（2018年）》數據顯示，美國數字經濟總量蟬聯首位，數字經濟規模高達11.5兆美元，佔GDP比重為56.1%；中國數字經濟規模位居第二位，達4.02兆美元，佔GDP比重為29.6%。
對比美國90年代的信息高速公路建設和我們現在的數字化基建或者“新基建”的建設，我們發現基本一致，也就是美國開展數字信息高速（建設）的30年後，我們開始了新基建。
中國經濟實現“彎道超車”，新基建是重要驅動力
新基建的要義在於國際競爭，我們需要在未來十年裡跟所有的國際同行處於同一起跑線上，不斷解決技術上的“卡脖子”問題，還要爭取做到“換道超車”。
大家常聽到的是“彎道超車”，我個人不太建議用，彎道經常會翻車，大部分人沒有電影裡的漂移技術，但人家開跑車，我們可以開直升飛機，這叫“換道超車”。新基建就是“換道超車”非常重要的形式。
新基建站上風口，乘數效應可期。從政策的態度來說，總體是比較友好的。從主觀的政策支持力度上看，重心偏向穩增長，為近幾年來最強，地產接近飽和，製造業處於順周期，基建成為主力，尤其是新基建。從客觀的資金支持力度上看，財政發力積極，是近幾年最寬鬆的，比如提高赤字率到3.6%以上，發行特別抗疫國債1兆，專項債擴容至3.75兆，還有政策性金融工具值得期待。
預計2020-2025年新基建能帶動11兆投資，平均增速10%，是未來中國經濟增長的重要推動力。（招商證券數據）
這次和2009年4兆有所不同，4兆政策是政府主導，親自下場，短期內確實能拉動經濟，但後遺症很大，債務風險、金融風險等，特別是最近幾年我們與一次系統性金融風險擦肩而過。
新基建可關注三大主線，老牌公司價值需重估
根據國家發改委定義的新型基礎設施主要包括3個方面內容：第一是信息基礎設施，基於新一代信息技術演化生成的基礎設施，包括5G、物聯網、工業互聯網、衛星互聯網等；第二是融合基礎設施，屬於基礎設施的深度應用，包括智能交通基礎設施和智慧能源基礎設施等；第三是創新基礎設施，主要支撐科學研究、技術開發、產品研製，且具有公益屬性。
我們給大家梳理了大概500家（新基建）公司，供大家參考，涉及7大領域，對於各位來講，確實是一個大的行業賽道，特別是有投資、創業、求職與此相關的，是一個比較好的選擇。
企業層面我們根據規模和技術密度、所處的行業賽道等分成了三類，提了十個公司，以這十家公司為代表。
第一類是實力雄厚的綜合巨頭（華為、阿里巴巴、騰訊），第二類是賽道升維的老牌強者（聯想、京東方、紫光股份），第三類是快速搶跑的垂直新銳（寧德時代、科大訊飛、匯川技術、四維圖新）。【文末附詳細500家新基建公司圖示】
二級市場的邏輯都是一樣的，先看行業、再看公司。行業景氣度向上、具備核心競爭力、長期業績確定性高的公司會被給予更高的估值，所處的賽道不一樣，估值的溢價空間也不一樣；對於綜合巨頭和垂直新銳，本身就處於科技賽道上，資本市場已經給了充分的估值，特別是新基建領域。
從資本市場角度看，我們需要關注老牌的公司，這些公司的價值需要重估。華為也不上市，像綜合巨頭和垂直新銳都在資本市場，老牌公司很重要，有的可能原來是組裝電腦的（公司），現在是新基建公司，或者原本是中低端製造業，現在開始變成數字經濟公司了，所以估值邏輯和投資邏輯都有變化。
我希望大家關注這三類公司，並且在未來“雙循環”格局之下，能夠和這三類公司共同成長，如果能夠進入到這個賽道，或者在這個賽道上參與國際競爭，我覺得也是人生一大幸事，祝福大家，也祝大家好運。
(本文作者介紹：如是金融研究院院長、首席經濟學家。)
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