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離開了恆大的那一刻，FF也重回生死關頭。
文 |張嫣 代玉菲
持續了將近3個月，恆大和FF的起伏劇情，在2018年的最後一天終於畫下一個暫時的句點。現在看起來，賈躍亭似乎如願了。
雙方宣告和解，同意撤銷及放棄所有現有訴訟、仲裁程式及所有未來訴訟的權利。恆大前期投入的8億美元將轉為32%的FF優先股權，並100%持有FF香港——包含FF在中國的所有資產。此外，雙方所有原協定將終止，恆大無需再向FF注入資金，並同意解除現存的質押。
關於FF中國的資產，36氪獨家獲悉，1月3日，FF發出內部郵件，並公布了“分家方案”。此前，重組方案並未披露詳細的分家情況。而郵件中FF稱，根據和解協定，FF總部將獲得除廣州南沙項目相關資產之外的FF中國全部資產、技術、員工、管理權以及相關權益；而廣州南沙工廠則劃歸恆大。但尚未獲得恆大方面回復。
如果屬實，這意味著，賈躍亭沒有歸還恆大前期的投入就換來了“自由身”。而恆大所擁有的FF在中國的資產裡，除了大約2億美元為FF美國方面進行的投資，並不擁有與車相關的知識產權。
此外，如果賈躍亭順利融資，他還可以在5年內回購恆大持有的32%的FF股權，第一年內行使價為6億美元——相當於僅償還FF美國在中國建廠投資之外的金額，第二年到第五年行使價分別為7億美元、8億美元、9.2億美元、10.5億美元。
如果沒有其他約束條款，且賈躍亭選擇了在第一年回購股權，近乎相當於恆大給賈躍亭進行了2年的“無息貸款”。
故事未完待續，看起來各退一步的結局，實際上更隨了賈躍亭的心願，從這個角度看，他才是“獲勝方”。但更長遠的看，這是一個兩敗俱傷的局面。離開了恆大的那一刻，FF也重回生死關頭。而對於恆大而言，這紙協定也埋下了不少隱患。
原股權結構示意圖（36氪製表）
FF：再過“生死關”
被嘲笑為“專坑地產商”的賈躍亭如願與許家印“分手了”。並且是以看起來代價最小的方式——原有的8億美元不用退回，這也為他省下了不少煩惱。在糾紛剛剛開始時，就有曾經接近賈躍亭的人士對36氪表示：“這對老賈來說是最好的結果。”
但賈躍亭還能有下一個白衣騎士嗎？顯然，他還沒放棄。
此前，FF方面一直表示“距離量產車交付僅剩一步之遙”，並且創造了一個“預產車”的概念。在2018年8月底，FF稱已經成功造出FF91首輛預產車，隨後又稱已成功生產出兩台FF91預量產車，代碼分別為G2-08和G2-16，將用於繼續驗證FF91的懸架和底盤、電子系統，並持續推進FF 91在真實路線上進行路測以積累更多的測試裡程。
FF在12月31日的聲明中表示，“新合作協定簽署後，FF股權融資和債權融資將會快速推進。股權融資方面，此前多家來自全球各地的投資人對FF表達了投資意向，數家投資人已經啟動了盡職調查；債權融資方面，由於全部資產保全已經解除，因此也有望取得突破性的進展。FF A輪融資投前估值24.5億美元，投後估值調整為32.5億美元。”
但相較僅僅1個月之前估值，它給出的數字已經大大縮水。
就在11月，賈躍亭還曾在戰略大會上表示：“FF的整體估值已經遠遠超過恆大投資時的45億美元的水準，有望超過100億美元。”此外，FF美國內部高管也曾透露，在一次FF美國公司高層內部會議中決定，將啟動2020年IPO——比公司此前制定的上市計劃提前了3到4年的時間。
但外界始終質疑：這或許只是賈躍亭的又一個“造勢”。目前來看，並未有確定資訊顯示FF將如何獲取新的資金注入。FF仍然極度缺錢。
恆大健康在公告中透露了FF的財務情況：截至今年5月30日，此前恆大支出的8億美金所剩不多，FF账面大約僅有1.11億美元；而再之前，2016、2017兩個財政年度虧損約5.7億美元、3.4億美元。
即使是賈躍亭真想造車，這些錢也並不夠。
由於現金流危機，在近兩個月，FF已經采取了美國公司全員降薪20%、裁員等措施應對。此外，賈躍亭個人債務危機或為FF帶來負面影響。12月15日，加利福尼亞州聯邦地區法官暫時凍結了賈躍亭名下的公司股份，並對他在加州擁有的豪宅發布保護令。而根據訴訟發起方上海蘭彩資產管理有限公司（SLC）表示，賈躍亭“並未償還SLC借款，也沒有表達出任何在不遠的將來想要償還的意願”。
在中國市場上，FF也將更加步履維艱。顯然，賈躍亭並沒打算放棄這個世界最大的消費市場。
FF在郵件中表達了中國市場的重要性：他們將會繼續推進中美雙主場戰略去實現美國和中國市場的增長。公司已經啟動了全球戰略規劃，推動美國總部和FF中國在車輛開發、供應鏈、生產製造、IAI和相關領域的協同，同時建立跨中美團隊的流程和授權機制。FF內部人士表示：“有信心在2019年迎來我們業務發展的新階段。”
據FF中國公司員工透露，目前恆大HR與FF中國公司HR正在洽談“分家”工作。其中，目前雙方商定的2018年8月6日（恆大接管FF中國的時間）前入職的員工歸屬FF中國，8月6日後（含8月6日）入職的員工歸屬恆大。此外，雙方人事部也會充分考慮員工的選擇。HR正在跟員工洽談，收集員工的意願，計劃1月8日之前完成中國公司的分家。
如果始終停留在缺錢又缺人的境況之下，FF未來的路很難走下去。
恆大：造車路如何走
除了投資FF的8億美元，恆大還花了更多的錢。
比如工廠。恆大法拉第南沙工廠位於廣州市南沙區萬頃沙保稅港區，總面積約40.1萬平方米（601畝），工廠建成後的主要經營範圍為車輛工程的技術研究開發、汽車零組件及配件製造銷售、汽車銷售等。從工廠建設的周期來看，南沙基地近2年內還無法量產產品。
此前恆大方面的計劃是：FF在美國實現穩定可靠的量產後，盡快導入FF81，再在中國工廠進行量產。
畢竟，即使能夠量產，FF91對於恆大的貢獻有限。這款車最終售價可能鋼彈200萬元，年產量大約只在3000-5000輛。無論是對FF，還是對恆大，更為重要的產品是能夠走量的、售價預估在30萬元左右的FF81。
再比如管道。去年9月21日，恆大宣布以144.9億元入股中國最大汽車經銷商集團新疆廣匯，取得40.964%股權，成為該公司第二大股東，並表示雙方要在汽車銷售、能源、地產、物流等領域開展全面戰略合作。
工廠有了、管道有了，車沒有了——突然沒米下鍋了，這是FF決定與恆大決裂時，後者面臨的最大窘境。
然而目前來看，恆大的麻煩或許並沒有因為一紙重組協定而終止。目前協定對外透露的資訊來看，並沒有約定後續FF車型如何在中國投產，以及與車相關的知識產權如何分配。和解之後，恆大仍掌握有FF在中國的所有資產，但其中並沒有關於車的知識產權。
此前對於恆大而言，投資FF未必是一個錯的選擇。在宣布投資後的35個交易日裡，恆大健康的漲幅鋼彈202%，公司市值則從398億港元上漲至1206億港元，超過投入FF資金的12倍。借此，許家印一度重回首富位置。
但對於這家地產公司而言，轉型是更為長遠的需求。而除了汽車產業，再沒有哪個領域能撐起這個野心。
此前，許家印計劃用恆大強大的資金撐起造車規劃：未來十年，它將在中國華東、華西、華南、華北和華中地區建設五大研發生產基地，年產能達到500萬輛，面向全球市場，覆蓋高端、中端及入門級。
目前來看，尋求下一個標的或許才是恆大最穩妥的策略。
畢竟，對於造車而言，視窗期也要關閉了。拉扯已經耽誤了1年時間，此前恆大投資FF所花費的近百億元人民幣也足以在國內找到一個不錯的投資標的。
分道揚鑣，路還得繼續。
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