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曾五次舉牌
撰文 | 舒克
出品 | 大摩財經（ID：damofinance）
時隔近兩年，永輝超市（601933.SH）再次對中百集團（000759.SZ）出手。
3月28日，中百集團發布公告稱，永輝擬通過要約收購的方式，以8.1元/股的價格、現金支付的方式，預定收購中百集團6906萬股，預定收購股份佔中百集團總股本10.14%。
收購完成後，永輝的持股比例將從目前的29.86%提高至40%，穩坐中百第一大股東之位。
五次舉牌
永輝對於中百的控制權覬覦已久。
從2013年入股中百之後，永輝一直尋找機會擴大在中百的話語權。2013年11月，永輝第一次出現在中百的股東名單中。當時，永輝與其全資子公司重慶永輝買入中百3399.99萬股，持股比例為4.99%。而在之後的5個月內，永輝通過兩次增持，持有中百15%的股份，直逼大股東武漢商聯持有的20.01%股份，成為中百的第二大股東。
永輝的強勢進攻引起了武漢商聯的警覺。武漢商聯及其一致行動人華漢投資多次出手狙擊，始終把持著第一大股東的地位。
直至2014年10月，永輝和中百簽訂戰略合作框架協議，中百集團的股權之爭暫時告一段落。
可永輝對中百的野心仍未停止。
短暫平靜後，2014年12月永輝第四次舉牌中百，將持股比例提升至20%，同時，永輝的兩名高管也順利進入中百集團新一屆董事會。2017年7月，永輝第五次舉牌中百集團，將所持股份提升至此次要約前的29.86%。
目前，武漢商聯仍是中百第一大股東，與一致行動人華漢投資共持股34%，永輝通過永輝超市、重慶永輝、永輝物流共持股29.86%，為第二大股東，本次要約一旦完成，將持股40%，超過武漢商聯執掌中百。
而永輝對這一次的“篡位”似乎志在必得。本次不僅提出了10.14%的頂格要約，而且要約價格8.1元/股，較公告前的最新股價6.59元溢價23%。
湖北龍頭
為什麽永輝對中百這麽情有獨鍾？
中百集團以武漢中心百貨大樓為基礎建立，於1997年在深交所掛牌上市，是湖北地區超市龍頭。旗下業態為大賣場、精品超市、中百羅森便利店、綠標鄰裡生鮮店、全球商品直銷中心和食品超市等全複合業態。截至2018年底，中百共擁有連鎖網點1255家，中百便利商店748家，中百羅森便利店302家，中百百貨店9家，中百電器門市17家。
而永輝之所以對中百念念不忘，就是因為後者在華中地區擁有絕對的區域優勢。財報顯示，2018年度中百集團營收152.1億元，其中湖北市場營收149.3億元，佔總營收的98.15%。
商超是區域性非常明顯的業態。以目前商超領域的競爭環境來看，線下市場已經不再有增量空間。在這種情況下，對於區域內的新進企業，進場就將面臨激烈的搏殺。
公開資料顯示，截至2018年6月底，永輝全國綠標店門市數為345家，全國門市數952家，但在湖北省僅開出1家綠標店。拿下中百，將對永輝在湖北等中西部地區的戰略有著重要的補位作用，進一步完成其城市布局。
永輝董秘張經儀曾對媒體表示：中百集團在湖北做得很不錯，永輝超市沒有必要再開新店去加劇競爭，通過股權投資分享發展成果、進行業務合作就很好了。
事實上，儘管永輝一直和中百大股東存在股權之爭，但並沒有妨礙二者之間的業務合作。中百和永輝不僅共同出資設立了合資公司，中百還引進了永輝生鮮經營團隊，提升自身生鮮業務能力。而中百2019年經營計劃裡也包含不少永輝超市已經在做甚至有所優勢的領域。
永輝布局
事實上，永輝本次對中百出手，依舊是騰訊系和阿里系在實體零售領域競爭的延續。
隨著互聯網人口紅利見頂，近幾年，騰訊系和阿里系在實體零售的競爭已經白熱化。2017年，騰訊提出“智慧零售”全面對阿里零售布局開戰，同年騰訊入股永輝，獲得5%的股權。
在實體零售領域，阿里連續投資高鑫零售、蘇寧雲商、聯華超市、銀泰商業、三江購物、新華都、大潤發等多家實體零售企業。而騰訊系則聯合了沃爾瑪、家樂福、永輝、步步高，並通過永輝入股中百集團和紅旗連鎖與之對抗。
在新零售的開店大戰中，阿里旗下有盒馬鮮生，騰訊方面對標的則是永輝雲創運作的超級物種。
可以說，在阿里和騰訊的零售大戰裡，永輝一直是騰訊系的排頭兵和攻堅手，並在騰訊的羽翼下不斷擴大版圖邊界。
從永輝的擴張之路來看，一面與百佳中國、騰訊共同開發廣東市場，一面通過不斷擴大中百話語權進入湖北，並通過受讓紅旗連鎖股份成功搶佔巴蜀市場份額。此外，近些年來，永輝還投資了國聯水產、星源牧業、湘村股份等上遊供應鏈企業。
在此次要約收購前，市場還有永輝將收購麥德龍中國的傳聞。不過這一消息很快便被永輝方面辟謠。
公開資料顯示，目前永輝旗下包括永輝超市、Bravo綠標店、超級物種、永輝生活等業態在內共有1000多家門市，騰訊智慧零售工具箱已經在永輝各大業態全面落地。
但從市場反應來看，投資者對永輝的一路擴張並不買账。Wind數據顯示，截至29日收盤，永輝股價報8.64元，250日內已下跌16.76%，與去年1月31日最高12.12元相比，已下跌近三成。
而永輝為扭轉這一局面，也在進行自身股權架構的調整。2018年底，永輝超市創始人張軒松、張軒寧兄弟突然宣布解除一致行動協議，公司變為無控股股東及實際控制人。同時，永輝將超級物種的主體運營公司永輝雲創20%股權轉讓給張軒寧，後者成為永輝雲創第一大股東。
超級物種作為阿里盒馬鮮生的對標產品，一直是騰訊系新零售的主要力量。張氏兄弟的“分家”也一度讓永輝能否繼續走騰訊智慧零售的道路充滿疑問。但從後續的收購舉動來看，永輝仍在財大氣粗的騰訊關愛之下。
而永輝此次突然提出要約或許也和AT之爭白熱化不無關係。
今年初，武漢本土企業卓爾歷時七年入主漢商集團，隨後武漢中商宣布擬收購居然新零售100%股權，收購完成後阿里系居然之家或實現借殼上市。
一邊是武漢國資委釋放旗下商業上市公司加速改革的信號，一邊是阿里系欲染指武漢，永輝的上位之心怦然而動也就可以理解了。
不過目前中百第一大股東武漢商聯還沒有對永輝的要約做出回應。由於永輝發布的是頂格要約，一旦完成，武漢商聯將再無增持空間。如果武漢國資方面不願就此讓位，率先增持，則永輝再無上位可能。
但從市場表現來看，投資者對永輝上位保持看好態度，中百集團今日開盤即封漲停，收報7.25元。
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