中國天楹中標垃圾分類項目，88億收購環保巨頭收入激增

2019年1月31日，上海市十五屆人大二次會議表決通過《上海市生活垃圾管理條例》，上述條例於7月1日正式開始實施。垃圾分類進入“強製時代”，垃圾分類成為了時下人們最關心的話題之一，也觸動著資本市場的神經。

7月2日，垃圾分類概念股中國天楹發布公告稱，公司成為如皋市環境衛生管理處生活垃圾分類收集服務項目的中標供應商。

站上風口：3年前就布局垃圾分類業務

7月2日，站在垃圾分類風口上的中國天楹發布了中標垃圾分類項目的公告，公告顯示，近日，中國天楹收到如皋市環境衛生管理處和如皋市公共資源交易中心聯合發出的《如皋市政府採購項目中標通知書》，確定公司為如皋市環境衛生管理處生活垃圾分類收集服務項目的中標供應商。

該項目的主要內容為如皋市新增45個小區、主城區所有財政供給部門以及約160個公共區域垃圾收集點的垃圾分類服務工作。服務期限為兩年，中標總金額為620萬元。

中國天楹在公告中表示，該項目的中標對中國天楹2019年經營業績無重大影響。項目的取得是公司在搶抓垃圾分類全國推廣有利契機的過程中取得的又一新成績，進一步提升了公司在垃圾分類市場的競爭力和影響力。項目的順利運營將為公司後期其他垃圾分類項目高效、穩定的運營提供寶貴經驗，也將為公司打造以生活垃圾分類、城市智慧環衛及垃圾焚燒發電為核心的固廢處理全產業鏈平台奠定堅實基礎。

中國天楹業務涉及垃圾焚燒發電、垃圾分類、智慧城鄉環衛、資源循環利用基地、智慧環境管理系統平台、裝備製造、危險廢物安全處置、各類固廢分選與綜合利用等領域。Wind數據顯示，中國天楹的主營業務構成主要來自環保工程、垃圾處置及焚燒發電、城市環境服務和房屋租賃四個板塊。

從2018年年報數據來看，環保工程和垃圾處置及焚燒發電貢獻的毛利佔利潤的比重相對較高。2018年，環保工程板塊為中國天楹貢獻的毛利潤為32924.36萬元，毛利率為43.36%；垃圾處置及焚燒發電為中國天楹貢獻的毛利潤為29919.30萬元，毛利率為41.65%；城市環境服務為中國天楹貢獻的毛利潤為3736.68萬元，毛利率為10.29%；房屋租賃為中國天楹貢獻的毛利潤為614.23萬元，毛利率為99.90%。2018年，中國天楹實現營業收入18.47億元，同比增長14.58%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.16億元，同比下降2.60%，出現了增收不增利的情況。2018年末，中國天楹的應收账款餘額為4.58億元，佔總資產比例為5.20%，該數據於2017年末表現為3.24億元，年報中解釋，銷售增長引起應收账款增加。

7月2日下午，新京報記者致電中國天楹董秘辦，工作人員表示，中國天楹自2016年布局垃圾分類業務開始，相關業務一直在穩步推行。

營收大增：得益於超88億收購環保巨頭

與2018年年報出現增收不增利的現象形成對比，2019年一季報顯示，中國天楹的營業收入為32.59億元，同比增長1016.71%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為7994.24萬元，同比增長224.92%。經營活動產生的現金流量淨額也逐步回正，2019年一季度末該數據表現為2.11億元，同比增長374.54%。加權平均淨資產收益率同比上漲0.58%，表現為1.34%。

業績大增是由於公司此前收購了Urbaser100%股權，並於2019年一季度實現了並表。

據2018年11月中國天楹公布的發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書，中國天楹向華禹並購基金等共26名交易對方以發行股份及支付現金的方式購買其持有的江蘇德展100%股權。本次交易完成後，江蘇德展將成為中國天楹的全資子公司，中國天楹依次通過江蘇德展及其全資子公司香港楹展、Firion間接持有Urbaser100%股權。

公告顯示，Urbaser 深耕城市固廢綜合管理27 年，為市政機構和企業客戶提供“一體化城市環境綜合管理特許經營服務”，掌握世界領先環保技術，全產業鏈橫跨“垃圾前端分類投放和收集、中端分類運輸和轉運站、末端分類回收和處理”各個環節，業務遍布以歐美市場為主的全球多個國家。

江蘇德展100%股權的交易價格確定為88.82億元，其中以股份方式支付對價 64.04億元，以現金方式支付對價24.78億元。

交易對手方南通乾創、嚴聖軍和茅洪菊承諾，Urbaser2019年度、2020年度和 2021年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為不低於 5127萬歐元、5368萬歐元、5571萬歐元。

2016年6月，中國天楹作為有限合夥人出資8.5億元參與投資設立華禹並購基金並於2017年12月退出投資以避免交叉持股。

在業績大增的同時，中國天楹負債也巨額增長。上市以來，中國天楹累計募資267.91億元。

2017年7月，中國天楹通過定增募集資金7.34億元，其中2.23億元用於償還借款；2017年10月，中國天楹通過發行綠色債券募集資金不超過8億元，用於綠色產業項目建設、運營、收購，或償還綠色產業項目貸款；2018年11月，中國天楹開展資產證券化業務，專項計劃總募集資金不超過5.00億元(含5.00億元)，專項計劃預計存續期限為不超過5年，基礎資產的現金流來源為公司以其和/或其子公司因提供城市環境服務(包括但不限於道路清潔、垃圾轉運等)而應收取的城市環境服務費等款項的全部相關權益，其目的包括通過資產證券化可以為公司提供較長期的資金，增加公司長期融資的比例，優化債務結構；2018年11月公告顯示，中國天楹擬以境外全資子公司Europe Tianying BVBA(天楹歐洲有限公司) 為發行主體在中國境外發行不超過5000萬歐元(含)(或等值其他貨幣)債券，本次債券發行期限不超過8年(含)，擬發行債券募集的資金在扣除發行費用後，將用於公司在一帶一路國家的項目建設(如越南項目)、資本支出、產業並購、補充流動資金、償還融資債務等。

在高舉高打的資本運作背後，中國天楹的負債大舉增加，Wind數據顯示，2019年一季度，中國天楹的短期借款增加10.71億元，一年內到期的非流動負債增加8.46億元，長期借款增加122.78億元。

大舉擴張在一定程度上牽製了上市公司的現金流。一旦Urbaser的業績承諾不足預期，對上市公司財務狀況會造成相應的傷害。

新京報記者 張妍頔 李雲琦 編輯 汪世軍 校對 張彥君