負債率急速攀升仍然密集融資 順豐控股“快遞一哥”地位松動

　　新年伊始，順豐控股股份有限公司（下稱“順豐控股”）就馬不停蹄地開始籌資。1月4日，公司披露160億元融資產品發行計劃後，1月5日又公布了並購案的最新進展。這正是順豐控股上市以來的真實寫照：一面急速擴張並購，一面密集融資補血。

　　激進的擴張戰略造成的負面影響不言而喻。2018年前三季度，公司僅實現淨利潤30.28億元，同比下滑16.87%。順達豐潤、元禾順風、嘉強順風等股東2018年合計減持超6000萬股，套現27億元。

密集融資補血

　　“快遞一哥”順豐控股正在遭遇著前所未有的尷尬境遇。時間回溯至2011年，彼時順豐控股董事長王衛多次強調“不上市”，並表示“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。”

　　頗為諷刺的是，幾年後，順豐控股不僅一反常態地借殼上市，而且在上市後頻繁融資。1月4日，公司披露，擬通過兩家全資子公司發行不超過等值160億元債務融資產品，所募資金在扣除發行費用後，用於補充運營資金、償還銀行貸款等用途。

　　早在2017年2月借殼上市之初，順豐控股就進行了一次定向增發，募集資金淨額達78.22億元，並在同年6月發行20億元的公司債券；進入2018年，順豐控股全資子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外發行5億美元債券；子公司泰森控股也分別發行14.7億元的公司債券、15億元的超短期融資券和10億元的中期票據。

　　一系列融資之後，負債率急速攀升。截至2018年三季度末，順豐控股負債總額已達308.74億元，比2017年同期大幅提高23.25%；資產負債率達到46.77%，遠高於韻達股份（33.96%）、申通快遞（19.40%）和圓通快遞（31.24%）。

　　急速擴張並購

　　密集融資背後是上市公司的擴張。順豐控股董事長王衛此前曾表態，順豐控股不會單純隻做快遞，“未來快遞業真正要面對的競爭不是來自同行，而是像谷歌一樣的高科技公司，順豐控股將深入多個行業，打造物流領域的百貨公司。”

　　2018年3月，順豐控股17億元收購了廣東新邦物流，發力重貨快運業務；4月，公司又以1億美元參與了美國物流服務平台Flexport新一輪的融資，加碼國際業務；8月，陸續與美國夏暉集團、招商局和中國鐵路總公司進行合作，增加冷鏈、海運以及鐵路運輸方面的布局；10月，順豐控股55億元現金收購德國物流巨頭DHL在中國內地、香港及澳門的供應鏈管理業務，以拓展供應鏈業務；2019年1月，公司公布了該收購最新進展。

　　伴隨著新業務不斷拓展，快遞經濟件和重貨、冷運、同城配收入快速增長，但這也在吞噬上市公司業績。截至2018年三季度，順豐控股控股實現營業總收入653.68億元，同比增長31.19%，歸屬淨利潤為30.28億元，同比下降16.87%。同時毛利率也出現了下降，為18.41%。

　　而幾大股東的頻繁減持更是令投資者不安。2018年以來，公司第二股東順達豐潤、第四股東元禾順風、第五股東嘉強順風分別多次減持順豐控股股票，累計減持數量達6050.53萬股。按照公告所稱的“減持價格不低於45元/股”計算，三家股東累計套現至少超過27億元。

　　江湖地位動搖

　　順豐控股更大的窘境在於“快遞一哥”地位的動搖。從行業來看，順豐控股近年來在快遞業務量方面的表現並不出色，僅以順豐控股與圓通、申通、韻達三者自2015年以來的業務量進行對比，順豐控股均處於最低態勢，業務量增速甚至低於行業均值。截至2018年6月，順豐控股快遞業務量3.23億票，遠低於同期圓通快遞（28.14億票）、申通快遞（ 4.02億票）、韻達股份（5.75億票）。

　　有業內人士分析認為，目前順豐控股核心業務在於時效性快遞業務，客戶在此方面的需求主要是郵寄合約和發票，但隨著電子發票、合約的推廣，這一業務已達到天花板，面臨下滑趨勢。目前順豐控股不僅面臨“三通一達”同行競爭壓力，還有來自電商物流和重貨物流企業的外部競爭，並受到菜鳥網絡和京東物流的嚴峻挑戰。

　　市場資金似乎早已捕捉到這一點，從2018年開始便源源不斷地逃離順豐控股。2018年全年，順豐控股股價累計下跌34%。截至2019年1月11日，順豐控股控股股價報收32.88元，市值僅1453億元，與其2017年3月市值巔峰時的3226億元相比，蒸發超1770億元，縮水超50%。

　　行業競爭加劇下，順豐控股如何保證轉型成功？行業競爭加劇下，順豐控股如何保證轉型成功？經歷新一輪密集融資後，公司負債壓力幾何？頻頻並購資產帶來的商譽風險又如何排除？這些資產何時才能為上市公司帶來貢獻？1月10日投資者網向順豐控股董秘甘玲、證券事務代表曾靜發去採訪函，並多次致電，但電話始終無人接聽，採訪函亦杳無音訊。（思維財經出品）