快遞股三季報盤點：順豐業績承壓，行業集中度提升

日前，順豐及通達系等在國內A股上市的四大快遞企業均已發布三季度業績報告。整體而言，2018年前三季度，四大快遞股合計實現營收1043.42億元，同比增長33.61%；累計實現淨利潤78.74億元，同比增長12.37%。

其中韻達股份（002120.SZ）的財報最為亮眼，儘管其營收規模最小，但憑借單季9.8億元、前三季累計19.81億元的淨利潤表現，韻達成為僅次於順豐控股（002352.SZ）的“亞軍”。而順豐作為長期佔據快遞行業老大位置的“盈利王”，雖然在營收與淨利潤規模方面仍領跑行業，但這次卻出現了自上市以來首次季度淨利潤下滑的尷尬，並成了唯一淨利潤下滑的快遞股。

通達系營收淨利“雙增”，順豐淨利潤首次下滑

藍鯨TMT通過梳理A股四大快遞公司的三季報發現，圓通快遞（600233.SH）、申通快遞（002468.SZ）、韻達股份的業績表現都不錯，均實現了營收與淨利潤的“雙增”，且增速保持在18.53%-129%之間。相比之下，順豐交出的成績單並不讓人滿意，不僅丟了“盈利王”的寶座，在淨利潤增速方面還處於墊底的位置。

單從營收規模來看，順豐仍遙遙領先。根據財報數據，順豐Q3營業收入為228.65億元，前三季度營收達653.68億元，不論是Q3單季還是前三季度均超其他三家營收總額。

但在營收增速方面，順豐已被通達系甩開一截。今年第三季度，快遞股的營收增速依次為申通、圓通、韻達和順豐，增速分別為48.55%、40.83%、32.28%和29.43%。前三季度的營收增速排名則為圓通、韻達、順豐和申通。

在淨利潤方面，順豐前三季度的淨利潤總額為30.28億元，遠超通達系，但與去年同期相比卻下滑了16.87%。順豐方面對此解釋稱，由於去年前三季度順豐通過處置豐巢科技股權獲取了約11億元收益，造成同比淨利潤數據基數較大，致使今年前三季度業績相形見絀。

與之對應的是，韻達和申通的表現十分搶眼。今年第三季度，韻達淨利潤為9.8億元，趕超順豐成單季盈利“冠軍”，同比增幅也最高，達128.9%；今年前三季度，韻達累計實現淨利潤19.81億元，成為僅次於順豐的“亞軍”，同比增幅則依舊最高，達68.42%。申通Q3及前三季度的淨利潤均排在第三位，利潤增速表現更佳，僅次於韻達。

一位券商人士對藍鯨TMT記者分析稱，從淨利潤指標看，今年6月韻達和申通轉讓豐巢股權，是韻達、申通出現的利潤高增長，以及順豐首次利潤負增長的主要原因。不過從扣非淨利潤看，上述快遞股同比增速均有所下滑，投資者應注意公司業績下滑風險。

以順豐為例，扣除非經常性損益後，順豐今年前三季度的淨利潤為28.21億元，同比增幅降至6.49%。這意味著，順豐的經營狀況確實遇到了一定的壓力。

Q3快遞業務量增速小幅回彈，行業集中度提升

根據中國郵政局發布的《關於2018年前三季度郵政行業經濟運行情況的通報》（下稱“通報”），2018年前三季度，全國快遞業務量完成347.4億件，同比增長26.8%；快遞業務收入實現4246.3億元，同比增長24%。

通報稱，前三季度，全國快遞業務量和業務收入同比增速相比去年同期有所下降。不過，分季度來看，三季度快遞業務量增速有小幅回彈。今年第一、二、三季度，全國快遞業務量的增速分別是30.7%、25%和25.6%。

具體到企業層面，上述四大快遞股前三季度合計實現業務量153.88億件，佔全國總業務量的44.3%。不論是第三季度還是前三季度，業務量排名均依次為韻達、圓通、申通、順豐。在增速方面，第三季度，除了順豐的業務量增速低於行業均值25.6%，其余三家都在行業平均水準之上。

“需要注意的是，順豐與通達系的不同之初在於其主營中高端商務派件，業務量增速向來偏低，這並不讓人意外。”上述人士指出，“這也能解釋，韻達業務量增速雖然持續領跑行業，但其單票收入很難增長，今年還有所下降。”

種種跡象表明，快遞行業集中度正不斷提升。根據通報公布的數據，前三季度，主要快遞企業增速持續超過行業增速，CR8由2017年底的78.7提升至81.4，CR6由2017年底的67.2升至69.2，年內分別提高了2.7個和2個點。

平安證券發布的研報指出，快遞行業依舊處於成長期，行業格局改善，集中度繼續提升，價格戰風險可控。華泰證券也在研報中表示，數據顯示，前三季度快遞行業平均單價同比下降1.5%，月度單價已連續5個月同比下降，價格戰持續；但前三季度A股上市快遞企業市佔率同比提高2.4個百分點，說明中小快遞企業生存太空不斷被行業龍頭侵蝕，整體競爭環境有利於第一梯隊企業。