條件明確！港股通標的“破冰”同股不同權再邁一步

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自首家同股不同權公司小米集團去年7月登陸港股市場以來，關於將不同投票權架構（WVR）公司納入港股通標的的話題就不斷被提及。繼滬深港交易所就不同投票權架構公司納入港股通股票具體方案達成共識8個月後，如今，三家交易所最終敲定納入條件並啟動相關規則修訂。

這也意味著，同股不同權公司納入港股通標的邁出實質性一步，互聯互通機制將進一步完善。與此同時，諸如小米集團等公司亦將有望在不久後成為納入港股通標的嘗鮮者。

劃定標準篩選高質量標的

經過一年的醞釀，不同投票權架構公司納入港股通標的條件最終明確，且開始公開征求意見。

8月2日晚間，滬深交易所均發布關於就《上海證券交易所/深圳證券交易所滬港通/深港通業務實施辦法（征求意見稿）》公開征求意見的通知，明確不同投票權架構公司納入港股通需滿足的四個條件。

據了解，根據2014年4月10日中國證券監督管理委員會和香港證券及期貨事務監察委員會發布的聯合公告規定，港股通股票範圍原則上包括恆生綜合大型股指數的成份股、恆生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恆生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A+H股公司股票，其中可能存在不同投票權架構公司股票。考慮到不同投票權架構公司的內部治理、股東權利等存在特殊性，在港股中也屬於新品種，為充分保護投資者合法權益，經滬深港三所共同研究評估，擬定了不同投票權架構公司股票首次納入港股通股票的具體要求。

就納入港股通標的的具體條件來看，三所從納入標的市值、流動性等方面作了具體的限制。以深交所公布的征求意見稿來看，明確在聯交所上市的具有不同投票權架構的公司股票（A+H股上市公司的H股除外），除需滿足現有港股通股票納入條件外，在首次納入時應當同時滿足以下條件：一是滿足穩定交易期時長，即不同投票權架構公司在香港上市時間需要符合“6個月+20個港股交易日” 條件；二是達到一定的市值要求，即最近183日中的港股交易日日均市值不低於港幣200億元；三是符合流動性安排，即最近183日港股總成交額不低於港幣60億元；四是滿足合規要求，即股票上市後，股票發行人和不同投票權受益人未因違反企業管治、信息披露以及投資者保障措施等方面的規定，而受到聯交所公開指責、其他公開製裁或者觸發不同投票權終止的情形。

新時代證券首席經濟學家潘向東在接受北京商報記者採訪時表示，上述四個條件都是為了篩選高質量標的，保護港股通投資者，只是側重點不同。

四大條件保護投資者利益

潘向東告訴北京商報記者，新股上市有很多不確定性，而且投資者也不是很熟悉，此次設置滿足穩定交易期時長，是為了篩選穩定的、信息披露比較多的上市公司，保護投資者權益。

實質上，囿於此前投資者對同股不同權公司缺乏了解且基於對投資者權益保護等考量，滬深交易所曾決定暫不將不同投票權架構公司納入港股通股票範圍。2018年7月14日，滬深交易所在對互聯互通機制下港股通股票範圍調整做出相應安排時曾表示，經分析評估，暫不將恆生綜合指數新增的包括不同投票權架構公司等三類證券納入港股通股票範圍。彼時，滬深交易所對此表示，一些證券公司認為，內地投資者尚未真正接觸過諸如同股不同權等三類證券，對於這些產品的複雜度、風險缺乏了解，相關投資者教育也尚未準備，不同投票權架構公司在香港市場也是一個新生事物，應等待此類公司在港有一定數量和市場運行基礎後再考慮讓內地投資者參與。

之後，考慮到投資者利益，港交所與滬深交易所協商並達成共識，為不同投票權上市公司納入港股通標的設定一個“緩衝期”。2018年7月18日早間，港交所官網曾發布信息稱，內地投資者對不同投票權架構（WVR）公司還缺乏了解，WVR公司納入港股通合資格證券需要充分考慮兩地市場的發展水準和監管實踐。因此，三所將在滬深港通合資格證券現有納入制度基礎上加入一個穩定交易期機制。彼時，港交所稱三所已商定成立聯合工作組，將盡快研究不同投票權架構公司納入港股通合資格證券的新補充機制具體方案和細則。

如今，時隔一年，納入條件最終得以明確。不難看出，除對交易時長作出規定外，交易所亦對納入港股通標的的同股不同權公司市值作出了要求。對此，潘向東表示，“同股不同權廣泛應用於創新型企業，這些企業不確定性比較大，能否成長起來存在很大不確定性。而通過設置市值要求，就可以篩選出成熟的企業，這亦有利於保護投資者。”

此外，納入港股通標的的同股不同權公司還需要符合流動性安排的要求。潘向東解釋稱，高流動性股票的風險比較低，也受投資者青睞，設置符合流動性安排條件，也有利於篩選高質量標的。“合規是上市公司的基本要求，設置合規要求條件，也是為了篩選高質量上市公司，保護港股通投資者。”潘向東進而補充道。

進一步完善互聯互通

滬深港交易所就在港上市的不同投票權架構公司首次納入港股通股票範圍須滿足的條件達成一致意見，並明確四大條件，對進一步完善互聯互通機制無疑具有重要意義。

在資深投融資專家許小恆看來，三所就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識，未來，內地投資者可通過滬深港通買賣不同投票權架構公司的股票，進一步加深了上海、深圳和香港三地資本市場的聯繫，A＋H兩地上市的公司價差收窄壓力會越來越大，會間接帶動相關板塊估值的提升，並反過來增加市場對新興產業公司的吸引力，進而提升估值本來就比較高的新興產業板塊在市場中的比重。“滬深港交易所就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識並啟動相關規則修訂，代表A股市場進一步向著國際化證券市場靠攏，將進一步拓寬我國投資者的投資範圍，使得投資者可以充分參與在港上市新經濟公司的成長。”一位不願具名的券商人士如是說。

據了解，截至目前，已經在港交所完成上市的企業中，採用不同投票權架構的公司有小米集團及美團點評。這也意味著不久後，小米集團等公司有望納入港股通標的。天風證券在此前研報中亦指出，“同股不同權規則調整後，小米、美團有望納入港股通。”數據顯示，截至8月4日，小米集團總市值為2108億港元，美團點評總市值為3700億港元。“納入港股通將有利於進一步刺激納入標的成交量。”上述券商人士如是說。針對相關問題，北京商報記者曾致電小米集團、美團點評進行採訪，但對方電話未能接通。

值得一提的是，科創板亦允許同股不同權公司上市。隨著在港上市的同股不同權標的納入港股通條件的明確，科創板公司以及科創板中同股不同權公司何時納入互聯互通機制引發市場關注。

據了解，7月26日，滬深港交易所經協商決定，A+H股上市公司的A股為科創板股票的，將在滬港兩市相關業務技術準備工作完成後納入滬股通股票，具體納入時間另行公布；基於對等原則，其對應的H股屆時也將同步納入滬深港通下的港股通股票。A+H股上市公司的H股屬於恆生綜合大型股指數、中型股指數或小型股指數成份股而納入港股通股票的則不受上述安排影響。