黃金ETF：一個適合大眾的投資品種

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　　黃金ETF：一個適合大眾的投資品種

　　中國證券報

　　□浦銀安盛基金戰略產品部 李雲飛

　　今年的黃金市場波瀾不驚，從各類資產的收益情況來看，黃金或許不是最好的品種，但值得注意的是，黃金基金的資金持續流入，全球淨流入116.3噸。從地區來看，北美和歐洲仍然是黃金的主戰場，而亞洲崛起很快，其中博時黃金今年以來的增長達到近30噸。黃金成為投資者越來越關注的品種。

　　從國際上看，黃金ETF在最近幾年發展很快。2004年11月，全球最大的黃金ETF產品SPDR Gold Shares在紐約證券交易所上市，當月共持有黃金103.57噸，經過多年發展，SP-DR的持倉黃金現已達到850噸。全球的黃金ETF持倉量達到了2484噸。

　　在中國，黃金的需求量也是逐年增加。中國的黃金需求量從2013年超越印度，一直穩居全球第一。扣除工業需求和黃金儲備需求，中國的珠寶首飾加工需求和投資需求就佔了2017年全年全球黃金總需求的23%。

　　黃金在中國不僅受到機構投資者的關注，也越來越受到大眾的關注。投資黃金的管道有多種，比如銀行的紙黃金、黃金基金、實物金、黃金飾品、熊貓金幣等。這些品種各有特點，而黃金ETF作為一個不太被普通投資者了解的品種，其實優點非常明顯。

　　黃金ETF的投資起點較低，幾元至幾十元即可以投資，類似紙黃金。相對於黃金飾品，則沒有那麽顯著的溢價，跟蹤金價非常緊密，誤差較小。相比實物金，則交易及變現都非常方便，不用擔心遺失及儲存問題。需要注意的是，黃金ETF作為一個場內品種，需要開立證券账戶才能投資。隨著互聯網管道的發展，大眾的認知以及理財機構化趨勢的發展，黃金ETF的未來增長太空可以期待。

　　首先，理財的機構化趨勢。中國的銀行理財規模有30兆，加上其他機構的各類金融產品，總規模近100兆。隨著資管新規的落地，非標投資將大幅度受限，標準化產品投資將成為未來的一大趨勢。在這種背景下，黃金作為大類資產的一種，越來越受到青睞。從相關性看，黃金與傳統的股票和債券具有很弱的相關性。並且，黃金在動蕩的市場環境裡，表現尤為穩定。回顧歷史上幾次金融危機，可以看到黃金在金融危機中，各種大類資產價格巨幅波動的情況下，表現尤為突出。這一點也體現在中國的諺語裡——“盛世藏畫，亂世藏金”。正是由於這一弱相關特點，大規模的資產配置中，黃金成為越來越被關注的品種。

　　其次，黃金的周期或許成為助推黃金ETF發展的發動機。從歷史上看，黃金的一個顯著功能是保持穩定的購買力，從聖經中的黃金到當代黃金的等價購買力，可以看出一個明顯的穩定脈絡。然而，隨著信用貨幣的大發展及布雷頓森林體系的崩塌，黃金的貨幣功能基本被取代。但是，每當信用貨幣出現問題時，黃金的吸引力就一再顯現。未來一旦有機會，黃金這一品種將會重新受到矚目，而黃金ETF也將迎來大發展。

　　不過，黃金投資還有一個核心問題是定價權問題。從鐵礦石到原油，之前的種種論戰無不圍繞這一點展開。這一點在鐵礦石上體現得尤為明顯。中國是鐵礦石消費大國，而定價權則集中在國際三巨頭。中國鐵礦石期貨的推出，把鐵礦石的結算及相關業務，部分轉移到國內來，則大大緩解了這一定價權焦慮問題。今年推出的原油期貨，同屬於爭奪定價權這一情形。黃金雖然和這類工業品屬性不同，但旺盛的消費和投資需求，目前定價權還集中在倫敦金和COMEX金。國內的投資者必然面臨匯率的波動及被影子定價的問題。但隨著黃金品種的逐步推出，國內的黃金定價，將成為一個越來越有效的標的，而這將給大眾的投資帶來實實在在的中國金投資便利。

責任編輯：郭建