740億美元！一家「巨無霸」誕生，揭開抗癌藥市場：毛利率超70%

2019年伊始，一家製藥「巨無霸」誕生了。

投資界（ID：pedaily2012）1月3日消息，美國製藥巨頭百時美施貴寶（Bristol-Myers Squibb）宣布將以現金加股票的形式收購生物製藥公司新基製藥（Celgene），作價740億美元，成為全球史上規模最大的葯企收購案之一。

760億美元，這一筆堪稱天價的收購案，也攪動了遠在大洋彼岸的中國醫藥投資圈。

「這是一次『地震級』的併購，世界上又蹦出來一家巨無霸企業。」一位不願具名的新葯投資人對投資界這樣形容。而眾多關注醫藥領域的VC/PE投資人表示，雙方合併後的新公司將成為羅氏後的第二大腫瘤藥廠，絕對是重量級選手，不可輕視。

天價收購案：740億美元買下暢銷癌症藥物的控制權

一筆740億美元收購案，拉開了2019年生物製藥大幕。

1月3日晚間，百時美施貴寶公司和新基製藥宣布，雙方簽訂最終合併協定。百時美施貴寶將以現金和股票作價合計740億美元收購新基醫藥。

這是史上第四大藥廠收購案。根據協定，新基製藥股東將以1股新基製藥股票換1股百時美施貴寶和50美元現金。這也就意味著新基製藥的估值為美股102.43美元，較其1月2日的收盤價高出54%。此外，每持有一股新基製藥股票，該公司股東還可以獲得一項可交易的期待價值權（買方承諾如雙方約定的條件滿足，買方將在交割後向賣方支付額外收購價款）。

對於大多數國人來說，百時美施貴寶（BMS）是一個陌生的名字，但在美國，它是一家擁有百年發展歷史的知名公司。

百時美施貴寶由分別在1858年和1887年於紐約成立的施貴寶公司和百時美公司在1989年合併而成，是當時世界上第二大製藥公司。這兩家公司原都是保健行業的巨頭，而且都有著耀眼的發展歷程。無論是之前獨立公司，還是合併後的公司，百時美和施貴寶一直都是由多家公司組成的小型俱樂部，且自《財富》美國500強排名問世以來，一直榜上有名。

2007年之前，BMS是一家以科研為基礎，從事醫藥和保健產品的多元化公司，曾擁有全球5萬多名員工，年銷售額達200億美元。

2007—2012年間，經營一百多年的BMS做出重大戰略調整，先後出售非製藥業務，並收購多家小型生物製藥公司，與世界多家製藥企業達成合作夥伴關係，完成「生物製藥戰略」的全面轉型。轉型後的BMS專註於創新藥物的研究，公司產品涉及腫瘤類、心血管類、免疫類、病毒類、神經系統類等多種疾病領域的治療。

2012年以前，其重磅產品抗凝血藥物波立維（Plavix）曾是銷售主力，年收入在30億美元左右，以及神經類藥物Abilify收入也曾在20億美元以上，隨著這兩類藥物專利到期，眾多仿製葯上市使其收入受創，BMS開始將重心向腫瘤類、心血管疾病以及免疫類疾病藥物研發方向轉移。

而新基醫藥是一家主要從事研發、設計和研製治療癌症和炎症＆amp;免疫疾病有關的藥物的生物製藥公司。在全球生物製藥公司市值排名第三，僅次於Gilead和Amgen。值得一提的是，新基製藥最為暢銷的是多發性骨髓瘤藥物Revlimid，這一藥物正是近年來最為成功的癌症藥物之一。

雙方合併後，百時美施貴寶將獲得這種癌症藥物的控制權，而新公司預計將在近期推出6款新葯，潛在營收超過150億美元。

一個市值千億美元的製藥巨頭誕生

收購案消息傳到國內，也引發了巨震。

「這是一次『地震級』的併購，世界上又蹦出來一個巨無霸企業。」一位不願具名的新葯投資人對投資界這樣形容。「一直傳聞新基要被收購，只是沒想到是百時美施貴寶。」對方對這個結果比較詫異。

而另一位投資人向投資界分析，「兩家企業的合併應該是為了產品管線更強大。若交易順利成行，醫藥行業將誕生一個市值上千億美元的生物製藥巨頭。合併後的新公司將成為羅氏後的第二大腫瘤藥廠，絕對是重量級選手了。」

投資界了解到，截止目前，百時美施貴寶在全球擁有包括PD-1明星產品歐狄沃（Opdivo）在內的多種實體腫瘤和血液系統惡性腫瘤藥物。2017年歐狄沃在全球的銷售額為57.4億美元，該葯也於2018年三季度在內地上市，成為內地首個獲批上市的PD-1抑製劑藥物。而新基旗下用於治療多發性骨髓瘤的明星產品來那度胺（Revlimid），2017年銷售額近82億美元。

「這兩個企業都是世界前10大藥廠，但最近幾年卻諸事不利」。一位來自國內VC機構的新葯分析師坦言，百時美施貴寶在檢查點抑製劑領域一度領先，但在PD-1晚期肺癌一線之爭中完敗默沙東，去年股票下滑18%。而新基在原CEO改行從政後連續損失幾名大將，在克羅恩藥物Mongersen的收購、S1P1調控劑Ozanimod的開發執行、和PDE4抑製劑Otezla市場推廣先後出錯，去年一年新基股票下滑39%。

因此，業內也有人唱衰——兩家公司最近在晚期開發階段錯誤頻出，合併不一定能馬上找到拯救的「靈丹妙藥」，此次併購更像是為投資者爭取利益最大化。

揭開抗癌藥市場：毛利率均超過70%

這兩家抗癌藥製造商的合併，將一向低調的抗癌藥市場推向了大眾的視野中。

根據《2018年全球癌症趨勢》報告，2017年全球抗癌治療及輔助治療費用增至1330億美元，同比增長12.5%。未來5年，全球抗癌藥市場規模將增至1800-2000億美元。

我們將目光拉回國內。根據國元證券研究中心提供的數據測算，近五年癌症市場年均複合增長率為12.30%，在2020-2022年中國抗癌藥市場規模將達到1800-2200億元。數據顯示，目前大多數抗腫瘤產品毛利率均超過70%，甚至達到90%以上，明顯高於醫藥製造業32.41%的平均水準。

如今，隨著收購案宣布，號稱「手握中國最牛抗癌藥」的百濟神州的處境備受關注。

一位投資人分析，「百濟神州有兩個產品可能受影響，一是從新基拿到中國區許可的Revlimid，二是百濟神州的PD-1與新基在合作，而百時美施貴寶自己也有PD-1，在中國市場上有衝突了，不知後面會怎麼處理。」

事實上，當收購消息公布後，百濟神州的美國存托憑證一度創下紀錄最大跌幅。最終，百濟神州ADR收跌5.7%，創下三周來最大跌幅。在分析師看來，此次下跌是因為投資者擔憂百濟神州和新基合作的抗癌產品與百時美施貴寶旗下的Opdivo形成競爭關係。對此，有投資人直言，隨著收購案完成，百濟神州和新基在這個產品上的合作有終止的可能。

2019併購浪潮來了

近年來，生物製藥領域的併購之勢愈演愈烈，動輒成百上千億美元的收購金額令外界怎舌。

據DeepTech深科技報導，截止 2018 年 12 月 5 日，全球生物醫藥領域的併購事件共有 267 起，金額鋼彈 1415 億美元，其中武田（Takeda）以 620 億美元併購 Shire 的案例成為當年併購金額之最的案例。如今，這一記錄在 2019 年一開始就被打破，不得不讓人感嘆生物醫藥領域一日千里的發展速度。

投資人感慨，中國製藥企業的現狀就是「小、散、慢、不集中」。由於行業的專業性和細分性導致細分行業的天花板低、準入成本高，想要做大做強，併購是最好最快的方式，這就催生了大健康行業併購整合的熱潮。

事實上，併購對於極度看重潛力產品的醫藥公司來說必不可。畢竟，一家公司不能總是在所有新葯開發和疾病治療上佔盡優勢，收購具有創新力和成長性的新葯公司，對於那些正在焦急尋找業績增長新引擎的醫藥巨頭就變得十分必要，正如這次百時美施貴寶斥巨資收購新基製藥。

顯然，這筆天價的收購案，不僅掀開了抗癌藥市場的面紗，同時也吹響了號角——2019年葯企併購浪潮來了。