“科技牛”漸顯 機構回避估值過高標的

9月3日，科技股龍頭滬電股份尾盤再度漲停。自5月大盤調整以來，滬電股份漲幅達128.66%，今年以來的漲幅更是高達263.24%。不過，今年以來，科技龍頭板塊的112隻股票中，有37隻漲幅跑輸滬深300指數，走勢分化明顯。機構人士認為，科技龍頭股雖然大都具有核心技術，但中短期業績變現的確定性造成了階段性股價走勢差異，同時仍需警惕短期漲幅過大透支未來業績。

走勢分化明顯

截至9月3日，科技龍頭股5月以來平均漲幅達10.37%，今年以來的平均漲幅高達61.59%。

大漲之下，分化明顯。5月以來科技龍頭板塊的112隻個股中，漲幅最高的是滬電股份和生益科技，漲幅分別達到128.66%和112.46%，此外，韋爾股份、兆易創新等7隻個股漲幅均超50%。與此同時，仍有42隻個股下跌，其中大唐電信、歐菲光、東旭光電、利亞德、亨通光電、高新興、每日互動的跌幅超過20%。

從今年以來的表現看，科技龍頭板塊中，中國軟體漲幅最高，達到306.56%，領益智造、滬電股份、韋爾股份的漲幅也都超過了200%，另有17隻個股的漲幅超過100%。但是，仍有37隻個股漲幅跑輸同期滬深300指數28%的漲幅。

晶宏投資總經理潘玥認為，A股上市公司中的科技股更多是科技成功商業化的公司，更偏重於科技發展在生產和商業活動中的實用層面，所以可以比較容易地分析營收和利潤，風險也更可控；而狹義的科技股則更偏向於科學研究創新，未來營收利潤不穩定，風險也較大。這種差異也就導致了近期科技股走勢分化的現象，有明確的商業周期支持，即將進入利潤快速增長期的個股能夠率先表現。

另有業內人士表示，上漲的科技股背後都有推動因素，滯漲的個股也大都有製約因素。例如，立訊精密受益於5G投資，兆易創新受益於芯片國產替代；而諸如匯川技術雖然大量研發投入在新能源車電控系統方面，但受製於新能源車補貼退坡等影響，公司營收和利潤的增加具有不確定性，因此股價表現平平。

機構看重業績變現力

在機構人士看來，科技龍頭股雖然大都具有核心技術，但造成股價走勢差異的最大因素是中短期業績變現的確定性。

前述業內人士表示，A股擁有核心技術的公司不少，但是大量投資於高科技研發創新的公司並不是很多，不過這有利於投資者進行估值，在有確定性商業邏輯的時候可以大膽投資這些公司，如果新技術商業化、產業化做得很好，利潤、風險可以預估。如果應用前景不夠明朗，反而不好估值了。同時，在當前存量資金下，一定是確定性的邏輯才能獲得高估值。

潘玥表示，選擇科技股時，最好的標的是產業技術得到突破，又能夠成功商業化的公司。同時還需要對這些公司的管理層進行分析，選擇那些管理層高度專注於主業的企業家，他們既能對技術發展有敏銳嗅覺、又能持之以恆進行研發投入，同時又能把控生產流程和市場拓展。

部分科技股受概念驅動，短期內也實現了較大的漲幅。潘玥指出，短期股價的驅動力是供求關係，哪一類股票都一樣，投資者可能會因為各種原因對某些股票加大投資，而增加的需求推高股價又驗證股價上漲預期，從而進一步增加需求。但長期看，股價的上漲只能源於企業盈利的增加，投資者還是要選擇真正能夠不斷盈利的公司，尤其是科技類公司，研發和技術進步的成功商業化才是根本驅動力。

部分龍頭股估值過高

當前，部分科技龍頭股標的漲幅過大，是否透支了未來盈利、當前估值已經過高？機構人士肯定了這一點。事實上，科技龍頭股匯頂科技在8月30日公布半年報時，便放量大跌8.39%，顯示部分投資者出現分歧。

北京某中型私募基金經理表示，目前部分科技龍頭股估值已經太高了。例如，某科技股目前的走勢已經有點偏向主題投資，風險收益比已經不高。

潘玥表示，以2-3年的周期來看，任何一家公司都具有盈利天花板。如果看相對估值，還是要放在同一時間周期裡來看。目前科創板以外的A股科技股的估值，還是要基於企業未來的盈利能力增長，而不應單純基於業務想象力給出更高估值。

另有私募研究員表示，投資好的科技公司，仍需努力尋得好價位，當然，不同的投資期限，對估值的容忍度是不一樣的。當前，優質科技股的估值普遍不低，投資者仍需有長期價值投資思維。