節後看市|葉尚志：港股回升進入調整 春節後或強力反彈修複

騰訊證券特約作者 第一上海證券首席策略師 葉尚志

踏入2019年，港股出現了強力反彈修複，恆指從25000點水準、回升至27000點水準，從低點反彈回升幅度達到有10%。政策面支持力度加大了，包括央行宣布降準1%、發改委表示將制定頒布擴大居民消費措施、以及美聯儲加息步伐出現調整等等，都舒緩了市場對於經濟前景的憂慮，相信也是給港股找到了空檔期、趁機做出反彈修複的原因。

如果以去年10月全球股市集體大跌後的表現來看，港股修複能力是最強的，恆指目前已回升至27000點水準，距離去年10月大跌市展開時的起點28000點，不足5%的幅度。美股道指在去年10月3日創出歷史高位26951點後出現急挫，是引發全球股市大跌的源頭，而道指亦見有從低位反彈修複，回升至24000點水準，但距離歷史高位仍有7至10％的幅度。至於A股上綜指方面，去年10月下挫前的點位在2827點，現時在2600點水準。

因此，如果以同時段相對應的相關股市指數走勢表現來比較，恆指要回升至28000點以上，也就是回升至去年10月大跌前的水準，可能也要看到美股道指再次突破26951點再創歷史新高、又或者是A股上綜指回升至2827點以上，如果外圍相關股市指數走勢也能夠同時有所配合的話，相信對於恆指目前的強力修複、可以帶來更有力的支持。否則的話，我們有需要去審視一下，是哪些條件因素給到港股走出一波獨立於外盤的相對強勢。

現階段，港股總體表現依然穩好，尤其是在經歷了持續反彈回升後，市場人氣也隨之有所恢復，估計情況有望延續至春節後。但同時，港股的反彈視窗期，可能也將迎來新一輪的考驗。外圍市場因素、政策放鬆後經濟表現、以及港股業績期的到來，相信會是市場的關注重點。對於春節後港股的表現，目前仍可以正面態度來看待，但在股市已顯著彈高了之後，要提高警惕性也是必需的。至於對2019年港股的全年展望，我們以“堅持正面、注意節奏”為中心來概括。

數據源：彭博、第一上海

以上是恆指過去30年的走勢圖，可以看到的是，總體趨勢是以反覆向上來推進的。股市是反映經濟表現的寒暑表，經濟發展不斷向前但會有周期，股市也因此會有起伏，落實到操作層面時，就要注意節奏的配合，這個包括市場的以及個人自身的，其中以市場的節奏為主軸。

以過去10年的趨勢來講，25000點(紅色橫線)可以說，是恆指的“風口位”。而每當恆指站到了這個風口位上，都會飛起來(綠色圈)。2007年，恆指飛到了31958點；2015年，是28589點；而去年2018年，上飛的高點在33484點。然而，當風停了、又或遇上逆風，恆指就會掉頭下來了。

換回以市場的角度來看，恆指這種上飛以至回降的過程，就是市場泡沫吹大後的爆破回歸過程。在回歸的行情中，市場從早前的亢奮逐步回歸理性，通過調預期降估值、來把過大不合理的泡沫來進行擠壓，而相信這個就是港股在2018年的總體市場運行狀態。

目前，恆指已回降到了25000點的風口位水準了，我們相信市場的泡沫亦已出現了有效的擠壓，估計港股在2019年的運行節奏，跟2018年的由年頭跌到年尾，會不一樣，但市場可能仍將有出清的過程階段，估計恆指會以反覆震蕩、磨底盤底的狀態來運行。

在去泡沫過程已大體完成後，目前在操作層面上，會來得比2018年更踏實一些，站在過多泡沫上的那種虛浮感，是有所減少了。2019年，堅持正面、注意節奏。

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