濰柴動力：真正的《流浪地球》概念股？

《流浪地球》的世界觀裡，地球流浪的能源，來自於重型機械挖掘山石（二氧化矽）作重原子核聚變原料。重原子核聚變原料雖然遙不可及，但挖掘山石當化學能燃料卻是存在的，這個就是燃料電池，而濰柴投資的公司，恰好有什麽都能燒的固態氧化物燃料電池技術。

2月18日，當兩市刷出改變信仰的第三根陽線時，“燃料電池”板塊則成了信仰之力。其中兩隻股票最受關注，一個是柴油發動機龍頭濰柴動力日內上漲9.84%，一個是當前的板塊龍頭，日內漲停報收，趨勢上已經漲了120%的全柴動力。

全柴動力是目前國內主要的四缸柴油機研發與製造企業，公司產品主要配套汽車及非道路移動機械，並涉及交通、工業及農業等領域，主業雜亂。不過小市值股票給了市場炒作空間，安全邊際卻遠遠遜色於剛剛刷出8年新高，但動態市盈率僅10倍不到的濰柴動力。

與許多中上遊產業家不同，濰柴動力的老闆譚旭光一直很高調。2018年年初的時候，除了泰禾老總黃其森發出個兩千億小目標之外，還有譚旭光發出過濰柴2030年1000億美元的目標，時於重汽圈傳為佳話。

這位譚旭光講話雖有些廟堂之上的氣息，但做派務實，揚言自己沒有乾不成的事兒。12年前，因為市場化改革需要，譚旭光切割了濰柴動力與中國重工並進行市場化改造。12年後譚旭光榮歸故裡，啟用波士頓谘詢對中國重汽與濰柴進行整合，譚旭光重任中國重汽一把手，彼時消息一洩露港股中國重汽就漲了11%。

企業管理人之於企業的表現一直是頂級投資人量化決策的重要因子。

作為國內最大的重型柴油發動機供應商，其目前市佔率達到30%，毛利率在行業裡佔首位，主業比較明確。近些年，為了擴大銷售渠道，降低本身的周期特性，濰柴動力大手筆投資了凱傲，德馬泰克，其海外業務與海外收購十分契合當下中國經濟的主題，是一家投資與經營並重的公司。

此外，無形資產和高商譽佔去總資產四分之一，但凱傲，德馬泰克和錫裡斯動力，前者現金流與業績均較為理想，後者氧化物電池即使熱效率全球領先，而這都是不可多得的財富。

真正的流浪地球概念股？

《流浪地球》的世界觀裡，地球流浪的能源，來自於重型機械挖掘山石（二氧化矽）作重原子核聚變原料。重原子核聚變原料雖然遙不可及，但挖掘山石當化學能燃料卻是存在的。這個就是燃料電池。

1月28日，有媒體從權威人士處得知，今年國內很可能將啟動燃料電池“十城千輛”扶持計劃。據業內人士分析，“十城千輛”應是指“一城一千輛”的目標規模，這與十年前電動汽車的推廣思路較為接近，選擇氫能資源豐富的區域，通過規模化生產，降低成本，形成產業鏈條。

此消息一出，燃料電池板塊在過去一個月，不僅大幅跑贏A股，風頭以及漲幅幾乎超過了鋰電池。

然而這還不是濰柴動力的點。

濰柴有三個技術賣點為未來打開空間，一個是天然氣燃機技術HPDI，一個是質子交換膜燃料電池，一個固態氧化物燃料電池。第一個燃機技術能在清潔能源領域讓天然氣熱效率媲美燃油，第二個是全球領先的燃料電池效率和持久。

而第三個是濰柴比較能與其現有產業鏈結合的點。2018年5月，濰柴宣布收購固態氧化物燃料電池(SOFC)供應商英國錫裡斯動力控股有限公司，同時於Ceres Power計劃在中國濰坊成立合資公司，主攻固態氧化物燃料電池。

用“老譚”的話來說，“我們認為最終的重型商用車結構性的能源調整是固態氧化物燃料電池。什麽都可以燒。用天然氣熱效率，技術上可達到70%。固態氧化物燃料電池主要是高溫問題;現在已經到10分鐘以內啟動了。“

在每一輪的行業風向中，都會出現一個領頭羊，這些領頭羊由於提前的布局，得以享受到行業紅利。

伸縮自如的基本面支持

作為當前燃料行業最火的股票其實並不是濰柴，而是全柴動力。

不過全柴的成色卻是摻雜水分。全柴動力是目前國內主要的四缸柴油機研發與製造企業，公司產品主要配套汽車及非道路移動機械，並涉及交通、工業及農業等領域，主業雜亂。

原有業務增長乏力的全柴動力，全柴動力旗下的元雋公司也開始研發燃料電池業務。只是原本基礎業務薄弱的全柴動力，在新產業燃料電池業務上顯得吃力，整合的效率低下。2018年三季度其扣非淨利828萬超六成被氫能源項目侵佔，目前除了給全柴動力增加了籌建相關的費用負擔外，尚未對整體業務產生明顯的影響，但長期待攤費用已過高地侵佔了其淨利。

根據濰柴動力發布的2018年業績預告：預計上市公司全年歸母淨利潤74.9-88.5億元，同比增長10%~30%。在2018年國內轎車業績銷量普遍大降的汽車行業裡，重卡以及重卡行業的濰柴動力的業績也還算可圈可點。

根據公司董事長譚旭光的說法，目前濰柴發動機的市場佔有率在30%左右，預計未來3年將提高到40%。

此外，濰柴的海外業務一直是亮點。根據公司業務，2018年海外重卡銷量為1.2萬輛，同比增速為49%。阿爾及利亞、肯亞、尼日利亞、哈薩克、馬來西亞等12個國家的KD工廠逐漸落地並開始貢獻銷量，2018年海外本地化生產對應的銷量超過3,500輛，佔海外業務29%。而2018年公司的主要業務增量來自於歐洲。

分析人士認為，2010年購買的重卡是有強製報廢年限的，8年強製報廢，所以2009年，2010年重卡的最高峰購買的卡車，基本都到年限了，而目前正好是重卡放量的集中期。

大手筆投資

而為了降低周期性，濰柴動力試圖以產品線擴張與海外市場的增量來抵抗。

2018年11月公司斥資1.63億美元完成收購巴拉德動力系統公司19.9%股份。至此，濰柴動力已成為國際PEM燃料電池行業巨頭巴拉德最大的控股股東。除了收購巴拉德，濰柴出資9000萬美元和巴拉德共同在中國設立合資公司，濰柴佔51%股份，巴拉德佔49%。

根據資料，該合資公司將獨家生產的巴拉德下一代LCS燃料電池堆和其對應電源模塊，這會被運用於中國的客車、商用卡車和叉車市場。根據濰柴官網公告，該協議中明確濰柴將致力於2021年底之前與合資公司共同協作，使用巴拉德的技術為國內市場提供2000套燃料電池模組。

而我國燃料電池汽車發展規劃數據顯示，到2020年國內燃料電池汽車的保有量目標是1萬輛，若根據巴拉德“2021年前，生產2000套”的說法，到時濰柴公司的電堆及其系統能在國內市場拿下20%的市佔率。

濰柴動力的投資幾乎重卡核心產業鏈均有涉及，整車+發動機+變速箱+車橋，顯著受益於行業高景氣度，而其產業鏈協同或可降低周期性。