中信建投：平安銀行零售息差縮窄 盈利能力有所下降

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　　【中信建投銀行楊榮】平安銀行2017年業績簡評：《零售高增長，但零售息差縮窄》

　　楊榮 eResearch楊榮團隊

　　事件

　　3月14日，平安銀行率先發布2017年年度業績報告，營收同比下降1.79%，歸母利潤同比增長2.61%。

　　簡評

　　一、2017年，淨利潤同比增長2.61%，但營收同比下降1.79%，盈利能力有所下降

　　（1）17年公司實現歸母利潤231.89億，同比增長2.61%；實現營收1057.86億，同比下降1.79%。其中，利息淨收入同比減少3.14%，非息收入同比增長1.51%。

　　（2）公司加權平均ROE、ROA分別為11.62%、0.75%，較去年分別下降了1.56和0.08個百分點；EPS為1.30元/股，BVPS為11.77元/股。

　　二、利息淨收入下降3.14%，監管致息差持續收窄

　　（1）全年利息淨收入達740.09億，同比下降3.14%，佔營收的69.96%。

　　（2）淨息差下降。全年淨息差為2.37%，較去年下降38個BP。從全年趨勢上看，淨息差也在逐季下降過程中。

　　（3）同業負債資金成本上升時NIM下降的主要原因。從資產負債平均收益率來看，生息資產收益率實際上上升了2個BP，但受17年同業監管的影響，同業存單、同業負債成本率分別上升了109和104個BP，從而導致息差持續收窄。目前，公司的同業負債佔總負債15.37%，較去年末下降了1.49個百分點，但應付債券佔比上升了1.74個百分點。在2018年同業監管壓力邊際減輕的情況下，公司息差有望回升。

　　三、中間業務收入增長加速，但理財業務收入明顯下降

　　（1）非息總收入合計達317.77億，同比增長1.51%。主要是中間業務收入快速增長所致，全年手續費及傭金淨收入達306.74億，同比增長10.10%，而去年增速為5.35%。主要貢獻來自於銀行卡手續費收入（增長49.27%），理財手續費收入反而下降29.45%。

　　（2）其他非息收入合計11.03億，佔比僅3.47%，而去年為11.01%，主要是票據轉讓價差收益減少。

　　四、資產品質持續改善，撥備計提力度減少

　　（1）不良率下降4個BP，主要來自零售業務不良率下降。2017年末不良貸款餘額289.97億，較去年末增長12.82%，但不良率為1.70%，較去年末下降4個BP，較三季末下降5個BP。從分類來看，資產品質改善主要在零售貸款，零售貸款不良率1.18%，下降了39個百分點，對公貸款不良率2.22%，較去年反而上升了35個百分點。此外，公司全年核銷或處置不良貸款396.10億，而去年為357.97億，不良資產清收處置力度有所加大。

　　（2）關注類貸款佔比下降41個BP。2017年末關注類貸款餘額629.84億，佔比3.70%，較去年末下降41個BP，較三季末下降19個BP。

　　（3）撥備覆蓋率151.08%，較去年末下降了4.29個百分點，較三季末下降1.03個BP；撥貸比為2.57%，較去年末下降0.14個百分點，較三季末下降0.09個百分點。兩個撥備監管指標的下降，主要原因是2017年貸款增長較快，同比增長16.04%，而撥備餘額僅增長9.71%。考慮到公司資產品質在不斷改善，同時銀監會7號文下調了撥備監管要求，我們認為公司撥備計提仍較為充足，監管壓力不大。

　　（4）逾期貸款佔比較去年雖然有所下降，但仍偏高。逾期90天以上貸款餘額414.56億，佔全部貸款2.43%，較2016年末下降0.31個百分點；逾期90天以上貸款撥備覆蓋率達105.67%，高出去年末7.16個百分點。

　　五、零售業務保持高速增長，但零售對息差的貢獻有所不足

　　（1）公司零售業務整體保持高速增長態勢。2017年末零售AUM達1.09兆，同比增長36.25%，零售客戶達6990.52萬戶，同比增長33.43%；零售貸款（含信用卡）增長56.95%，佔比從36.65%提高到49.81%，其中消費貸款同比增長75.24%；零售業務對總營收和淨利潤的貢獻分別佔44.14%、67.62%。

　　（2）但是零售業務對息差貢獻不足，收益在下降，成本卻在上升。2017年零售貸款平均收益率7.95%，較去年下降1.1個百分點，而零售存款平均成本率1.81%，較去年上升0.19個百分點。從業務價差來看，零售、對公的收益率差由去年的4.13個百分點下降到3.42個百分點，成本率差從0.2個百分點上升至0.13個百分點。分析其原因，我們認為與公司零售定期存款佔比和定價較高有關，2017年末公司零售定期存款餘額佔零售存款總額的44.44%，而2016年為33.84%，而零售定期存款成本率為3.56%，高於對公定期存款。

　　六、資本充足水準在上市銀行中偏低，急需補充核心一級資本

　　2017年末核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.28%、9.18%、11.20%，較2016年末下降了8、16和33個BP，在上市銀行中明顯偏低，急需要補充核心一級資本。

　　目前公司有260億的可轉債未完成，該可轉債於2017年7月提出，目前仍未通過銀監會、證監會審批，若進展順利可以在2018年完成，但無法提高2018年的資本充足水準，我們預計公司將會從其他管道補充核心一級資本。

　　七、投資建議

　　從平安銀行發力零售業務開始，取得了良好的成效，無論是零售的客戶數，還是管理資產規模均有明顯的增長。但是從目前的情況來看，零售轉型對營收的貢獻還主要體現在中間業務收入上，但對淨息差的影響偏負面，主要是零售收益率在下滑，同時成本率在上升。

　　此外，公司2017年對公貸款規模在萎縮，餘額同比下降8.52%，對公業務的不良率仍在提高，未來需要持續關注。

　　我們預計公司18/19年營業收入將同比增長5.04%/9.66%，淨利潤同比增長5.61%/11.59%，EPS分別為1.43元/1.59元，BVPS分別為13.62元/15.30元，對應的PE為8.36/7.49，對應PB為0.87/0.78，維持“買入”評級。

責任編輯：依然