首發豬年IPO預披露 貝仕達克難逃單一市場風險？

2月15日，豬年春節後的首份IPO預披露出爐，深圳貝仕達克技術股份有限公司（下稱“貝仕達克”）擬發行新股2667萬股登陸創業板，募資5.5億元，其中4.53億元用於智能控制器及智能產品生產建設項目，4643萬元用於研發中心，5000萬元用於補充流動資金。

貝仕達克主營智能控制器及智能產品的研發、生產和銷售。

但是《華夏時報》記者聯繫發現，這個自稱生產智能產品的高新企業公示的郵箱伺服器都無法正常使用，透露的投資者關係電話只能通到後台服務。

單一市場下的風險

貝仕達克招股書顯示，2016年至2018年報告期，公司的營收分別為3.27億元、4.73億元、5.59億元，年均複合增長率為30.74%，同期實現扣非淨利潤分別為3613.34萬元、6821.18萬元、9480.92萬元，年均複合增長率為61.98%。

公司聲稱，具有較強的客戶優勢，依靠強大的研發實力、穩定的產品質量和完善的服務體系，已與 TTI、亞馬遜、捷和電機等客戶建立了良好合作關係，其中 TTI 系全球電動工具市場的領軍者，市場排名全球第二，其中在消費級/DIY 電動工具領域市場佔有率超過 50%，位列全球第一；亞馬遜系全球最大的全品類電商跨國公司，其子公司Ring 和 Wireless 系智能家居領域的先行者，業務增長快速；捷和電機是全球知名的馬達製造商。

公司與上述客戶建立了長期穩定的合作關係，並陸續開發了萊克電氣等優質客戶，優質的客戶資源有利於公司業務持續快速發展。

但是《華夏時報》記者發現，正是上述的這些客戶也在給公司的經營累積多項風險。

報告期各期，貝仕達克的營收過度依賴前五大客戶，對前五大客戶的銷售收入佔比分別高達98.29%、98.03%和98.34%，尤其是對公司第一大客戶TTI 的銷售依賴佔到公司營收的分重分別高達81.68%、80.18%和83.49%。一旦TTI 的營收下降、需求降低或減少甚至取消與公司合作，可能導致公司業績增速放緩甚至下滑的風險。

這一市場格局直接帶來的是，貝仕達克的市場只能走向海外市場，依賴出口營收。

報告期各期公司主營業務出口金額分別達3.13億元、4.5億元、5.23億元，佔主營收入比例分別達96.96%、96.02%和94.75%。公司進出口業務不得不以美元和港幣結算，報告期各期匯兌損失分別面臨-479.18 萬元、400.62 萬元和-551.10 萬元的匯兌損益，若未來匯率出現較大波動，可能會出現較大的匯兌損失，從而對公司經營業績產生不利影響。

同時，因為主要面對海外市場和單一客戶，貝仕達克不得不面臨較大的回款壓力和存貨準備。

報告期各期末，公司應收账款連年上漲，分別為 4436.63萬元、8575.77萬元和 9331.64 萬元，佔公司流動資產的比例分別為 23.60%、27.41%和 26.48%；存貨方面，公司的存貨账面已由2016年的5838.69萬元攀升至2018年年末的1.34億元。

受此影響，主要由應收壞账和存貨跌價準備帶來的貝仕達克資產減值準備連年高漲，報告期各期末，分別達到410.76萬元、678.27萬元和766.20 萬元。

公司坦言，如果主要客戶的財務狀況發生重大不利變化，導致應收账款可能不能按期收回或無法收回，將給公司帶來一定的壞账風險，公司將面臨較大的減值壓力。

募投預期能否實現？

儘管單一市場格局積累的風險因素不斷顯現，貝仕達克仍把積累的TTI、亞馬遜、捷和電機等知名客戶作為公司發展布局的主要動力，並認為公司主要競爭劣勢是產能相對不足，旺盛的市場需求使公司產能利用率一直處於較高水準，製約了公司發展。

同時，公司的融資渠道較為單一，僅憑自有資金積累或銀行貸款已無法滿足公司業務發展的資金需求，此次募資將有利於公司擴大生產規模、提升競爭實力。

根據此次募資計劃，貝仕達克將依托智能控制器及智能產品生產建設項目實現產能的極大擴張。

項目達產後，公司智能控制器、智能產品等產能將增加 2800 萬個/年，按10年進行效益測算，達產後每年銷售收入為 9.82 億元，每年淨利潤為 1.15 億元，稅後內部收益率為 17.34%。

而報告期各期，公司的產能分別為1914萬個/年、2602萬個/年、2866萬個/年，每年的產量分別為1689.56萬個、2521.37萬個、2957.92萬個，產能利用率分別為88.27%、96.90%、103.21%。

在現有產能情況下，公司以訂單生產的市場需求剛實現滿負荷運作，再募投增加一倍的產能將如何消化？貝仕達克也承認，若公司所處行業產業政策、市場環境、公司與下遊客戶的合作關係等發生重大不利變化，公司將面臨新增產能不能消化的風險。

同時，在現有的產能和市場格局下，公司目前的最高營收為2018年的5.59億元，扣非淨利潤為9480.92萬元，那麽產能增長一倍的情況下，如何實現新產能帶來翻倍的營收9.82億元、1.15億元淨利潤？

《華夏時報》記者多次函訪電話貝仕達克尋求答案，但是均因文章開始所講的“高科技公司無法正常現代化聯繫”沒有得到回復。

在招股書中，貝仕達克表示，公司未來的經營業績增長受宏觀經濟、行業前景、競爭狀況、行業地位、技術水準、自主創新能力、產品質量、市場前景及行銷能力等因素影響，若上述因素出現重大不利變化，公司將面臨一定的成長性風險。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒