大公國際評定吉爾吉斯斯坦主權信用等級為iBsc-，評級展望穩定

　　大公國際評定吉爾吉斯共和國（以下簡稱“吉爾吉斯斯坦”）本、外幣主權信用等級為iBsc-，評級展望穩定。政局動蕩和經濟外部脆弱性使吉爾吉斯斯坦償債來源安全性較差，沉重的外債負擔使政府債務負擔率處於高位，加之國際儲備不足、對援助貸款的高度依賴和較高的外債償付壓力，政府償債能力處於很低水準。

　　大公國際評定吉爾吉斯斯坦主權信用等級的主要理由闡述如下：

　　一、吉爾吉斯斯坦政局長期處於周期性動蕩中，儘管扎帕羅夫政府采取多種措施基本穩定了國家局勢，但未來政府仍將面臨政權穩定性、國家安全性以及國際地緣衝突等挑戰。金融業發展水準低，較高的美元化程度和不良貸款率使其脆弱性較明顯。吉爾吉斯斯坦面臨高通脹問題，2022年通脹率高達13.9%。受全球食品和能源價格下降影響，2023年8月通脹率下降至9.5%，但仍高於央行目標，高通脹風險需予以關注。

　　二、吉爾吉斯斯坦經濟呈現出體量小、集中度高、外部脆弱性顯著和波動性大等特徵。2022年黃金開採、農業和服務業增長推動經濟增長7.0%。短期內，經濟將受財政措施和非居民需求增長所推動，但考慮到黃金產量預期的不確定性、庫姆托爾金礦國有化對投資者信心的影響、國際地緣政治和全球經濟增長前景等因素，經濟增長仍面臨較高的不確定性，預計2023和2024年吉爾吉斯斯坦經濟增速分別達到3.5%和3.6%。中期內，國家中長期發展規劃和市場化改革對經濟發展起到積極作用，但固化的對外依賴型增長模式對國家內生增長動力形成抑製。

　　三、財政赤字率水準高，償債來源安全性不足。受經濟發展水準較低、基礎設施落後、影子經濟比重上升、國家預算支出增長和自然災害等多因素影響，長期以來政府財政赤字率均值處於較高水準。短期內財政赤字率將在雇員報酬和社會保障支出上漲影響下擴大，預計2023和2024年各級政府財政赤字率升至3.8%和4.2%。中期內，較高的剛性支出將對財政形成製約，預計財政赤字率保持在4.3%左右。財政收入穩定性較差、高度依賴債務融資和外部援助使得償債來源安全性處於低水準。

　　四、本幣償債能力處於很低水準。長期較高的財政赤字率和對外部援助的依賴使政府債務負擔率處於高位。2008-2021年吉爾吉斯斯坦各級政府債務負擔率均值為56.2%。2022年名義GDP的快速增長使各級政府債務負擔率從2021年的59.0%降至52.0%，各級政府債務與財政收入之比從2021年的208.0%降至158.9%，但對於該國經濟體量而言，這一比例仍非常高，本幣償債能力處於很低水準。

　　五、外幣償債能力處於很低水準。受出口競爭力不足、創匯能力外部脆弱性顯著以及對能源和工業品進口的高度依賴等因素影響，吉爾吉斯斯坦經常账戶常年處於逆差狀態且波動率高，外債負擔沉重，預計2023年吉爾吉斯斯坦總外債與GDP之比高達94.6%。沉重的外債負擔、薄弱的國際儲備、對援助貸款的高度依賴以及較高的外債償付壓力均使其外幣償債能力處於很低水準。

　　短期內，扎帕羅夫政府仍將面臨政權穩定性、國家安全性以及國際地緣衝突等挑戰，但經濟的持續增長將對政府償債能力形成保障。因此，大公國際對未來1-2年吉爾吉斯斯坦本、外幣主權信用評級展望均為穩定。

　　大公國際資信評估有限公司

　　二〇二三年十月十二日

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立於1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)