為什麽美聯儲這次要在經濟形勢良好的時候降息？

騰訊證券7月30日訊，若無太大意外，美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾(Jerome Powell)本周將和他的同僚們自2008年以來首次“按下降息鍵”，儘管美國經濟看上去很健康，最多只是表現不如預期。

而考慮到多年來強勁的就業和穩健的經濟增長，目前的通脹和由市場決定的利率仍低於一些模型的預測。這些事態發展均表明，美聯儲官員對經濟的支持沒有他們想象的那麽多，儘管他們的基準利率以歷史標準衡量處於低位。

此外，一些美聯儲官員認為，在貿易政策不確定性給全球經濟前景蒙上陰影的背景下，現在需要進一步下調利率，以提供額外的緩衝。

美聯儲官員們還認為，美國與全球經濟之間的聯繫比過去更加緊密，他們認為美國國內利率不能比其他發達經濟體高出太多，而其他發達經濟體的利率要低得多，甚至是負利率。

他們的這一想法標誌著金融危機以來觀點的轉變，當時他們正將利率從接近零的水準提高，因為他們的模型認為，失業率下降最終將加劇通脹上升。他們希望主動采取行動，控制價格壓力，防止資產泡沫形成。

如今，官員們擔心通脹壓力仍然太弱，而不是太強。這一發展意味著，既不刺激也不抑製經濟增長的所謂中性利率水準低於過去，所以低利率使美聯儲削減利率以應對經濟放緩的空間更小。

鮑威爾本月對國會議員們說，他擔心出現一種“不健康的動態”，即“預期通脹率降低會被納入利率之中”，這意味著利率降低後，央行對經濟低迷時能采取貨幣政策的空間會更小。

為了避免這個陷阱，美聯儲官員說，他們需要在經濟形勢良好的時候更加努力地提高通貨膨脹率。“我們在日本也看到了這種情況。我們現在在歐洲看到了這種情況。儘管那條路很難走。”

美聯儲將2%的通脹目標設定為整個經濟健康增長的標誌，但自2012年正式實施以來，一直未能令人信服地實現這一目標。

通貨膨脹率在去年12月還保持在2%左右，但今年已經有所放緩。根據美聯儲的首選指標，剔除波動較大的食品和能源類價格，第二季度消費者價格指數較上年同期上漲1.5%。

雖然這看起來相差十分有限，但官員們預計，在長達10年的擴張過程中，任何意外都將朝著相反的方向發展。

美聯儲官員目前準備將基準利率從目前2.25%至2.5%的區間下調0.25個百分點。降息的同時美聯儲還可能結束3.8兆美元的縮表計劃。美聯儲的縮表計劃原本在將9月後結束。

對通脹的擔憂是官員們可能在今年晚些時候暗示願意再次降息的原因之一。芝加哥聯邦儲備銀行(Chicago Fed)總裁埃文斯(Charles Evans)本月表示，利率至少需要在當前水準上下調50個基點，才能提振通脹。美聯儲6月會議的17位與會者中有7位預計，美聯儲將需要在年底前降息50個基點。

紐約聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)此前表示，近期研究的一個重要教訓是，當經濟面臨疲弱時，決策者需要"給經濟打預防針，使其免受低通脹所引發更嚴重危機的威脅。"

美聯儲面臨的逆轉，其核心是對其基本政策策略的重新思考。這種政策策略植根於這樣一種經濟理念，即失業和通脹之間存在短期權衡。人們認為，在失業率較低的時候，就業市場的蕭條就會消失。隨著企業爭奪稀缺資源，工資和價格壓力不斷增加。

問題在於，沒有辦法確定一個臨界值，也就是經濟學家所說的長期通脹穩定的自然失業率。

這樣的預測是不精確的，而且取決於經濟中發生的其他事情。

當美聯儲在2015年末開始加息時，官員們估計這個自然利率最終將達到4.8%到5%之間。當時美國的失業率為5%。

儘管通貨膨脹率保持在2%以下，官員們還是緩慢地提高了利率，因為他們相信物價壓力最終會上升。+

相反，儘管一年多來失業率一直處於或低於4%，通貨膨脹率仍然低於目標。

官員們一再降低他們對自然失業率的估計。今年6月，多數官員預計這一比例在4%至4.4%之間。

鮑威爾本月早些時候對國會議員說，自然失業率“大大低於我們過去的預期”。此外，失業率下降與通脹上升之間的關係“變得越來越弱，”他表示。

為了強調自己的觀點，鮑威爾反駁了一個例證，即6月份3.7%的歷史最低失業率是勞動力市場火爆的證據。最近幾個月的時薪年增長率僅為3.1%，低於2月份3.4%的近期高點。

鮑威爾說，“要想說某樣東西很火熱，你需要看到更多的跡象。”

同樣，美聯儲官員也下調了對中性利率的預期。2015年末，大多數人認為這個數字在3%到4%之間。到今年6月，這些估計數字下降了近1個百分點。

去年，鮑威爾將美聯儲的做法比作“憑借星位導航”。他說:“星星有時離我們所感知到的位置很遠。”

本周的降息將突顯出，在缺乏國內壓力的情況下，全球經濟對美聯儲決策的影響將比以往大得多。

鮑威爾兩周前在巴黎的一次講話中概述了這一新思路。他說:“在這個新世界裡，我們要履行我們的國內使命，就必須了解(全球)相互聯繫的預期效果，並把它們納入我們的政策決策。”（仲夏）