文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 朱振鑫、楊芹芹、張明照
過去幾年金融大退潮，已經有很多的新中產被拍在了沙灘上，但這還只是開始，未來十年新中產面臨的財富風險不僅不會消失，而且可能會越來越嚴重。
巴菲特有句名言：“投資的第一原則是永遠不要虧錢，第二條原則是永遠不要忘記第一條規則。”對於廣大的新中產投資者來說，每一分錢都是血汗錢，防範風險永遠比博取收益更重要。過去幾年金融大退潮，已經有很多的新中產被拍在了沙灘上，但這還只是開始，未來十年新中產面臨的財富風險不僅不會消失，而且可能會越來越嚴重。
一場財富洗牌必將在新中產中發生。一方面，金融市場的爆雷遠沒有結束，而是剛剛開始。2009-2016年的金融大寬鬆，各類金融機構和產品如雨後春筍，2017年金融監管大棒揮起，P2P、信託、債券等違約事件頻發。沒別的原因，就是之前發的大多數產品缺乏監管、太不規範，現在監管要重建，市場要清算，這個過程還遠沒有結束。另一方面，新中產本身缺乏基本的風控意識和財富管理常識。國外不僅市場成熟，投資者也相對成熟。而中國的中產階級才剛剛出現，過去習慣了一有錢就買房、炒股，對各類新興的金融產品和財富管理手段並不熟悉。他們接觸到的有限的金融知識基本都是來自金融機構的銷售，都是“賣籃子的人”，他們大部分隻“指南”，不“指北”，為的是把新中產的雞蛋裝到自己的籃子裡，即便最後是竹籃打水一場空，受損的也只是客戶。我們曾經調研過很多踩雷的投資者，有些產品連個銀行託管方都沒有，投資者竟然也敢直接把錢打到對方的個人账戶，實在是缺乏常識。
在眾多的財富風險中，威脅最大的就是此類不規範的投資陷阱。規範的投資品頂多是讓你財富縮水，比如股票、房子，但不規範的產品可能讓你血本無歸，每一個新中產都應該首先學會遠離投資陷阱。我們基於對大量投資案例的搜集，為大家梳理了代表性的15類投資陷阱，總結分析它們的一些共性，希望幫助大家揭開投資陷阱的面紗，遠離血本無歸的悲劇。
01、花式投資陷阱：總有一種陷阱能讓你血本無歸
（一）P2P投資陷阱
P2P互聯網借貸平台，自出現誕生以來跑路事件就比比皆是，e租寶、鑫利源、校園貸、月光寶盒等曾經炒得火熱的機構生存一兩年就紛紛跑路停業。根據網貸之家的數據統計，目前跑路及出現問題的P2P平台高達5000多家，僅2018年一年出現問題的平台就近1400家，其數量之多令人不寒而栗。P2P投資陷阱通常利用高收益為誘餌，虛構項目信息，設立資金池，借新還舊，具體可分為三類。
圖表1 P2P跑路及問題平台數
數據來源：網貸之家，如是金融研究院
第一類是自融自保。自融是平台發標為自身融資，自保是平台為投資人提供本息保障。比如快鹿系就曾用自己的影視公司，走自己的通道公司，靠自己的擔保公司，用自家的P2P平台，最終投向了自家的《葉問3》。
圖表2 快鹿集團投資關係圖
資料來源：天眼查，如是金融研究院
第二類是短期詐騙。有些P2P平台建立的目的就是為了短期詐騙，利用投資者賺快錢的心理，冒用投資背景包裝平台，採用高額返現、“秒標”“天標”等手段吸引客戶投資，乾一票就走人。如2012年6月3日上線的淘金貸，通過假造營業執照，大發收益奇高、期限超短的“秒標”，騙取投資者爭相投資， 6月8日淘金貸網站就無法登錄，從上線到“跑路”隻用了短短一周。
圖表3 淘金貸上線一周後跑路
資料來源：如是金融研究院
第三類是龐氏騙局。主要是通過借新還舊，償還高額利息，一旦新增資金放緩或者停止進入時，整個體系就會崩盤。大部分P2P問題平台都有龐氏騙局的影子如善林金融、中融民信、錢寶網、唐小僧等。
圖表4 善林金融經營風險列示
數據來源：天眼查，如是金融研究院
（二）理財產品陷阱
理財產品陷阱往往許諾高收益，借助銀行、基金、保險等金融機構或注冊假基金、假民營銀行，利用投資者貪圖高收益的心理來忽悠投資者，謀求其本金，正所謂“你看重的是利息，他看中的是本金”。最為常見的是“假”理財，各大金融機構的銷售、工作人員利用投資者對大平台的信任，售賣不屬於本金融機構的理財產品，也就是所謂的“飛單”“蘿卜章”事件。
圖表5 理財產品詐騙案情況
數據來源：如是金融研究院
遠的有2015年金賽銀事件，2015年10月，深圳金賽銀基金管理有限公司陷入60億元兌付危機中，金賽銀負責人王維奇跑路，客戶的幾十億資金無處追討，無處申訴；而平安人壽被曝由其業務員向客戶兜售的巨額金賽銀理財產品無法兌付。通過高檔豪華會所裝門面、拉攏政府官員打著政府項目的旗號推銷、打平安保險擔保的幌子、宣傳公司掛牌上海股交中心等方式，金賽銀公司吸引了大量投資者購買其理財產品，但這些錢實則進入了王維奇的個人私款。這一事件的背後，存在著一條“有毒資產”轉嫁鏈條：信託公司把信託貸款、債權等問題產品轉給第三方私募接盤；私募公司金賽銀通過動員平安員工“接飛單”等方式，打通了平安集團的銷售渠道，募得巨額資金，最終挪作它用，導致原本就存在問題的資產鏈條斷裂。
圖表6 金賽銀事件資金流向圖
資料來源：如是金融研究院
近的有2017年民生銀行北京分行航天橋支行行長張某使用偽造的理財合約和銀行印章向該行逾150名高淨值客戶“轉讓理財產品”，涉案資金總規模高達30億元。這些產品以“非凡”系列命名，本身與民生銀行的理財產品名稱十分接近。整個購買過程與購買正規產品基本無差別，雙錄操作齊全，看似合規，實則有個明顯的漏洞， 那就是這款理財產品登記編碼在中國理財網上無法查詢，也就是說民生銀行並未發行過這款理財產品。
圖表7 張某等違法違規行為處罰信息表
資料來源：銀監會，如是金融研究院
（三）消費返利陷阱
消費返利原本是一項常見的促銷手段，但有假借返利噱頭，通過互聯網第三方平台介入商家和消費者的交易過程，許諾在平台的消費額度部分返回，或通過現金消費送等額積分等形式，誘導消費者注冊會員消費和商家加盟平台回流貨款。
圖表8 消費全返（返利）傳銷騙局不完全名單
資料來源：防騙大數據，如是金融研究院
影響範圍最大、造成後果最為嚴重的是“萬家購物”案。“萬家購物”返利網，聲稱在全國擁有300萬會員，全國2000多個縣市均有代理網點，聯盟商家達10萬家。通過會員會費繳納，“萬家購物”圈得大量資金，截至網站被查處時，“萬家購物”實際已擁有近200萬會員，涉案金額達240.45億元。
還有被央視曝光的人人公益，號稱消費者、平台、商家三方共贏，消費者每在平台上消費100元會有99元分期返還，平台將剩餘1元用做公益，商家只要把消費額的固定比例交給平台也可分期返利。實際上，平台的返利並不是現金而是一種虛擬幣愛心豆，取現操作十分複雜且時間很慢，到最後根本取不出來。
（四）實體項目投資陷阱
實體項目投資陷阱表面假借實體項目進行非法集資，但實體項目的資質往往是包裝出來的，金玉其外敗絮其中。實體項目非法集資具有案件多發、涉案規模大、涉及投資人數多的特點，曾經駭人聽聞的蟻力神案、小姑娘案、鄂爾多斯非法集資案等均在此列。
圖表9 實體項目投資陷阱案件情況
數據來源：如是金融研究院
蟻力神案可以說是中國最出名也是吸金最大的實體項目投資陷阱之一，涉及金額200億元，受害投資者30萬人。蟻力神是蟻力神天璽集團所推出的主要商品，宣傳其具有迅速補腎的功能，其原料為可藥食兩用的珍貴蟻種擬黑多刺蟻。這種螞蟻在其集團下屬公司采取“委託養殖”的模式：繳納蟻種最低保證金一萬元人民幣，就可以領取2大1小三箱螞蟻在家養殖，14個半月後，公司約定對螞蟻進行回收，退還全部保證金並支付3250元勞務費，投資報酬率高達32.5%，看似穩賺不賠且收益可觀。但在實際操作過程中，該公司上門收購螞蟻時既不分品質也不過秤，而是鼓動養殖戶繼續投資養殖，以獲取更多保證金，從而以拆東牆補西牆的方式支付先前加盟養戶的返利。然而，大部分螞蟻並沒有實際的功效，一旦後加盟養戶的資金不足以支付返利，就會發生資金斷裂。2007年10月，蟻力神資金鏈斷裂導致企業破產，螞蟻無人回收，投資者連保證金都難以追回，更別談勞務費了。
（五）交易所投資陷阱
交易所投資陷阱通常有一定的實物和商品，但是會通過控制操作平台價格，將某些業務包裝成理財產品向社會公眾出售來非法吸納資金，並承諾較高的固定年化收益率。
事實上，在中國境內，只有上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、大連期貨交易所、鄭州期貨交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所這八家交易所是國務院和證監會批準成立的正規交易所，其他則均為地方政府或者商務部此前批準的交易所。而現在，一些野雞交易所卻像雨後春筍一樣冒出來紛紛湧現，宣稱能短期獲得超高回報，實則貪婪吞噬著投資人的財富。
圖表10 交易所非法集資涉案情況
數據來源：如是金融研究院
在交易所非法集資案件中，涉案規模和影響最大的是昆明泛亞有色金屬交易所。昆明泛亞通過金屬現貨投資和貿易平台，自買自賣，操控平台價格，維持泛亞的價格比現貨市場價高25%—30%，每年上漲約20%，製造交易火爆的假象，然後借此包裝所謂“日金寶”等誘人的高收益產品。但實際上每年漲價20%只是為了讓泛亞的價格永遠高於現貨市場價格，因此也永遠不會有真正的買方，並沒有帶來實際增量資金；而交貨商也因此不需補交保證金，投資者年化13.5%的日金寶理財收益，都是自己的本金或者新增投資者的本金。當新增資金放緩或者停止進入時，整個體系就會崩盤，投資者基本血本無歸。泛亞模式就是利用新投資人的錢來向老投資者支付委託日金費和短期回報，製造賺錢的假象進而騙取更多的投資。2015年12月，昆明泛亞兌付危機爆發，涉及28個省份的22萬人，非法集資金額總計超過430億元，上千名泛亞投資者聚集在證監會門口集會抗議。
圖表11 泛亞模式圖解
資料來源：如是金融研究院
（六）外匯交易陷阱
外匯市場作為一個國際性的資本投機市場，它的歷史要比股票、黃金、期貨、貨幣市場短得多，然而它卻以驚人的速度發展，規模已遠超股票、期貨等其它金融產品市場，成為全球最大的市場，也給詐騙分子的介入帶來了可乘之機。
中國法律規定大陸不得設立公司組織公民炒匯，國內能夠炒外匯的正規渠道只有銀行。但不少國內外匯交易平台卻打著國外監管的旗號行騙，常見的手法是通過做市商機制進行後台操控：在數據上造假，有的根本沒有參與外匯交易，但在用戶初入市場之時給予盈利的甜頭；在交易時滑點，使下單的點位和最後成交的點位存有差距；甚至直接干擾交易，影響交易正常進行。
圖表12 實體項目非法集資案件情況
數據來源：如是金融研究院
卷款規模高達300億元的IGOFX外匯平台騙局讓投資者體會了一把給“黃毛丫頭”交智商稅的鬧劇。IGOFX通過向用戶提供了一個專供該公司使用的MT4交易平台，用戶在這一平台上開戶後可以看到自己的账戶情況。用戶在交易時，可以在來自世界各地的38位操盤手中選擇自己心儀的對象托付資產，坐收漁翁之利，無需再做任何操作。然而投資者的資金進入該平台後實際上並沒有真正參與外匯交易，平台通過偽造交易數據，讓投資者獲得“盈利”，實際上是新開戶投資者的資金，IGOFX實際上也並不是外匯，而是一個資金盤，借用外匯跟單的噱頭集資。為了吸引更多的客戶，IGOFX還通過老用戶邀請新用戶可獲得返點、外匯競賽抽獎等活動使得平台迅速擴張壯大。2017年6月，1991年出生的IGOFX外匯平台總代理張雪嬌卷款跑路，近40萬名投資者約300億“被騙”。
圖表13 IGOFX外匯平台抽獎活動宣傳圖
資料來源：搜狐新聞，如是金融研究院
如果說一些野雞外匯交易平台發生詐騙案在人們意料之中，香港恆豐環球集團則借助“高大上的集團背景”和“專業操作團隊”讓不少從事金融相關行業、擁有黃金外匯實戰經驗的專業人士有些意外，深受其害。香港恆豐環球集團是一家打著被摩根士丹利收購的旗號、從事黃金外匯代理操盤保本業務的平台，並聘任銀行、證券、期貨、基金公司等金融機構資深從業人員組成核心專家分析團隊。但實際上，所謂的香港恆豐環球集團只是通過中介公司注冊的空殼公司，該集團官網上介紹其位於香港中環的環球總部以及北京中關村的客服中心經證實均為虛假地址，客服接線人員均外包給了中介公司。投資者的錢根本沒有被用來投資，而是放在詐騙分子手上原封不動，挪作他用。該公司每天虛構數據，假裝有贏有虧，到了月底就從投資者的本金當中拿出一部分當作盈利來分成，最後一次爆倉則是詐騙分子為了卷款跑路而編造的借口。
（七）數字貨幣投資陷阱
比特幣十年暴漲上萬倍之後，尤其是2017年末和2018年初比特幣接近2萬美元之時，人們對數字貨幣充滿幻想，但實際上，真正有應用價值的、基於區塊鏈技術的數字貨幣只是極少數，大多數字貨幣是毫無實際應用價值的龐氏騙局。
隨著區塊鏈熱潮的推動，各種代幣大行其道，市場上湧現了大量的山寨幣、空氣幣，以首次幣發行（ICO）為主要方式聚斂了大量財富。短短半年之內，超過98.8%的幣種跌破發行價。
圖表14 代幣市場亂象的報導
資料來源：CCTV2，如是金融研究院
數字貨幣投資陷阱層出不窮。2017年，五行幣在高調發展中曝光被相關部門查處。所謂五行幣，是一種以高額返利為誘餌，打著“五行幣”這一虛擬數字貨幣旗號的傳銷產品，借助快速暴富、發橫財等令人心動的承諾，通過微信群、社交軟體群、公眾號進行洗腦，並輔之以線下活動，大肆招搖撞騙，給投資者及其家庭帶來巨大財產和精神損失。與之類似，維卡幣也通過微信群、QQ群、公眾號進行洗腦，輔之以部分線下活動來進行傳銷，例如接待投資者到總部參觀、組織成員聚餐等。某數字貨幣M則宣稱讓投資者有機會參與電影投資，共享票房收益。在一系列宣傳的誘導下，成功募資50億元，但幾個月之內價格已經歸零，官網也無法打開，所謂的電影投資都是虛構的。
（八）合夥人或原始股投資陷阱
合夥人或原始股投資陷阱通過邀請投資者成為公司合夥人或向投資者虛稱企業已經或即將上市、發售原始股的方式，向投資者鼓吹一夜暴富的美夢，實則利用投資資金非法集資。在“人無股權不富”的投資概念衝擊下，一場場原始股售賣大戲開始集中上演，除了高回報、一夜暴富等收益誘惑外，“上市公司”這些虛晃的光環更給了非法集資更堂而皇之的馬甲。
公司登陸主機板及創業板之前的股票都可以被稱為是原始股。比起其他投資方式來說，相比於其他投資品，原始股一直都是一種騙局高發的投資方式。原因主要有三個。一是原始股信息披露和監管不足。與A股上市公司事無巨細的披露和監管不同，未上市公司可以選擇不對外披露會計報表，在新三板、四板市場掛牌的企業有很多進行選擇性披露，對於這方面的監管一直處於空缺的狀態。這給投資者進行投資調查製造了很多困難。二是門檻低，公司魚龍混雜。與要求連續三年盈利且累計超過3000萬才能IPO的主機板不同，原則上只需要成立一家公司就可以出售原始股，即使是在新三板、四板市場要求相比於A股也大幅度降低。前者只需要兩年營收累計1000萬，後者基本沒有明確的財務指標要求。對於投資者而言，買到一家有潛力公司的原始股無異於大海撈針。三是定價機制不透明。不同於A股的競價交易，原始股的轉讓主要是協議轉讓。競價交易是市場上所有的投資者共同出價，價高者得，一般定價比較公允。而協議轉讓是買賣雙方約定價格實現股權的轉讓。這為掩護詐騙提供了很大的操作空間，對於後續警方立案也十分不利。
目前來看，原始股騙局高發於新三板和四板市場。在騙局中，騙子均以高收益低回報作為噱頭，鼓吹某家公司在未來幾年可以實現IPO，投資者可以從中獲取高額收益。這一類騙局有兩種形式。
第一種就是直接或間接出售空殼公司股權。比如在上海股權託管交易中心掛牌的上海優索環保以定向發行“原始股”作為手段欺詐投資者，還一度發售股權理財，向投資者承諾48%的年收益。非法融資超過2億元，涉及上千名投資者。無獨有偶，上海某酒業公司則是間接出售公司原始股，公司要求投資者先購買公司禮品酒成為會員才能認購原始股，並承諾上市之後可以轉換為股票或者在一定期限內由公司以不超過12%的溢價回購。
圖表15 原始股騙局運作模式
資料來源：如是金融研究院
第二種就是借由新三板協議轉讓，提前買入某隻公司股票然後高價轉讓給投資者。2017年就有人曾以第三方账戶購入400萬股利偉生物，買入價格為1元。然後以原始股的名義，按照11元每股的價格以協議轉讓的方式將其出售給投資者，最終獲利超過4000萬元。由於投資者最終購入了新三板股票，警察機關最終並未立案。此類騙局一般比較簡單，投資者只需要通過股票交易軟體、國家企業信用信息公示系統或是天眼查等第三方軟體進行簡單的背景調查，了解出售原始股的公司成立時間、實際控制人、相關訴訟、掛牌交易所等重要信息，就足以規避風險。
圖表16 騙子低價買入利偉生物，以新三板協議轉讓出售給投資者
資料來源：wind，如是金融研究院
（九）股票投資陷阱
股票投資陷阱主要分三種：一種是單純通過多账戶操作拉高股價吸引散戶高位接盤然後再出貨。根據證監會對某些所謂遊資及相關股票的調查結果可以看出，操縱者主要利用大量账戶和資金進行對敲對倒、虛假委託吸引投資者追漲，達成趁機出貨的目的。
2018年8月證監會對5宗個人操縱精華製藥、百川股份、紅宇新材、福昕軟體等股票的違法行為處以接近10億元的罰款。以精華製藥為例，2015年1月到2月，高某16個账戶大量買入精華製藥，通過連續交易、盤中拉抬等方式拉高股價，漲幅高達66.67%。5月24日複牌後，高某採用大額封漲停的方式操縱股價製造九個漲停板，漲幅高達135%，隨後高某賣出所持股份。從2015年1月到7月期間，整個账戶組非法獲利接近9億元，涉案資金規模高達20億元。
圖表17 精華製藥股價走勢
資料來源：wind，如是金融研究院
第二種是通過“高送轉”等利好消息或者熱點題材拉升股價然後出貨獲利。2017年初根據法院的通報判決顯示，號稱漲停板敢死隊的某徐姓大佬組織實施了13起證券交易操縱行為，被處以110億罰金。在2010-2105年間，徐某通過與上市公司的董事長或者實際控制人合謀的方式操縱股票，非法獲利93.38億元。徐某獲得低成本籌碼的主要的方式一是通過二級市場買入或大宗交易接受公司股東股份。然後由上市公司董事長或者實際控制人控制上市公司擇機發布“高送轉”等利好消息，引入“乙型肝炎治療性疫苗”、“機器人”、“澤熙產品舉牌”等熱點題材，在高位通過出售股票獲利，並按照事先約定的比例與上市公司股東分成。二是認購非公開發行股份。解禁後擇機夥同上市公司實際控制人發布“高送轉”等利好消息，引入“影視文化”、“互聯網金融”等熱點題材，在拉升股價後拋售獲利。
第三種是利用自身的市場影響力，散布虛假消息引誘散戶拉升股價然後再高位出貨的方式。比如之前某證券節目主持人在其微博、部落格“午間解盤”欄目視頻中公開評價、推薦“佳士科技”等39隻股票共46次，在推薦前使用其控制的账戶組買入相關股票，並在薦股後的下午或次日集中賣出，違法獲利共計4310萬元，最終被證監會處罰1.29億元。
圖表18 某證券節目主持人違法獲利涉及股票情況
資料來源：中國基金報，如是金融研究院
（十）基金投資陷阱
基金投資的問題在於基金經理和基金投資人立場的不同，存在很強的道德風險。基金經理手中掌握大量資金，可以輕易的影響股價，不論是拉升股價還是進行利益輸送都有相當大的難度被查到。這就導致一方面，基金經理老鼠倉案頻發。這種基金經理在基金建倉前，提前買入相關股票，待基金建倉完畢拉高股價後再出售手中股票獲利的案件一直層出不窮。比如自2009年1月起，原長城基金經理韓剛利用任職優勢先於或同步買入、賣出相同個股。最終韓剛被判處有期徒刑1年，罰款31萬，成為第一位因為利用未公開信息被追究刑事責任的基金從業人員。原博時精選基金經理馬樂買入與基金相同股票等76隻，成交金額高達10.5億元，從中非法獲利1883萬餘元，是當時國內最大的“老鼠倉”案。
另一方面存在的問題是基金經理與利益關聯方進行利益輸送。這裡所說的向利益關聯方進行利益輸送主要有5種形式。一是基金通過頻繁交易向券商股東繳納高額傭金，進行利益輸送。某基金支付給券商股東的傭金高達傭金總和的22.6%，雖然低於證監會30%的上限規定，但是仍然有很大的利益輸送嫌疑。二是基金公司利用新產品向老產品進行利益輸送。很多時候基金為了保證標杆產品的收益率，會通過發行新產品拉升股價，向標杆性的老基金產品進行利益輸送。三是基金經理與外部人員勾結，高買低賣，進行利益輸送。之前某基金公司旗下多隻基金屢次進行“逆市”操作，基金淨值大幅下跌，給投資者造成巨大損失。
圖表19 基金公司利益輸送方式
資料來源：如是金融研究院
（十一）信託投資陷阱
在2014年中誠信託延期兌付之前，信託一直是剛兌的代名詞，正規信託投資基本無風險，所以假借信託之名發布虛假產品的金融詐騙案件時有發生。如2016年3月美的集團下屬合肥美的冰箱公司遭遇信託詐騙，購買的7億名為“財通資產-創贏1號單一客戶專項資管計劃”的理財項目，由“農業銀行成都武侯支行”出具兜底函，借道上海財通和渤海信託，最終流向3家借款公司，但無論是銀行兜底函、行長蓋章，還是資金流向的3家公司授信資料均由“客戶經理”陳某非法私刻公章偽造。還有不少信託公司名稱被盜用，如2018年上海信託的官方APP的名稱、logo被冒用，誘使投資者下載以假亂真的“上海信託APP”、購買虛假金融產品進行金融詐騙。
自從信託剛兌被打破後，通過正規信託渠道投資的違約事件時常發生，信託投資陷阱也逐漸顯露。 最常見的是自融自保，如2017年到期的“四川信託-川諾2號集合資金信託計劃”承諾延期半年兌付，但是到期快一年才兌付了15%。這筆信託資金是用來認購的上海覓璽投資股份，而四川信託是上海覓璽的第二大股東。這隻信託以事物管理型類信託運作，外聘了投資顧問作為信託財產的實際管理人，四川信託不參與財產管理。但外聘的投資顧問北京圓融通是上海覓璽的發起人之一，整個計劃從信託方到融資方全都是關聯方。
（十二）大宗商品投資陷阱
在中國境內，只有大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所、中國金期貨交易所、上海黃金交易所這五家交易所是國務院和證監會批準成立的正規交易所，其他則均為地方政府或者商務部此前批準的交易所和一些非法交易所。
大宗商品平台騙局主要有兩種。一種是利用平台知名度進行詐騙。這一類平台一般有地方政府或者名人背書，天然對投資者具有很高的吸引力。這其中影響最大的就是昆明泛亞有色金屬交易所，它通過自買自賣，操控平台價格，使泛亞價格比現貨市場高25%-30%，並且每年上漲約20%。這只是為了讓泛亞價格永遠高於現貨市場價格，因此永遠不會有真正的買方，並沒有帶來實際增量資金；而交貨商也因此不需補交保證金，投資者年化13.5%的日金寶理財收益，都是自己的本金或者新增投資者的本金，這種騙局的最終結局只有崩盤。2015年12月昆明泛亞兌付困難，涉及22萬人超過430億元資金。
圖表20 泛亞模式圖解
資料來源：如是金融研究院
另一種是利用微信、QQ等社交軟體進行違法平台推介，誘使投資者在違法平台上進行交易。這種騙局還比較初級，第一步，一般是由陌生的美女添加投資者為好友，然後通過朋友圈或話術交談引入黃金、原油等交易平台。第二步，是為投資者介紹投資老師並在老師的帶領下進行操作，一般投資者在初始階段都會有比較小的收獲。第三步，一旦當投資者嘗到平台的甜頭，就會由於平台的後台操縱進入虧損階段，如果不能及時離開，投資者的虧損將會繼續擴大，絕無翻本的一天。
（十三）眾籌陷阱
眾籌作為一種基於互聯網渠道的股權融資模式，主要面向普通投資者。根據相關數據，目前眾籌平台數量已經由快速增長轉為快速下降。2016年底達到峰值532家，2017年底已經不足300家，2018年只有100多家。眾籌快速遇冷一個重要原因是一般眾籌方比較多，投資者對公司經營、分紅等問題並沒有足夠的話語權。融資公司可以很輕易的對關聯方進行利益輸送甚至是進行虛假融資。在眾籌領域出現了眾多投資騙局，給投資者帶來了很大的損失。目前由於經營方和投資方雙方信息的不透明、融資款的監管等眾多問題沒有得到很好的解決，多家眾籌平台包括京東眾籌在內已經實際退出了股權眾籌這個領域。
在眾籌領域的騙局主要有三種。第一種是領投方與項目方聯合套利。目前眾籌流行“領投+跟投”的眾籌模式，也就是由專業天使投資人領投，普通投資者跟投的方式，一般採用“同進同出”的方式來保證普通投資者的收益。這樣既降低了領頭人的風險，又為普通投資者避免了審核和挑選項目的時間成本。但是一旦出現領頭人和融資方串通的情況，普通投資者的合法權益就無法得到保障。成都猿團科技就是一個典型的例子。公司成立之初便以“獲得蔣濤投資”為賣點相繼獲得36氪兩輪眾籌，分別為200萬、500萬。最終的結局卻是公司創始人謝恩明在公司遭遇經營困境、拖欠多名員工工資後跑路。
在對該公司“扒皮”的過程中，可以很明顯的看到四個問題。一是股份分配極為隨意。在銀行提供的財務流水中，可以看到極客幫投資60萬卻沒有任何股份，蔣濤並未投資但卻佔有5%的股份。二是領投方極客幫通過領頭身份以200元的成本拿到20%的項目收益，然後將另外的60萬單獨打給公司。這樣操作的結果就是，極客幫僅有200元的出資份額受“同進同出”條款的限制。三是領投方和平台方負有的盡調職責缺失。公司創始人謝恩明於2014年、2015年兩次被列入“被執行人名單”。而這一情況普通投資者卻並不知情。
圖表21 猿團科技創始人謝恩明被列入“被執行人名單”信息列示
資料來源：中國裁判文書網，如是金融研究院
圖表22 關於猿團科技創始人謝恩明的執行裁定書信息
資料來源：中國裁判文書網，如是金融研究院
四是項目方不靠譜。根據相關媒體報導，36氪眾籌投資人所建立的有限合夥企業對猿團公司账戶的投資打款在公司账戶短暫停留後當天直接轉入謝恩明個人账戶中，總額超過50萬元，操作極不規範。
圖表23 猿團科技公司账戶資金流動信息
資料來源：鈦媒體，如是金融研究院
第二種是不當使用融資款。比如人人投起訴排骨諾米多事件，排骨諾米多利用融資款租賃的房屋出現平房變樓房，產權歸屬不明的問題。與此同時所付租金明顯高於周邊。排骨諾米多所租房屋的均價在13元/平米，而所在區域租賃均價僅為6元/平米，最終雙方經法院判決解除了合約。
圖表24 排骨諾米多被人人投列入企業黑名單
資料來源：人人投，如是金融研究院
第三種是進行虛假融資。這一類眾籌項目直接以假的項目實體進行融資，2015年假冒“三番服飾”的項目發起人不僅偽造公章、品牌授權書，發起成立的眾籌店在開業之後所披露的財務數據均為虛假數據。在詐騙行為被發現之後私下進行資產轉移。目前投資者出資款供給242萬元由人人投平台進行先行墊付並由人人投代全體投資人對三番服飾違約行為進行訴訟處理。
圖表25 假冒“三番服飾”的項目信息
資料來源：人人投，如是金融研究院
（十四）藝術品投資陷阱
藝術品由於高度的非標準性、主觀性以及稀缺性，定價上有非常大的認知差別。藝術品市場也可以說是“坑”最多的投資市場，即使是專家，也可能因為現代高超的做假做舊工藝而看走眼，更不用說普通投資者了。
藝術品投資的騙局主要是兩種：一種是藝術品交易中的贗品。中國藝術品數據公司雅昌（Artron）去年進行的一項研究估計，可能有多達25萬人在中國約20個城市生產和銷售假藝術品。根據紐約時報的一篇相關報導，過去20年裡，據稱是齊白石所作的作品，已在中國的拍賣會上被拍賣了逾2.7萬次，遠遠超過齊白石的真實作品產量。2011年5月，以4.255億元成交的齊白石水墨畫《松柏高立圖•篆書四言聯》，由於買家對真實性產生質疑而拒絕付款。
圖表26 齊白石水墨畫《松柏高立圖•篆書四言聯》拍賣品真偽存疑
資料來源：公開資料，如是金融研究院
2011年8月，在北京的一場拍賣中，一套含坐凳的漢代青黃玉龍鳳紋梳妝台，以2.2億元的價格拍出。但是隨即有專家指出，漢代席地而坐而非使用凳子。2012年某商人最終承認“漢代玉凳”是經他手由明代材料組裝所成。
圖表27 “漢代青黃玉龍鳳紋梳妝台”拍賣品實為贗品
資料來源：公開資料，如是金融研究院
在藝術品這個領域，不論從具有人文色彩的書畫、手稿到具有稀缺色彩的玉石、珠寶等，大量真假摻雜其中，即使對於專業人士來說，藝術品也是一種非常高難度的投資品。所以普通投資者更需要擦亮眼睛，謹慎而為。
另一種就是打著藝術品的名號進行詐騙的交易平台。2016年廣東創意文化產權交易中心將“飛天蠟像”、“獸紋銅鼎”、 “銀雕鳳冠”、“龍紋銀盤”等虛構的文化藝術品掛在平台上進行交易，通過後台對商品價格進行調整，使投資者造成虧損。據查，廣文所通過上述手段，共騙取6628 名投資者財物4.19 億元人民幣，直接獲利約 2715 萬元人民幣。
圖表28 虛假交易平台案報導
資料來源：CCTV2、如是金融研究院
尤其需要注意的是，近幾年出現了一種新型的金融詐騙——郵幣卡交易，如河南遠洋恆利郵幣卡交易中心操縱3種郵票價格，詐騙被害人資金7000多萬元以及浙江華恩資本利用河北濱海大宗商品交易市場，詐騙金額超10億元，全國被害人超2萬人。詐騙者通常先以聊天交友或者股票推薦等方式獲取被害人信任，隨後唱空股票市場，誘導被害人投資郵幣卡到虛假平台開戶入金。待被害人高價買入推薦郵票後，再通過內部操控導致郵票持續跌停，使被害人投資出現虧損，從中非法牟利。2017年1月，證監會叫停各地郵幣卡電子交易平台，並指出這種交易大多存在欺詐、做莊交易、操縱價格等行為，涉嫌嚴重違法犯罪。
（十五）博彩投資陷阱
在國內的合法博彩渠道主要是彩票，而彩票騙局多發於互聯網銷售渠道。最初，根據2010年財政部《互聯網銷售彩票暫行管理辦法》規定，互聯網售彩需要由財政部批準。2016年，由於互聯網彩票銷售存在諸多問題，網絡售彩暫停。但是根據相關統計，目前有超過300家的彩票網站仍在暗中運行，甚至有彩票網站公然販售境外博彩產品，目前每年非法平台售彩金額超過1000億元人民幣。實際上，國內合法的彩票購買渠道只有福彩和體彩，有且僅有線下網點有售。
第一種是針對彩民購彩提供指導，出售“內部資料”。很多騙局主要針對為彩民提供培訓或者資料的方式進行詐騙。一種比較流行的手法就是謊稱自己能夠準確預測中獎號碼或者假冒彩票中心內部人員，將不同的預測號碼發送給不同彩民。每次總有少數號碼預測正確，隨後再引誘其中收到中獎號碼的少數彩民付費加入會員，出售培訓資料，或者以內部人員的身份騙彩民合作收取巨額保證金。
第二種是利用網絡平台、微信、QQ群等渠道違法銷售彩票。這類群體全都是通過線上違法銷售彩票。如浙彩網、喜彩網等均為私自開設的彩票投注站，一年多時間，這兩家網站銷售彩票金額就高達4.7億元，獲利金額超過2億元。這些網站在彩民充值購買彩票後，不去彩票中心出票，或采取非法方式截留彩金，以保證自己穩賺不賠。小額獎金由網站自己兌獎以吸引彩民。如果有彩民中了大獎，私彩網站往往就卷錢跑路，關門了之。天遊娛樂等私彩網站甚至自己坐莊發行假彩票，彩民在網上購買的假彩票與國家發行的彩票沒有任何關係。為了吸引彩民購買，網站往往先通過小利誘惑彩民不斷加大投入，然後通過後台控制，保證自己穩賺不輸。
圖表29 天遊娛樂網站自己“坐莊”發行假彩票
資料來源：CCTV13，如是金融研究院
02、萬變不離其宗：投資陷阱常見的五大共性特徵
從上面的分析可知，中國式投資陷阱表現形式多種多樣，看起來形形色色，但這些不靠譜的投資品常見的套路是相似的，都有以下幾個共性。
（一）承諾高額收益
不管這些不靠譜的投資品具體形式如何，銷售人員在向投資者推銷過程中一般會強調不會虧損，保證高額收益。但這只是理想化的，安全性和收益率無法兼顧，有收益必定有風險。越不靠譜的投資品收益越是高的驚人，如中晉系號稱有10%-25%甚至40%的高收益，遠超過市場平均收益率。
我們統計了2008年12月31日至今近10年以來大類資產收益率，收益率最高的是股票，年化收益在7%-10%左右，但近250周波動率均在20%以上，風險遠遠高於債券、商品等資產。而風險最低的債券年化收益率僅在3%-5%左右。由此可見，高收益率低風險是一個巨大的投資陷阱，尤其是在當前各類資產市場回報率較低的情況下，可以說承諾超過10%收益的短期產品都值得警惕。
圖表30 近十年不同資產收益率及波動率情況
數據來源：wind、如是金融研究院
（二）底層資產模糊
任何一種金融產品，不管包裝得多複雜，也一定有一個底層的實體資產，否則這個產品就是無源之水。底層資產不清楚，一定是基礎薄弱，上層產品隨時都會坍塌。然而，不少網貸產品經常把諸多底層資產打包成為一款新的產品，使得投資人無法直接了解底層資產究竟是什麽；其底層資產也往往是信用貸、消費金融、車貸、房貸、應收裝款轉讓等，其基礎較為薄弱且資金回收周期可能較長。更有甚者，不少投資機構不願意給客戶提供全部的底層資產清單，認為沒有必要，很有可能是虛構投資標的。
而規範的金融產品，儘管其結構設計較為複雜，卻有容易變現的底層資產作為保障。以國內首隻REITs中信啟航為例，其資產結構較為複雜，卻十分清晰，擁有北京、深圳的中信證券大廈的租金收入作為底層資產。在這一產品中，中信證券首先在天津注冊成立兩家全資子公司——天津京證、天津深證，然後將北京中信證券大廈、深圳中信證券大廈的房地產權屬分別過戶天津京證、天津深證，之後再將天津京證、天津深證的全部股權轉讓給中信金石基金管理有限公司擬發起設立的非公募基金的全資孫公司中信金石基金。中信金石基金作為非公募基金的投資載體，向中信證券收購天津京證和天津深證的股權，以達到為非公募基金的投資者提供投資業務的目的。另一方面，中信證券成立中信啟航專項資產管理計劃，募集資金100%認購基金份額，按70.1%：29.9%的比例劃分為優先級和次級，向非公募基金出資。項目公司獲取的租金收入用於分配專項資管計劃的收入。
圖表31 中信啟航專項資產管理計劃產品結構圖
資料來源：如是金融研究院
（三）過度反覆融資
很多投資陷阱往往初期回報還不錯，但大部分陷阱的背後是借新還舊、龐氏融資。龐氏騙局意味著初期必須讓資金先滾動起來，讓初期投資者嘗到甜頭，讓他們去宣傳，去拉新人進來。等到進來的人越來越多的時候，再卷款跑路，這對集資方是最有利的。
這些投資陷阱往往具有不斷發行、募集規模在短時間內暴增的特點。如e租寶於2014年內7月上線，到2014年12月8日總交易量就達到745.68億元；白昊和他的昊達投資利用烏金煤業這公司的項目反覆融資，短短三年非法籌集52億元資金，但稍加思考就會發現一個公司不可能有如此之多的項目來反覆進行融資。
而一些正規投資渠道的項目或理財產品，往往不會存在反覆融資的情況，大多會將融資規模控制在一定範圍內。從圖表32列舉的東方紅睿滿滬港深、東方紅睿華滬港深、東方紅滬港深、東方紅中國優勢4隻明星基金的募集份額十分平穩，其中前兩隻基金的份額在成立以來均維持不變，東方紅中國優勢的份額甚至還有下降。
圖表32 明星基金募集份額變化情況（部門：億份）
數據來源：wind、如是金融研究院
（四）虛假宣傳造勢
為了騙取投資者信任，投資陷阱往往會在宣傳上下足功夫，通常會通過斥巨資請明星代言、大力投放廣告、廣為散發宣傳單等方式加大宣傳力度，虛張聲勢；並對平台資質、背景、歷史業績進行全方位包裝，使平台、產品看起來正規，值得信賴，吸引投資者參與。
如善林金融，做足包裝宣傳，曾為中國女排高級讚助商，在央視黃金段、各大衛視甚至紐約時代廣場、倫敦希思羅機場都有投放廣告，在全國開設1000余家線下門市，表面看起來“家大業大”、“大而不倒”，非法吸納了超過600億的投資。事實上，善林金融有4條以上的行政處罰，主要聚焦在無照經驗、虛假宣傳等，並沒有宣傳的那麽美好。
（五）風險控制薄弱
很多投資陷阱都涉及“飛單”“蘿卜章”等造假方式，究其原因，主要是金融機構風控和監管較為薄弱，存有漏洞，讓內部人士有空可鑽。完善的風控流程、嚴密的風控體系、強大的風控團隊是金融投資品的重要保障，是投資者資金的守護神，一旦這層屏障被突破，投資者的“錢袋子”岌岌可危。
(本文作者介紹：民生證券研究院宏觀研究員。)
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