三破2700點 藍籌補跌再探市場底

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　　吳玉華

　　昨日上證指數繼續保持“地量”震蕩，滬市成交1063億元，深市成交1433億元，兩市合計2496億元。指數衝高回落，截至收盤，上證指數跌0.47%，深證成指跌0.93%，創業板指數跌0.52%。

　　值得注意的是，8月以來，滬指已三度收盤跌破2700點大關，此前兩次跌破整數大關後市場旋即展開反彈，昨日滬指再度跌破2700點，此次市場是否會如期反彈？分析人士指出，客觀而言，當前投資者謹慎情緒猶存。不過，藍籌股的補跌往往是熊市末期的底部特徵之一，從短線來看，一旦指數止跌，或將是建倉機會。

　　白馬殺跌

　　周四，兩市延續前一日的調整，主要指數全線告跌。截至收盤，上證指數報收2691.59點，深證成指報收8324.16點，創業板指數報收1422.87點，滬指盤中跌破2700點，一度觸及2683.74點。

　　從盤面上來看，昨日早盤兩市低開，盤初三大股指集體走高翻紅，午後震蕩下跌。盤中各類題材股先後發力，主機板市場中電腦等三個板塊上漲，而白馬股調整更為引人注意。昨日，貴州茅台下跌2.10%，格力電器下跌2.92%，美的集團下跌1.61%，伊利股份下跌4.27%，恆瑞醫藥下跌1.84%。近兩個交易日，貴州茅台累計下跌4.60%，格力電器累計下跌6.05%，美的集團累計下跌4.59%，伊利股份累計下跌6.71%，恆瑞醫藥累計下跌3.24%，同期上證指數跌2.14%。白馬股殺跌程度甚於大盤。此外，上述具有代表性的白馬股在資金面上也遭遇了主力資金連續撤離。從近三個交易日來看，格力電器、貴州茅台、伊利股份、美的集團、恆瑞醫藥主力資金淨流出金額分別為15.23億元、5.34億元、2.60億元、2.27億元、1.53億元。這幾隻個股均為近三日主力資金淨流出額居前的個股。

　　不過，市場人士認為，白馬股補跌被視為是熊市末期的重要指標之一，歷史證明，熊市見底，白馬股補跌是必備條件之一，但這個時間相對會比較漫長。歷史上A股市場出現過幾輪典型的強勢股補跌行情，比如2005年初表現強勢的交運、白酒等板塊個股在5月以後出現補跌走勢；2008年上半年表現強勢的農林牧漁、食品飲料、醫藥等板塊個股在10月以後出現補跌走勢；2012年前幾個月表現強勢的白酒、醫藥、電子等板塊個股在11月以後出現補跌走勢，家電、食品飲料、休閑服務等板塊個股在今年二季度表現強勢，而7月以來呈補跌態勢。在以往大部分強勢股補跌行情中，消費股基本上都是最後一個補跌板塊。

　　前海開源執行總經理楊德龍表示，白馬股下跌往往是補跌，後市抄底資金還是會配置白馬股，白馬股補跌也是市場見底的跡象之一。

　　估值提供確定性

　　從長期來看，估值給予了長期投資確定性。中信證券策略分析師秦培景認為，從相對歷史估值層面看，A股市場已經具備長期絕對收益的安全邊際。

　　上交所數據顯示，截至9月5日，A股平均市盈率為13.49倍，其中上海市場平均市盈率為13.48倍。深交所數據顯示，市場平均市盈率為22.42倍，深市主機板平均市盈率為15.38倍，創業板平均市盈率為35.45倍。

　　從A股中報表現來看，東方證券研究顯示，全部A股毛利率改善維持歷史高位水準，ROE水準連續7個季度同比上升。剔除金融和中國石油、中國石化之後，A股2018上半年的營收增速為14.5%，二季度單季度為14.2%，較一季度的14.9%有所回落，連續第5個季度回落；2018年上半年淨利潤增速為21.0%，二季度單季度為19.9%，較一季度的22.6%回落。盈利能力連續8個季度回升，主要是因為毛利率的大幅改善，預計周期以及製造的毛利率的改善仍然可持續。ROE水準延續了一季度的改善，連續7個季度同比改善，但改善程度進入平穩期。銷售淨利率的提升是ROE提升的主要原因，同時，杠杆比率上升、總資產周轉率下降。

　　中小企業板毛利率改善趨勢未能延續，收益佔比提高維持盈利能力下滑幅度。2018年上半年營收增速為22.0%，第二季度單季度為20.1%，一季度為24.5%，上半年淨利潤增速為15.9%，Q2單季度為12.5%，一季度為20.9%，扣非口徑計上半年淨利潤增速9.5%，Q2單季度為-0.2%，一季度為20.6%。中小企業板的發展並沒有同步A股整體，財務費用佔比下降，銷售費用佔比提升，ROE持續下降。

　　而資金也在估值相對較低的行業中騰挪，國金證券策略分析師李立峰表示，A股存量消耗行情依舊，存量資金在“周期、成長、消費、金融”四者之間快速輪動，並無顯著的風格一邊倒特徵。

　　2700點：布局反彈

　　從近期來看，上證指數跌破2700點，即出現一輪反彈。8月6日，盤中一度跌破2700點，8月7日即展開反彈，上證指數上漲2.74%；8月17日，上證指數收盤跌破2700點，報收2668.97點，8月20日上證指數上漲1.11%，報收2698.47點，仍然低於2700點，8月21日上證指數繼續反彈，上漲1.31%；9月6日，上證指數再次跌破2700點。此前兩次滬指跌破2700點後均有短暫的反彈行情。滬上私募合夥人對記者表示，即便處在調整周期中，短期也不時會有反彈行情，當前見底信號日益明顯，短期投資者亦無需過分擔憂。

　　針對布局方向，李立峰表示，如果製約A股市場因素持續存在，A股風險偏好就很難持續回升。但市場超跌後必有階段性反彈，當負面資訊逐步被市場消化，市場估值泡沫得到一定消化後，市場會有資金博取一輪反彈，時間點傾向於9月下旬是個重要時間視窗期。在行業配置上，推薦低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，推薦“資訊安全、高端裝備、雲計算”等。

　　華創證券策略分析師王君表示，通過解讀中報中的財務數據信號，回顧市場走勢，發現過濾掉行業快速輪動、補漲補跌的雜音後，市場表現回歸基本面，業績持續性強和盈利品質高雙重屬性冥冥中引導著趨勢。重盈利品質、輕絕對盈利增速將是全年市場的一條主線。應該圍繞著以下三條主線挖掘所在行業標的：第一、盈利品質對業績持續性形成有力支撐的板塊；第二、受益信用供給修複和匯率企穩下配置價值回歸的板塊；第三、精選業績持續性強，產業邏輯明確的消費和成長標的。

責任編輯：馬秋菊 SF186