天風徐彪:外資流入流出的頻繁更替是今年A股的關鍵詞

　　1、2017年：外資持續穩定大幅流入&業績增速向上——消費白馬賺趨勢的錢

　　根據央行統計的境外機構和個人持有A股的數據，外資在2017年呈現出穩定流入的狀態，全年外資持有A股規模增長5500億人民幣，從2016年底的6000億左右，幾乎翻倍到2017年底的1.17兆人民幣。2017年的每個季度，外資持有A股的規模佔流通市值的比例都上升0.2%-0.3%，顯示了外資穩定的淨流入。

　　目前外資持有A股的規模已經與國家隊和公募基金持股市值十分接近，對A股的話語權也舉足輕重，這也是為什麽當2月份美股暴跌的時候，外資的大量流出，同時導致了A股市場的暴跌。A股與全球風險資產的聯動性已經今非昔比。

外資為何在2017年穩定持續流入A股？總結下來，大致有幾方面的因素：

　　（1）人民幣在2017年趨勢性升值6.3%，人民幣資產具備吸引力。

　　（2）MSCI宣布將A股納入指數，使得外資在去年下半年加速流入。

　　（3）全球風險資產尤其是美股全年穩步上行，標普500漲幅接近20%。

　　（4）A股的消費白馬業績趨勢向上，且被低估，這是外資過去一年大量買入的方向，也使得這些板塊（典型如白酒、家電、部分醫藥）在利率上行的階段，能夠賺估值提升的錢。

2、2018年：外資流入流出頻繁更替&業績增速向下——消費白馬賺波段的錢

　　但是進入2018年，以上這些因素都或多或少出現了逆轉：

　　（1）人民幣趨勢性升值的階段基本結束，進入了震蕩區間。

　　（2）MSCI雖然今年正式納入，但是去年過渡消耗了這樣的預期，並且MSCI流入的1200億被動指數型基金需要按照權重配置在235支超級大盤股裡面（市值中位數550億，平均數超過1000億），對股價和預期沒有太多實質性影響。

　　（3）美股從趨勢向上，轉為高位劇烈波動，美債收益率等因素會加大美股波動的幅度，從而部分外海基金可能會降低權益資產的頭寸。

　　（4）目前位置，消費白馬的業績增速大概率要出現拐頭向下，業績環境上大不如去年，估值能否承受考驗並不可知。

　　事實也證明，外資流入流出的頻繁更替是今年A股市場流動性的關鍵詞。

　　2月份，外資在美股暴跌的時候出現了大規模的流入，導致18年Q1外資持有A股的規模近增長200多億，較過去四個季度的1000-1500億顯著下降，同時外資持有A股流通市值的比例也僅增長0.09%。

　　而進入4月，A股市場受多因素影響，風險偏好有所下降，盤面震蕩走弱，波動性較大，但北上資金卻表現出加速流入跡象，較3月明顯活躍。4月全月滬股通淨買入274.59億，深股通淨買入111.92億；截止4月27日，今年滬股通、深股通合計帶來808.41億增量資金（滬股通420.55億、深股通387.86億）。

　　北上資金行業配置上，4月加倉最多的行業為食品飲料、銀行、建材、鋼鐵、醫藥生物；減倉最多的為電子、家電、汽車、交運、輕工等。（需考慮下跌帶來倉位的被動下降；行業參考申萬一級分類）

北上資金活躍個股如下：

　　南下資金行業配置上，4月加倉最多的行業為銀行、地產、食物飲品、醫療保健和運輸；減倉最多的為資訊科技器材、保險、汽車、軟體服務、工業工程等。（需考慮下跌帶來倉位的被動下降；行業參考恆生二級分類）。

南下資金活躍個股如下：

責任編輯：陳靖