水井坊半年報存隱憂:現金流出8000萬 存貨猛增超3成

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　　水井坊業績升130%股價卻應聲而落 機構下調盈利預期

　　中國網財經7月26日 （記者 李靜）作為白酒上市公司第一份半年報出爐，水井坊股份有限公司（以下簡稱“水井坊”）起到了表率作用——業績大幅飄紅，營收增加58.97%淨利潤增加133.59%。

　　業績表現亮眼 布局高端

　　數據顯示，水井坊上半年公司實現營業收入13.36億元，較去年同期的8.41億元營收，同比增長 58.97%，淨利潤2.67億元，較去年同期的1.14億元同比增長 133.59%。水井坊方面表示，營業收入的增加主要是因為核心產品銷量增加。

　　2017年以來，水井坊在高端市場的動作頻頻，先後推出“典藏大師版”和“菁翠”兩款新品，典藏大師版，直接對標普五和國窖1573，使水井坊得以重新進入500元以上的價格板塊去競爭，“菁翠”終端指導價定價為1699元/瓶直逼茅台。目前水井坊已經確立了以水井坊臻釀八號、水井坊井台、水井坊典藏、菁翠為主的核心大單品戰略，聚焦300元~600元價位段以及600元以上價位段。

　　數據顯示，2018年上半年水井坊上等酒的營業收入為127，747.28萬元，同比增加60.19%，中檔酒與低檔酒合計營業收入為5，783.56萬元，同比降低21.17%。

　　對於未來，水井坊方面表示，將根據市場情況的變化，持續推進產品更新和結構完善，在現有產品的基礎上推出更為高端化的產品，不斷豐富產品線和強化高端品牌形象。另一方面，加強市場管理，使庫存維持在合理水準，並積極關注各個市場價值鏈的變化。

　　白酒行業分析師蔡學飛認為，水井坊本身就是定位於中高端中產，持續發力高端符合企業的既定戰略，也符合國內消費更新的大趨勢，但是水井坊畢竟是區域酒企，在名酒下沉與消費理性回歸的情況下，面臨著品牌力支撐偏弱，管道與組織能力不足等短板，具體發展前景還有待下半年觀察。

　　現金流出超8000萬 存貨猛增

　　雖然水井坊整體數據亮眼，但部分數據還是有一絲隱憂。營收和淨利大幅提升，一般應帶來正向現金流，但現實情況卻正好相反。

　　水井坊經營活動產生的現金流量淨額與投資活動產生的現金流量淨額合計為-8142.43萬。水井坊對此表示，主要系支付存貨採購款、廣告宣傳費以及增加工程及設備改造投入所致。

　　蔡學飛認為，現金流為負的一種可能是企業為了業績目標達成，過多的市場費用前置投入所導致，風險還是有的，主要體現一旦現金流偏弱，在企業下半年的生產經營與抗風險能力會受到影響，畢竟下半年才是白酒的銷售旺季。

　　另外，水井坊的庫存也出現明顯攀升。2018年上半年水井坊存貨為12.29億元，同比增加33.54%，佔總資產的比例為39.65%；去年同期存貨為9.20億元，佔總資產的比例為33%，存貨佔比大幅提高了6個百分點。

　　在2017年水井坊庫存就已偏高。在2017年，成品酒庫存為1662千升，而半成品酒（含基礎酒）的庫存為24140千升，是其設計產能的3倍有余。在同類酒企中，實際產能接近3萬千升的伊力特，在2017年的半成品酒（含基礎酒）的庫存為18361.24千升。而衡水老白乾在2017年半成品酒（含基礎酒）庫存為45833.56千升，與其實際產能基本持平。

　　存貨高企，但水井坊擴張的步伐並未停下。今年6月，水井坊計劃在邛崍進一步擴大產業規模，擬在邛崍市綠色食品產業園內分期建設“水井坊邛崍全產業鏈基地項目”，預計總投資額約30億元。

責任編輯：陳靖