周天勇：專項債要選長期有收益的項目

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 周天勇

　　專項債的投向，應當選擇資產動態增值大，而不是選動態貶值快的項目。

　　專項債嚴格按公共經濟學的概念，不應當稱之為公益項目債務。應是準公益、也可為準公共項目。這次兩辦文件中資本金的問題，宏觀上中央有其考慮，具體操作上要將其設計好和落實好。為此，這裡提出三點建議。

　　首先，要選長期有收益的項目，而不能投入純公益項目。要做到這點，需要是壟斷收費性，起碼是行政特許經營的項目。如果專項債項目是不能行政許可、不可自然壟斷的收益性項目，考慮其競爭性，應當采取公投民營的機制，也就是說建成以後交鑰匙，招標委託民營經營管理，保證收益。專項債的成本比一般債務低，前提是項目收益應當做到能夠覆蓋債券還本付息。

　　其次，提前做出在運營過程中逐步做實資本金的設計。這次兩辦文件提出專項債可用於資本金。但對發債的資本金進入的比例需要有一個細則的規定，要采取審慎的原則，考慮項目收益率，形成資產的質量。目前許多上市公司，其股權質押實際是把資本債務化了。但這次地方政府專項債用作資本金是要把資本金通過未來的收益和資產的還原補足，那這個就需要會計制度來設計一個通道，把它真正做實。

　　再次，專項債的投向，應當選擇資產動態增值大，而不是選動態貶值快的項目。建議，要綜合考慮經濟、投資、發展的質量，選取合適的項目。從長期來看，土地不貶值，且增值。因此，未來地方專項債的重點投向，應當是調節水資源分配、改造未利用土地、增加耕地林地建設用地的項目。這些改造的國有土地，地方政府可以通過儲備、一級開發、出讓（久遠期）、出租（中長期）等獲得優質資產和穩定的收益。全國目前有35億畝未利用的可利用土地。至少有10億畝改造後可利用的土地，卻進口20%的糧食，建設用地供應又限制很緊。調節水資源分布與改造未來利用土地相結合，是既提高地方專項債資產質量，又保障糧食及土地資源安全的可選戰略性領域。

　　(本文作者介紹：東北財經大學經濟研究中心主任，中央黨校國際戰略研究院原副院長。公眾號天勇看經濟zhouty-tjj)