反壟斷裁決恐被推翻，高通底氣何來？

作者：The Value Portfolio，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

就在我以為高通的問題已經解決的時候，它們又重新開始了。

法官判定高通敗訴。然而，高通擁有重要的上訴渠道，這應該能幫助公司走出困境。

高通與蘋果的交易應該成立，而且基於投資者在高通股價暴跌後的反應，這筆交易價值相當於高通市值的一半。

由於高通在5G領域的潛力，即使訴訟成立，它未來的業務也很可觀。

高通在股東回報方面有著悠久的歷史，它給股東的回報超過了其全部市值。這種情況應該繼續下去。

高通是一家市值超過800億美元的半導體和電信設備公司。在過去幾年中，由於來自客戶的一系列訴訟和各種反壟斷裁決，該公司經歷了一些起伏。

高通的股價從一月份到五月份，上漲了30% 。然而，5月底，一位美國法官裁定高通違反了反壟斷法。這一聲明導致該公司股價大幅下跌，僅僅幾周之內就下跌了13% 。.

高通反壟斷裁決

2019年5月22日，就在我的文章發表幾天后，一位聯邦法官裁定高通違反了反壟斷法。法官裁定該公司對其芯片收取不合理的高價專利費，排除了競爭對手。因此，法官指出，該公司將被迫以"合理的價格"重新談判許可證協議，同時不威脅切斷供應，並對遵守情況進行為期7年的監測。

這項裁決毫無疑問存在一些重大問題。

1. 如果高通沒有任何籌碼，該如何重新談判。高通的優勢在於，它可以切斷智能手機整體芯片的供應，而這實際上是它唯一的優勢。如果高通不威脅停止供應，那麽競爭對手每芯片提供一分錢的原因是什麽呢？

2. "合理匯率"的定義是什麽？由於被納入4G和5G標準，高通由此形成了強製壟斷。然而，這個標準的結果是高通的芯片必須能夠使手機工作。作為參考，高通根據最近的和解協議向蘋果公司收取每個芯片8-9美元的費用。考慮到這僅僅是iPhone ASP的1%，這是一個“不合理的”比率嗎?

我不是唯一一個質疑這些做法的人。聯邦貿易委員會也站出來表示，這一裁決似乎不合理，也有其他人也表示如下。值得一提的是，聯邦貿易委員會很少發表這樣的聲明。

聯邦貿易委員會的威爾遜寫道，高蘭惠濫用了最高法院的判例。

根據法官的邏輯，“阿斯彭滑雪案現在意味著，如果一家公司向任何競爭對手銷售任何產品，那麽它就可能永遠負有向所有競爭對手銷售所有產品的反壟斷義務，”威爾遜說。南加州大學法學教授喬納森 · 巴尼特也認為高蘭惠的決定有被上訴法院推翻的危險。巴內特指出，阿斯彭滑雪案所創造的法律例外適用範圍應該是“非常窄”。在2004年涉及Verizon的一樁案件中，美國最高法院對阿斯彭滑雪案提出了質疑，稱其“處於或接近反壟斷責任的邊界”。

由於這一解釋，許多人認為高通有一個有效的途徑試圖推翻裁決。儘管如此，投資者仍持懷疑態度，並已將該公司股價推低了20%以上(自與蘋果達成交易以來，該股僅上漲了15%)。

高通與蘋果的交易

推動高通股價上漲的最重要因素之一是該公司與蘋果的交易。這筆交易規模巨大，預計將為高通帶來每年2美元的 EPS 和一次性支付的60億美元。

為了了解這筆交易的價值，在交易完成後不久，高通的股票每股上漲了30美元。這裡有一些重要的事情需要注意，那就是高通已經對結果提出上訴，法官下令高通重新談判交易。不過，知情人士表示，該協議不太可能改變。

蘋果公司的好處是，如果他們輸了官司，他們將會有更高的費用，反過來也可能是交易的一部分。更簡潔地說，這筆交易幾乎肯定地表明，如果高通在 FTC 的訴訟中敗訴，它將繼續存在。因此，上述結果表明，熟悉該交易的人士認為，該交易不太可能改變。

然而，考慮到高通自那以來的股價困境，這意味著如果這筆交易維持在每股30美元的價格，蘋果在這筆交易中的份額目前佔高通股價的近一半。

高通商業未來

撇開訴訟不談，說到底，高通仍是手機行業的主要參與者。該公司已成為標準的組成部分，這一點不會改變。與此同時，5G正在給這個行業帶來革命性的變化。5G技術將使速度加快，這意味著5G技術將很快普及。

其次，高通仍然是業界的霸主。這意味著，即使高通被迫改變其"沒有許可證，沒有芯片"的策略，它將只能提高其芯片的價格，並擁有大量的客戶。作為參考，高通 Snapdragon 和蜂窩芯片隨處可見，在與蘋果交易後，可能最接近美國市場競爭對手的公司英特爾放棄了其5G 業務。

更重要的是，高通同時仍致力於股東。該公司擁有強大的金融投資組合，累計向股東返還了872億美元，超過了其當前市值的總和。該公司目前的股息水準相當可觀，接近4%，一直致力於大幅削減其股票數量。

高通對股東的奉獻應該會繼續下去，這意味著隨著5G的崛起，投資者在這段時間內的持股將得到回報。

總結

高通在這起訴訟中遭受重創，然而，他們有許多途徑來糾正這一點。甚至聯邦貿易委員也認為，對這起訴訟的解釋已經很牽強，因此，如果高通能夠成功地上訴，問題就會得到解決。然而，即使沒有，多年的停留和審批應該能夠幫助緩解該公司的情況。

然而，即使蘋果公司沒有贏得官司，與蘋果公司的交易也應該繼續。目前，僅這筆交易就貢獻了公司價值的近一半。與此同時，5G 和該公司的其他業務正在增長，並從這些其他業務中獲得收入，即使訴訟繼續下去，高通對股東的回報也會繼續下去。

本文作者：The Value Portfolio，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

美股研究社微信群來啦~群裡有更多更新的一手消息，還有大拿出沒，歡迎大家加入！關注微信公眾號：meigushe或添加微信：18684760414 備注入群即可加入~（添加人數較多請耐心等待）