（記者 陳業）A股上市公司永輝超市（601933.SH）日前公告稱，以每股52元的價格，收購大連一方持有的萬達商管6791萬股股份，總收購價為35.31億元。收購後股份佔萬達商管股份總數的1.5％。
大連一方的董事長為孫喜雙，其為萬達集團董事長王健林的摯友。根據早前萬達商管招股書顯示，孫喜雙直接持有萬達商管5.389%的股權，為公司持股 5%以上股份的自然人股東。轉讓完成後，其持股比例將降至5%以下。
在萬達商管早前的招股書中曾明確，“持有公司 5%以上股份的股東孫喜雙承諾：在其持有的公司股票的鎖定期屆滿後，其可以通過法律法規允許的方式進行減持，上述減持行為將由公司提前3個交易日公告，披露減持原因、擬減持數量、未來持股意向，以及減持行為對公司治理結構、股權結構以及持續經營的影響。”
如今孫喜雙公開轉讓萬達商管股份，意味著其所持股份已過鎖定期。
關鍵的交易價格
永輝超市在公告中還表示，投資萬達商管是為了戰略拓展優質物業。這也意味著，不排除未來永輝超市在萬達物業中落地的可能性。
不過，對於此次交易，永輝超市透露，“投資項目尚須獲得交易各方內部有權機構批準，存在不確定性因素。”
對於永輝超市與大連一方此次交易，其每股交易價格成為市場關注焦點。
財聯社於8月份獨家獲得的一份股權轉讓方案顯示，萬達商管股東之一的謙翌德閏股權投資基金公司，曾計劃以10.8億元轉讓萬達商管不超過1800萬股股權，每股估值為60元。該公司一位內部人士曾向記者表示，“轉讓原因是因為有好項目要投資，但會看價格，不合理的話不會轉讓萬達股份。”
對於每股60元估值的定價，謙翌德閏投資方面表示，在2017年度萬達境況不佳、每股收益僅為4.42 元的情況下，騰訊等巨頭以53.65元每股的價格戰略投資萬達，對應市盈率為12.14 倍。
“鑒於萬達商管重回正軌，預計萬達商管2018年度的每股收益為6.0元按10倍市盈率為每股60元，較1月份騰訊等購買萬達集團轉讓股份的價格高出11.83%。考慮到戰略投資價格一般低於普通股權轉讓價格，預計退市投資者出售份額意願不強，在行業資金緊張、財務成本較高的情況下，溢價相對合理。”謙翌德閏投資在轉讓方案中如是說。
而此次大連一方的轉讓價格，較謙翌德閏投資給出的60元每股的估值，每股低了8元。如果按60元每股計算，大連一方轉讓的6791萬股股份，在估值上少了5.4億元。此外，此次大連一方擬轉讓的每股價格，較騰訊聯合蘇寧、京東、融創入股的53.65元，相差1.65元每股。
即便是60元每股的估值，謙翌德閏投資方面最終並未通過上述轉讓方案，原因之一是“考慮到市場環境和萬達本身的優勢。”
一位長期跟蹤萬達的分析人士表示，“由於孫喜雙入股萬達時間較早，即便每股52元的價格，其仍有不小的盈余。雖然52元每股的轉讓價格較市場預估值要低，但這也是孫喜雙與永輝超市綜合商定後，認為與當下萬達商管估值相當的結果。”
隱藏的投資風險
大連一方以低於市場預期的估值轉讓萬達商管股份，外界無從知曉是其對投資萬達商管前景不看好，還是急需資金投資其他回報率更高的項目。
在地產專家、優淘城總裁薛建雄看來，“在萬達短時間內上不了市的情況下，孫喜雙缺錢的可能性更大，否則可以再等等。”
今年9月，孫喜雙曾向東方資產管理公司出質了萬達商管8200萬股股份。另於最近，孫喜雙以個人名義投資了北京松嵐投資有限公司，該投資公司及大連一方均投資了同一家影視公司青島兆遠影視傳媒有限公司。
事實上，萬達商管經歷一系列的資產出售、降低負債、引入戰投等舉動，其未來的不穩定性因素正在降低。但在當前行業背景下，對於未來萬達商管能否如期上市，及在不斷調整架構後，是否能獲得較理想的估值還很難說。
分析人士認為，一方面隨著萬達商管上市時間的延長，不排除有更多諸如大連一方這樣的股東，或因遇上更高投資回報率的項目或因有較大資金需求，選擇出讓萬達商管部分股份。
另一方面，儘管有投資者認為，A 股房地產開發龍頭企業的市盈率僅為10倍左右，而輕資產的房地產運營管理企業可獲得資本市場給予的溢價，鑒於萬達商管規模和業務結構，估計其市盈率可達到20-30倍，但從目前來看，萬達商管仍然存在未能如期實現A 股上市，以及業績不達預期的可能性。一旦出現上述風險，投資人的預期投資收益或將打折扣。
財聯社記者獲得的萬達商管截至今年三季度數據顯示，截至9月末，萬達商管的營業總收入為720.19億元，較去年同期的992.75億元減少272.56億元，降幅達27.46%。對比去年半年報至今年三季報數據可發現，15個月內，其總資產縮水1861.7億元，負債則減少2158億元。
截至目前，萬達回A尚未取得實質性進展。證監會官網公布的最新IPO排隊資訊顯示，目前萬達排在第70位，審核狀態仍為“已反饋”。
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