非常時期需要堅定的國家意志和國家行動

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳志龍

　　“上醫治未病”，在經濟金融體系可能面臨重大風險時，要有防患於未然的底線思維，要積極作為加強預期管理。

　　7月23日，國務院常務會議研究部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。會議更加明確地提出了“積極財政政策要更加積極”、“穩健的貨幣政策要鬆緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕”、“加快今年1.35兆元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效”、“督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求”，加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現新增15萬家小微企業和1400億元貸款目標。會議明確堅決不搞“大水漫灌”，有效保障在建項目資金需求，對必要的在建項目要避免資金斷供和工程爛尾，以免造成新的浪費。應該說，這是繼月初國務院金融穩定發展委員會第一次全體會議後又一次重要的會議，年中時分，面對複雜的經濟金融形勢，為保證國家經濟金融安全全面部反危機措施的一次重大行動，體現著堅定的國家意志和堅決的國家行動。

　　圍繞“三大攻堅戰”，特別是守住不發生系統性金融風險這個底線，過去兩個月間，從上海陸家嘴論壇上郭樹清和易綱的講話到外匯部門的表態，特別是央行行長對股市波動發表談話史所罕見。隨後召開的國務院金融穩定發展委員會第一次全體會議，“研究了推進金融改革開放、保持貨幣政策穩健中性、維護金融市場流動性合理充裕、把握好監管工作節奏和力度、發揮好市場機制在資源配置中的決定性作用等重點工作”，會議“研究部署打好防範化解重大風險攻堅戰等相關工作”。這些重要的會議和重量級財經官員的表態，一個重要背景是基於貿易戰的外部衝擊和國內金融市場近來 “頻繁顯露的局部風險”。股市債市匯市的持續低迷，P2P連環爆破，兆財富蒸發，債券市場流動性粘滯，一些違約事件加劇新債發行難，市場信用和信心有停擺的風險。上半年經濟數據出籠後，央行果斷通過視窗指導提供額外中期借貸便利激活近乎停擺的信用債市場，再到國務院常務會議提出的“積極財政政策要更加積極”、“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”的協同作戰，一整套連環組合拳閃電出手，表明“將前瞻性地做好相關政策儲備”的所謂“儲備政策”，已進入到“攻防”實施階段，是該祭出“火箭筒”，體現堅定的國家意志和堅決的國家行動的時候了。

　　歷次金融危機的教訓警示我們，每一次危機都是信用和信心的危機。信用和信心是金融體系的根基，信用是金，信心也是金。格林斯潘說過，“當金融體系的活力之源突然面臨流動性黑洞時，美聯儲必須慷慨地采取行動，承擔起作為最後貸款人的角色，把一個‘緊急安全閥’裝入美國的金融體系。”任何一個國家，金融和房地產這樣的複雜系統一旦出問題，其嚴重性不是用程度來衡量，而是用級別來衡量的。所以，巨集觀經濟決策部門在經濟處於“俯衝式”的風險狀態時，要迅速對事態可能的發展方向有清醒預判，要防患於未然，及時果斷地對政策作出矯正。一架巨型飛機如果任其“俯衝式”失速下墜，後果難以想象。因此首先要做的工作是要不惜一切代價，努力把這架大飛機拉起來，讓其進入平穩飛行狀態。

　　習近平總書記指出，當前我國國家安全內涵和外延比歷史上任何時候都要豐富，時空領域比歷史上任何時候都要寬廣，內外因素比歷史上任何時候都要複雜。金融是現代經濟的核心，金融體系是政治經濟體系的重要組成部分，金融安全是國家安全的重要內核。當前的經濟金融形勢異常複雜。必須承認當下經濟金融體系險相環生，一些領域如P2P為代表的互聯網金融已成為黑天鵝成群的天鵝湖，而灰犀牛實實在在地存在著，並且都結隊而來。決策者應該比傳說中的灰犀牛更聰明，要能及時對危險信號作出正反饋，注意到警報已經響起，及時采取措施保證整個系統安全地避開灰犀牛的攻擊路線，或者降低灰犀牛發動攻擊的可能性，以保證系統性安全。

　　超級繁榮往往醞釀著麻木遲鈍和災難，因為錯誤與繁榮相伴相隨。山高谷深，人性的貪婪、自利情結主導的群體性思維和動物精神使得理性的聲音成為空谷足音。智者都明白：險情越早發現越好，越早處理潛在的威脅越好。未雨綢繆總是好過亡羊補牢。但是，險相環生時，人們往往不願面對危機的警訊，因而，許多災難得以最終爆發，束手無策做待烤的火雞是一種普遍現象。行為經濟學的群體性共識和羊群效應使得人們寧願和大家一起犯錯，也不願成為唯一正確的那個人。這是東亞文化使然。當年，日本泡沫經濟破滅的一個重要原因就是決策當局在泡沫失控階段的無所作為，投鼠忌器、首鼠兩端。中國是個巨型經濟體，在經濟金融進入顛簸的高風險區間時，要“前瞻性地做好相關政策儲備”，該出手時就出手。要有周密的風險應對預案，及早籌劃，未雨綢繆，不能寄希望於 “這次和以往不一樣”，“看看再說”，“出了問題再說” 的僥幸，現代金融戰不是傳統兵法中的“兵來將當，水來土淹”，其迅雷不及掩耳之勢讓你根本來不及反應。一個大型經濟體，如果監管當局不能及早介入預判評估風險，金融體系又不具有韌性，不能吸收外部衝擊的話，損失可能是災難性的。要防止一間麵包房失火燒掉一座羅馬城，一座教堂失火讓倫敦城陷入一片火海的災難性事件的發生。2015年7月，資本市場的異常波動就給我們上了生動的一課，為防止幾兆的場外配資風險，付出了幾十兆的代價，差點釀成重大的系統性風險。這方面的教訓彌足珍貴，值得銘記。

　　所有的歷史都是當代史。回望那些資產泡沫破滅時巨石隕落、山崩地裂、山呼海嘯的壯烈往事，對於我們建立巨集觀審慎的決策體系、穩健推進金融業的開放都是彌足珍貴的歷史鏡鑒。金融安全和控制權是一切經濟關係和國際關係中起決定作用的力量，金融安全是國家安全的內核，要從現代國家治理能力和國家總體安全觀的高度來審視現代金融創新和金融安全。面對可能出現的失速性風險，要有堅定的國家意志和“壓倒性原則“指導下的國家行動，以避免以一次性硬著陸的方式來強製調整，它會造成劇烈衝擊和難以承受的沉沒成本。

　　“上醫治未病”，在經濟金融體系可能面臨重大風險時，要有防患於未然的底線思維，要積極作為加強預期管理。要努力防止在經濟較為困難時野蠻粗暴地捅破房地產泡沫。房地產市場與金融市場之間有複雜而緊密的管道化溝通，它們之間有相互咬合高度融合的緊密齒輪，這種高度的咬合對危機的觸發、發展和深化都會起到關鍵性作用。縱觀人類過去一百年間的重大經濟金融危機，十次危機九次禍起蕭牆——源頭都在房地產上。無論是20世紀90年代初日本的房地產泡沫破滅，還是美國的“08式夢魘”的明斯基時刻，都極具鏡鑒意義。

　　這兩場大危機都最終引發了對金融體系的信心和金融構架的全面信任危機，並在全世界持續蔓延。因此，在經濟較為困難的時候，與房地產相關重大決策一定要審慎，要理性地遏製泡沫再膨脹，努力實現軟著陸，而不能慌不擇路、簡單粗暴地捅破房地產泡沫。房地產泡沫一旦破裂，是電光火石般的，會迅速波及到所有連通的管道，那將是烈焰衝天，那些對抵押貸款有巨大風險敞口並向其大量貸款的金融機構瞬間被大火吞沒。大量在最高價時進場的高杠杆者會受到“尾部風險”的重創成為負資產的“溺水者”。這些年，我們在資本市場以及其它重要市場都有過類似的慘痛教訓。房地產市場市值以數百億市計，杠杆率高，關係到千家萬戶一代人的財富積累和金融體系的安全，茲事體大，當更加謹慎，小心翼翼才是，以避免“危機之門”轟然打開，造成爐心熔毀般的全局性災難。

　　就當下而言，還要記取前一階段政策面過於僵硬，“監管競賽”層層加碼的問題。七手八腳、拳腳相向最終異化為“監管競次”，造成一地雞毛。政策要有系統性，要有持續性穩定性並富有彈性，避免一條道走到黑。市場瞬息萬變，政策要靈活適應市場變化，系統性協同性就顯得十分重要，要加強多部門協同，政策製訂者加強與市場的溝通對話，避免有一出沒一出的碎片化政策擾動投資者預期，衝擊市場信心。特別是在經濟金融形勢尚未穩定、風險還未緩釋的情況下，不能不切實際地刻意推動金融自由化（外資對金融機構的控制權問題）和金融創新（比如股指期貨的再推出），有些事情形勢好、條件具備的時候多做一點、做快一點，條件不具備的時候放慢腳步，一切水到渠成，而不能大躍進，這方面的教訓彌足珍貴。囿於市場的不成熟、投資者的不成熟、監管的不成熟，囿於監管水準和能力所限，監管者如果考慮不周，過於自信甚至自負，可能會節外生枝觸發新的不可控制風險，造成新的難以收拾的局面。

　　(本文作者介紹：南京大學長江三角洲經濟社會發展研究中心特聘研究員，財經作家。微信公眾號njchenzhilong)