中國結算修訂開戶規則 銀行理財直接投資股票留敞口

　　中國結算修訂開戶規則 銀行理財直接入市留敞口

　　21世紀經濟報導 王丹 上海報導

　　修訂後的業務指南對資管產品開戶要求按照近期的監管政策進行了全面調整，特別是對商業銀行理財產品開立證券账戶的約束要求，以及申請開立證券账戶的便利化措施等給出了新的安排。新規在市場中迅速發酵，機構與投資者反響強烈。

　　9月19日晚間，中國證券登記結算有限責任公司（簡稱“中國結算”）發布了修訂後的《特殊機構及產品證券账戶業務指南》（簡稱“《業務指南》”），且自即日起實施。

　　修訂後的業務指南對資管產品開戶要求按照近期的監管政策進行了全面調整，特別是對商業銀行理財產品開立證券账戶的約束要求，以及申請開立證券账戶的便利化措施等給出了新的安排。新規在市場中迅速發酵，機構與投資者反響強烈。

　　銀行理財開立账戶的約束變化

　　此次新修訂的業務指南最為引人關注的一個變化就是統一了各類資管產品開戶時提交的證券账戶自律管理承諾書。同時明確，包括銀行理財產品在內，開立的證券账戶“僅用於參與法律、法規及監管部門許可的投資範圍，資金投向符合法律、法規及監管部門的相關規定”。

　　對比修訂前，新規為銀行理財產品投資範圍放寬，尤其是投資股票等權益類產品留出了敞口。多位受訪的市場分析人士表示，若單純從新修訂的業務指南分析，資管產品大一統，在市場公平待遇方面算是邁出了一大步。

　　資管新規要求，金融監督管理部門和國家有關部門應當對各類金融機構開展資產管理業務實行平等準入、給予公平待遇。資產管理產品應當在账戶開立、產權登記、法律訴訟等方面享有平等的地位，金融監督管理部門基於風險防控考慮，確實需要對其他行業金融機構發行的資產管理產品采取限制措施的，應當充分征求相關部門意見並達成一致。在這些市場分析人士看來，中國結算此次修訂業務指南大概應與此有關。

　　值得一提的是，9月20日，中國結算就修訂內容特別發布了相關說明，稱修訂是基於資管新規等規定，為了方便業務操作。並強調“各類資管產品包括商業銀行理財產品投資範圍由相關法律、法規及監管部門規定。新修訂業務指南不涉及各類資管產品包括商業銀行理財產品投資範圍的調整。”似是對市場關於銀行理財產品放寬投資股票推測的回應。

　　投資股票還需監管部門明確批準

　　銀行理財產品究竟能不能直接投資股票？這是市場各方在新業務指南發布後爭議最大的地方。按照中國結算的解釋，這一問題的答案與該機構無關，要看法律、法規及監管部門的意見。而據記者從銀行人士處了解，主流的觀點還是——銀行直接開立證券账戶投資股票目前還不具備條件。

　　但也有另一種意見，認為中國結算修訂業務指南，是在實操層面掃清了銀行理財入市的障礙。今年7月20日，銀保監會在就理財細則答記者問時曾表示，正與央行、證監會協商解決銀行理財產品開戶問題，以促進資管產品公平競爭。

　　天風證券行業分析師廖志明表示，從資管新規和理財新規的角度，銀行理財投資股票是符合監管規定的。資管新規明確，“公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票”；而理財細則（征求意見稿）也進一步表明，公募銀行理財產品可投資股票及公募股票基金。當然，在投資之前有個大前提，須國務院銀行業監督管理機構另行制定相關規定。

　　雖然公募銀行理財投資股票短期來看尚難成行，但私募銀行理財部分由於投資範圍由合約約定，可以投資於權益類資產，就包括境內上市交易的股票、上市企業股權及其受（收）益權。

　　“此前的障礙主要是私募銀行理財發行量不大，加上開戶限制，而這次業務指南的變動，就有望掃除账戶上的障礙。“諾亞正行分析人士向記者指出。

　　一層嵌套開戶得到解決

　　由於銀行理財無法直接在交易所開立股東卡，銀行理財投資股票基本是通過多層嵌套資管計劃去開戶。而此舉違反了資管新規禁止多層嵌套的規定，導致今年4月下旬資管新規頒布後，銀行理財股票投資面臨受限，股市資金面也有一些影響。

　　但此次中國結算業務指南的修訂也並不意味著給銀行理財資金入市帶來利好。上海證券研究所首席投資顧問蔡鈞毅認為，銀行理財資金投資股票的份額本就很少，且出於風險控制考慮，在當前市況下亦缺少入市熱情。

　　據銀行業理財登記託管中心發布的《中國銀行業理財市場報告（2017年）》，截至2017年末，銀行理財投向“權益類資產”的比重只有9.47%。

　　有公募基金人士提出建議，無論是公募理財產品還是私募理財產品，通過購買公募證券投資資金入市是最方便可行的路徑，如果入市，ETF基金或成為重點選擇。而私募理財產品通過委外等方式一層嵌套入市更方便一些。

　　此次業務指南修訂的另一個重要內容就是解決了一層嵌套開戶問題。明確券商定向資管、基金專戶（包括子公司專戶）、私募基金、保險資管、信託產品、期貨資管六大類產品接受其他產品委託，在一層嵌套情況下開立證券账戶所需要提供的資料。業內人士認為，這意味著銀行理財產品可以作為委託人開立基金公司特定客戶資產管理計劃專戶、證券公司定向資管計劃專用账戶等證券账戶，在一層嵌套下投資權益產品，但只能是公募證券投資基金。

　　業務指南對銀行理財產品開立證券账戶的流程也進行了簡化，並允許相關檔案一次備案，備案後在相關檔案沒有發生變更後無須重複提交。

責任編輯：楊群