本欄目由俠客島與《中國經濟周刊》聯合出品
這是【經濟ke】的第48篇文章
“自從跟網貸大佬們學會了分散投資，雞蛋不要裝在一個籃子裡，聰明的我把資金分散放到了下列平台：投融家、錢媽媽、銀票網、善林金融、唐小僧、聯璧......結果現在所有維權群裡都能看到我的身影。”
這是網傳形容當下P2P爆雷潮的段子，卻成為最心酸最寫實的一幕：據相關數據，6月1日至7月12日的42天內，全國共有108家P2P平台曝雷，相當於每天曝雷2.6家。
雖然數量並非歷史最高點（2015年共爆雷867家），但今年的爆雷卻異常誇張——不乏一些國資系以及上市公司背景的平台。連這樣背景的平台都不能信任，投資者們還能相信誰？
連環雷
形勢嚴峻到什麽程度了呢？
套用某業內人士的吐槽：現在互金圈找工作就像“掃雷”一樣。據稱，在出事前，他曾面試過上海的資邦金服董秘崗，“結果聊天間，HR連中金所是什麽都不知道。還好沒去，否則入職沒辦完就要被經偵請去喝茶了”。
有數據統計，僅6月19至6月26日一周時間，全國共計有42家網貸平台出現問題。5家國資系平台（五星財富、錢媽媽、小金袋、鹹魚理財、卓金金服）清盤並待提供兌付方案，一家疑似跑路（金大聖）；唐小僧、聯璧金融兩家平台警方介入調查；其余多數民營系出現跑路或兌付困難。
重災區，無疑是上海和杭州。恩，據知情人士透露，這兩天杭州出事的P2P平台累計交易總額就超過了500億，用戶數量則超過百萬人。
與此同時，美股上市的網貸公司也遭遇波及。以7月10日美股收盤價為例，拍拍貸大跌11.84%，簡普科技收跌9.54%，趣店收跌6.82%，宜人貸收跌5.56%。
原理
從原理上來看，目前問題平台大致分為兩種，一種是資產品質不佳，導致平台經營不善，一有“風吹草動”就有崩盤危險；另一種是偽P2P平台，是非法集資和旁氏騙局。
先看第一種。據業內人士透露，杭州近期曝雷的很多平台的實控人，都或多或少有一些聯繫，還有很多有上市公司背景。
但是現在上市公司日子好過嗎？
並不好過。“拿錢去炒房，還有拿資金去做股權質押，肯定會用資金維護股價，否則就會出現爆倉，但是當下無論是房地產還是股市，都很難在短期內提供流動性，這樣一來，靠資金維系股價市根本靠不住，風險就這麽來了……”
再來看偽P2P平台的邏輯。上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷指出，除了個別分支（如現已經被嚴格規範的現金貸），P2P業務其實是不賺錢的，因為其壞账率較高，收取的利率又有限制。
so，不賺錢怎麽活？
“拉新人，補窟窿”是個慣用的手法，換言之，不斷進來的本金讓壞账在短期內不被暴露。但是胡捷指出，這個做法的通行前提是，平台方得有一定的資金池。
何為資金池？簡單打個比方，A借錢給B，但A的錢先給了平台，平台再把錢轉借給B，如果B還不出來，資金池可以墊付，起到緩衝作用。與此同時，如果壞账不斷升高，資金池就需要不斷有新客戶進來“輸血”維持。但問題是，這兩年監管趨嚴，平台不能再搞資金池，歷史上積累的壞账問題一定就慢慢顯現了。
值得一提的是，在業界看來，杭州等地之所以出現地域性集中爆雷的情況，其樓市的火爆可能是另一個導火線。
自4月份進入搖號買房以來，杭州樓市一直高溫不下。而動輒百萬的“打新”凍結資金，對市民的現金流提出了較高的要求。6月25日，杭州三大知名建案同時搖號共計吸引了3.6萬戶家庭參與，合計凍結資金超過500億元。
500億元，這對於杭州不是什麽問題。但在短短一周之內，就要凍結500億元，錢從哪裡來？P2P理財平台恐怕是一個重要出處。
薅羊毛
所以，用戶為什麽能上鉤？
看完下面兩個例子，你大概會有一些結論。
比如，一個名為聯璧金融的互聯網理財平台與斐訊路由器推出了一個非常具有誘惑性的業務。用戶可以通過京東等平台在斐訊電子產品獲得“K碼”，然後再與購買理財產品的方式將“K碼”在聯壁金融激活，就能獲得購機款全額分期返還，返還期數從3個月到12個月不等。這就是所謂的“0元購”。
再比如聯璧金融推出的另一個“零錢計劃”，存10萬定期，零錢計劃最高可以達到10.4%。多麽誘人的回報。
而另一家上線不到一年成交量就破百億的唐小僧，更有高明之處。不僅號稱有央企背景，還在電視媒體等瘋狂植入廣告。比如“100元3天返50，1.3萬元37天返500”等，可以說，為其贏得了裂變式的傳播效應，同時也創造了截止去年8月份，注冊用戶超1000萬的“傲人”成績。
說到這裡，大家可能已經明白，兩者獲取用戶的方式雖然不一致，但核心邏輯卻是相同的——高返傭吸引“願者上鉤”的人。
根據公開數據，全國 6月停業及問題平台數量為80家，其中問題平台63家（提現困難60家、跑路3家）、停業轉型17家。據稱，而這63家問題平台中至少有36家存在高返的情況，也就是俗稱的“網貸羊毛”，其中不少平台的年化收益率超50%。
那麽，這種“網貸羊毛”一般都有什麽特點呢？
上面所說的“不正常的高返利”無疑是一大重要特點。尤其是，如果平台長期採用高返活動來提升人氣，就說明平台大概率需要依靠“羊毛黨”支撐。長久以往，難以承受如此高額的成本，資金鏈斷裂是必然事件。
事實上，早在今年6月舉行的上海陸家嘴論壇上，銀保監會主席郭樹清就曾經發出過提醒，“高收益意味著高風險，10%以上就要準備損失全部本金。”
另據不完全統計，這80家停業及問題平台中有70家為民營系平台，佔比達到87.5%；有9家停業及問題平台為國資系平台，其中有4家為國資控股平台；另有1家上市系參股平台出現提現困難，佔總數的1.25%。
但是有背景的平台就一定安全嗎？也不是，唐小僧就是一個很好的例子。從以上數據看，6月仍有10家非草根系平台出現問題。事實上，目前行業裡很多企業就存在“送股”換上市公司/國企合作的現象。
此外，儘管有些平台聲稱有上市公司背景，但是多是“ST股”，要麽就是股東有大比例股權質押，要麽就是企業經營不善。因此對於所謂的派系平台，投資者們也應該擦亮眼睛，不要盲目崇拜。畢竟，6月的“和平系”和“中房系”就是血淋淋的例子。
攻堅戰
全國人大財經委副主任委員黃奇帆曾公開表示，中國P2P實際是個“貌合神離”平台，“99%的P2P平台會倒閉”。就像開一個賭場，賭民之間在賭，賭場只是提供牌和桌子。P2P公司通過其網絡平台，讓想借錢的人與並不認識但願意借錢的人溝通。
有趣的是，英國人在上世紀90年代最先發明P2P，20年過去英國P2P公司沒有超過10家；10年後美國人也應用P2P，到現在公司應該也在10家左右。再來看看我國暴雷的P2P公司數量：2014年265家；2015年867家；2016年556家；2017年217家；2018年至今（7月13日）181家。
為什麽在中國一兩年之間就出現1000多家P2P公司？它們是什麽性質的？
黃奇帆認為：P2P實際是偏離了金融基本原則和規律”的情況下，在做與銀行等金融機構差不多的借貸業務。對於其後果，黃奇帆毫不客氣，“讓它像蝗蟲一樣增長是對老百姓極度地不負責”。
央行的動作已然展開，近期明確表示，將再用1到2年時間完成互聯網金融風險專項整治。作為重點整治的業態，P2P網絡借貸和網絡小貸領域存量風險化解清理，完成時間將延長至2019年6月。
1到2年，也就是說，這場互聯網金融合規監管大風暴，並不是“突擊戰”，而是“攻堅戰”。
監管的最新態度也很明確：強化整治力度，引導機構無風險退出，開展行政處罰和刑事打擊，穩妥有序加速存量違法違規機構和業務活動退出。
信任危機尚未取得階段性勝利，行業面臨著風險釋放期。未來，清盤會成為越來越多平台的出路，而爆雷無疑也將繼續。
文/《中國經濟周刊》記者 宋傑
編輯/雪山小狐
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