皮海洲：投資者為什麽會盲目追漲新股？

“中國經濟50人論壇2019年年會”於2019年2月16日在北京舉行。證監會副主席方星海表示，當前新股發行制度使得二級市場投資者預期高度一致，盲目追漲，放大了價格扭曲，造成新股長期回報率低下。

方星海表示，研究發現，當前制度安排導致新股發行上市後二級市場短期內價格超漲（彈簧效應），新股二級市場短期定價水準顯著超過了以往時期。由於創業板相對主機板、股票市值更小，因此容易誘發投資者盲目追漲，導致在當前制度安排下，創業板新股二級市場加個扭曲更加嚴重。

投資者為什麽會盲目追漲新股？這確實是一個值得市場尤其是監管者關注的一個問題。就這樣問題而論，方星海副主席之所言確實有一定的道理。投資者盲目追漲新股確實與新股發行制度的不合理存在一定的關係。具體而言，投資者盲目追漲新股主要是基於四方面的原因。

首先是與新股發行公司首發流通股規模偏低有關。這實際上也是一個上市公司股權結構不合理的問題。每一家公司發行上市，首發流通股規模不超過公司總股本的四分之一，公司股本超過4億股以上的公司，首發流通股的規模甚至隻佔公司股本的十分之一。如此一來，新股上市的規模就很少，這極大地迎合了市場投機炒作的需要，這也是導致投資者盲目追漲新股的首要原因。

其次，投資者盲目追漲新股，也與新股發行對發行市盈率的限制有關。為限制新股發行公司高價發股，管理層對新股發行市盈率作出限制，市盈率被控制在23倍之內。這種做法很好地抑製了新股高價發行的問題，但也為二級市場的投機炒作預留了空間。這也是導致投資者盲目追漲新股的又一重要原因。

其三，與監管部門對新股投機炒作的監管相對寬鬆存在一定的關係。A股市場是一個投機炒作的市場，新股的投機炒作尤其明顯。但面對新股的暴炒，監管者的監管辦法似乎不多，不少新股上市後因此連續上漲十幾個甚至二十幾個漲停板，這也是誘導投資者盲目追漲的又一原因。

其四，投資者盲目追漲新股也與投資者自身的不成熟有關。A股市場是一個不成熟的市場，相對應的是，A股市場的投資者總體上也並不成熟，這些投資者在投資的過程中，往往會追漲殺跌。因此面對新股上市後的投機炒作，一些投資者往往會奮不顧身地殺入其中，這也是一些投資者盲目追漲新股的又一重要原因。

綜上所述，投資者盲目追漲新股是由多方面原因造成的。因此，要解決這個問題，也需要全方位考慮，而不能只針對其中一點。即將是從新股發行制度來考慮，新股發行公司股權結構不合理的問題更需要得到正視與解決。在這個問題上不能主次顛倒。