複星旅文香港上市首日破發 文旅＋地產模式遭質疑

作者：拾叁

來源：GPLP(ID:gplpcn)

12月14日，複星旅文（01992.HK）於香港聯交所正式掛牌。但是由於糟糕的業績，複星旅文上市首日就出現了破發。

根據公開數據，每股發行價15.6港元，首日下跌3.97%，報收於14.98港元/股。一周以來，複星旅文的股價一直低於發行價，其發展前景也引來了外界的持續關注。

淨利潤虧損

複星旅文公布的招股書數據顯示，複星旅文收入保持持續增長，2015到 2018年上半年其收入分別為人民幣89.03億元、107.83億元、117.99億元和66.67億元。與營業收入持續增長不匹配的是淨利潤一直在虧損，數據顯示，2015至2018上半年各年度實現的淨利潤分別虧損人民幣9.54億元、4.73億元、2.95億元、1.35億元，三年半累積虧損達18.57億。複星旅文的虧損出現收窄的趨勢，但何時扭虧為盈成為關注的焦點。

業績表現影響到了資本市場的認購情況，在12月13日的發售價及配發結果公告中，複星旅文於香港公開發售的股份中，共有6474800股被認購，僅佔整體的30%，投資者對於複興旅文的態度還值得商榷。

關於這個問題，複星旅文董事長兼CEO錢建農表示，複星旅文目前為全球最大的休閑度假集團，只是很多投資者暫未意識到公司價值，相信隨著公司未來發展會有越來越多的人認同。

全球大範圍擴張

複星旅文作為複星國際戰略業務三大板塊“健康、快樂、富足”中的快樂板塊的重要組成部分，在市場上的行動也飽受投資者關注。

2015年2月，以複星國際集團為首的財團耗資9.58億歐元收購法國旅遊度假連鎖集團Club Med的控制權；同年3月，複星國際投資9000多萬英鎊參股英國休閑旅遊集團Thomas Cook；同年4月，複星集團宣布入股加拿大太陽馬戲團，這一切拚湊出複星文旅產業的大致版圖。截至2018年6月30日，複星旅文在26個國家和地區擁有69個休閑度假村，業務範圍達到40個國家和地區，目前被認為是“全球最大的休閑度假村集團”。

模式飽受爭議

據了解，複星旅文集團業務分為三類，分別為運營度假村，開發、運營及管理旅遊目的地以及基於度假場景的服務及解決方案。其中，以度假村品牌地中海俱樂部、旅遊目的地三亞亞特蘭蒂斯和旅行社Thomas Cook等環節為關鍵，複星旅文提出了“FOLIDAY”生態系統，旨在為家庭提供休閑旅遊的全套解決方案。

Club Med度假村項目是複星文旅營收的主要來源，2015年、2016年、2017年、2018年上半年，度假村業務的佔比分別為100%、100%、99.7%、95.5%。但今年4月正式開業的三亞·亞特蘭蒂斯為複星旅文業績增長提供了新動力，自2018年2月(試營業)以來，三亞·亞特蘭蒂斯實現收入超2億元。

值得注意的是，複星旅文還採用了目前較為普遍的“文旅+地產”模式，三亞亞特蘭蒂斯項目就配套了棠岸地產，包括197套別墅和807套度假公寓，目前1004套房源已經銷售了95%左右，回收資金近70億元。

因此市場上也頻頻傳出質疑，認為複星旅文是用文旅的概念拿地，走的還是房產銷售的老路。 對此，錢建農透露，在三亞亞特蘭蒂斯周邊銷售地產項目僅是為了平衡公司現金流，給投資者交代，但絕不是以做地產為目的。