譚雅玲：美元升值節製明顯 未來貶值或將加深

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元呈現上揚，但指標範圍突破102點則確定貶值趨勢比將加強。一周美指從102.3000上至102.8600點，升值僅為0.54%%；區間位於101.8998-103.1704點，振幅1.24%。美元貶值是周內特色，也是美元訴求主觀所求，進而其它籃子貨幣不得已隨從升值到難以升值跟隨為主。其中歐元上至1.09美元，但收在1.08美元；英鎊保持1.27美元穩定，加息也未刺激升值；瑞郎保持0.89瑞郎，加息有限至1.75%；加元高位水準定格1.31加元，石油下跌也為提振升值；日元貶值加劇至143日元，利率拖累是關鍵；澳元維持0.66-0.67美元，動力不足與隨從不變；紐西蘭元保持0.61-0.62美元 澳元關聯為主。我國人民幣波動加劇，在岸僅有3天行情的貶值節製至7.19元，離岸在我國端午假期時偏激貶值至7.22元；在岸收官7.1470元，離岸收官7.2126元，兩地差異較大，下周焦灼行情更加複雜難料。外匯市場輿論炒作情緒是美元發揮的側重，實際上美聯儲政策定力以及經濟定律尚無改變。目前半年行情關鍵時段，趨勢性或階段性重點是匯率參數側重。

　　第一點是美國內在因素清晰嫻熟搭配。一方面是股市下跌迎合美元貶值為主，美股表現不佳在於三大股指多周連續上漲的紀錄終結，其中道指一周累計下跌1.67%，結束此前連續3周上漲的趨勢；標普下跌1.39%，結束此前5周連漲趨勢；納指下跌1.44%創3月以來的最大單周跌幅，此前該指數已連續8周上漲。美股下跌既節製美元升值力度，也促進貿易貶值深度，進而美指呈現貶值102點突破至101點新低，但上升力度有限。另一方面就是美聯儲貨幣政策立場與前景。尤其美聯儲主席鮑威爾表現得相當鷹派，美聯儲進一步加息十分確定，甚至明確短期內不會降息。美聯儲主席鮑威爾本周三和周四國會證詞中表示，他們預計今年還會加息一到兩次。由於美國通貨膨脹遠高於應有水準，美聯儲未來可能會進一步加息。他解釋了美國通脹壓力仍然居高不下，打擊通脹使其回落至2%的過程“任重而道遠。美聯儲決策者認為如果經濟表現一如預期，即使利率已經升至限制性區域，今年再次加息仍是合適之舉，可能需要再加兩次。鮑威爾認為必須等到官員們對通脹回到2%目標更有信心時，但這種情況不會太快發生。而其他美聯儲官員也相繼偏鷹支持鮑威爾的觀點，美聯儲理事鮑曼認為需要進一步政策加息，裡士滿聯儲行長巴爾金表示，儘管通脹率從峰值有所下降，但美國的通脹率仍然過高。亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克表示，目前未看到經濟風險因素。通脹率仍然過高，降低通脹是首要任務。尤其美國財政部長耶倫表示，美國陷入衰退的風險正在降低，消費者支出放緩可能是完成遏製通脹行動的代價。在談到經濟衰退的可能性時，耶倫稱：“如果有的話，我認為發生衰退的可能性已經降低了，通脹下降對經濟不會沒有風險，因為美聯儲正在收緊政策持續加息。

　　第二點是歐洲多央行加息協同性顯著。上周四歐洲多家央行加息非同尋常，其中來自內在通脹壓力是加息考量重點，但通脹來源以及美聯儲加息推動性是不容忽略的關鍵。尤其英國央行加息50點的基準利率達到5%，這對美聯儲刺激作用較大，而未來英鎊利率上至6%以上預期將是美聯儲加息利率峰值或將進一步上升的重要參數。英國5月通脹率仍維持在8.7%高位，並未像先前預測的下降。英國兩年期國債收益率也隨之升至2008年以來最高水準，英國央行舉動將使英國家庭、尤其是背負房貸者承受更大壓力。瑞士、挪威央行宣布調高基準利率，這顯示歐洲多國仍面臨較大通貨膨脹壓力。瑞士央行聲明指出將“進一步收緊貨幣政策，將瑞士央行政策利率調高0.25個百分點至1.75%。這一舉措旨在抗擊中期內再次升高的通脹壓力”。未來不排除今後為保障中期價格穩定再加息可能。近幾個月瑞士通脹率大幅下降，5月為2.2%，這主要得益於石油產品和天然氣等進口貨物降價，加上瑞士法郎升值因素，短期內有拉低通脹率的效果。瑞士央行加息符合市場預期，預計9月還有可能加息。挪威央行加息至2021年以來第11次舉措，過去多輪加息對抑製通脹的效果“並未充分顯現”，當前通脹率仍“顯著高於預期”。5月排除能源價格與稅率變化因素的基礎通脹率為6.7%，這是挪威2001年發布該指數以來最高水準，高於央行先前預測的6.0%。挪威央行預告8月有可能再行加息。上述歐洲央行都不是歐盟成員國，也不屬於歐元區，但歐盟國家同樣普遍面臨高通脹壓力，且對其他歐洲國家央行的利率變化同樣敏感。歐元區歐洲央行一周前將歐元區三大關鍵利率上調0.25個百分點，市場普遍預期歐洲央行年底之前還會再加息。

　　第三點是商品上漲動向急劇爆發可能加大。一方面是國際石油價格上漲備應或待發快速行情，其中石油供需之間平衡將是自身邏輯與定力必然性，價格高企的產油收益既是經濟支撐，也是金融動蕩避免關鍵。另一方面美國石油戰略規劃的儲油採購面臨時間推高石油價格的可能，其配合美元貶值以及促進通脹上揚以達到加息目的，最終實現美元利率更高水準是美股目標終極。相比較美股採購石油儲備的製衡油價不僅積壓油價上漲潛力，更推進投機性交易布局策劃快速上漲可能。上周紐約商品交易所8月交貨的WTI原油期貨價格跌1.88%，報每桶68.20美元，日內一度跌超3%；8月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌1.3%，現報73.12美元/桶，日內一度跌超2.7%。這兩大油價基準分別跌了4.16%和3.86%。油價連兩日暴跌的原因主要歸咎於昨日多家央行集體加息的行動，部分央行加息的幅度超出了市場預期。尤其挪威央行利率從3.25%上調至3.75%，這超過了市場原本預期利率將會達到的3.5%，金融成本上升之後石油收入將是該國個性，更高的利率往往會增加企業和消費者的借貸成本，這必將減緩經濟增長，今年余下時間的石油需求前景將是經濟支撐重點。美國原油庫存下降等消息給國際石油價格支撐是潛在刺激因素，全球最大場外原油經紀商PVM表示，市場焦慮感明顯增強，經濟需求的石油上漲順理成章。

　　預計本周美元貶值站住101點或突破時關鍵時刻，美元站位將會對商品價格形成聯動關係，包括潛在通脹數據都是美聯儲布局考量的加息不間斷或不降息的要素。其它貨幣因為利率升值潛力還沒有發酵完成，美元貶值的籃子貨幣配合將是難得的時機與條件。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)