A股變盤前的平靜期 關注投資機會

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　　華創證券認為，A股市場處於變盤前的平靜期，短期博弈氣氛較強。外部壓力等待破局，內部壓力轉向微調共同作用市場震蕩的局面。在不確定落地前，投資者要控制好倉位，聚焦邏輯有延展性的結構機會。重點關注石油石化板塊的投資機會。

　　能源屬於後周期板塊，一般在“類滯脹”階段表現最好。今年驅動能源價格上升的因素中，中國庫存周期見頂，因此需求不是一個關鍵變量，油價上漲更多來自供給和美元計價方面。過去由於頁岩油替代能源價格的影響，油價的供給彈性不高，但近期由於頁岩油公司融資成本提升，降低了這類公司開採的投入產出，使得供給收縮的阻力變小。最近的變化是美國廢止伊朗核協定，這使得本已緊張的原油供求關係變得更加失衡，這也是油價上漲的第一個推動力。後續油價上漲的第二個推動力來自於美元走弱。

　　落地到A股石油石化板塊，從盈利角度看，隨著油價上漲，石油石化以及石油開採、石油化工、油田服務三個子板塊2018Q1淨利潤增速環比和同比紛紛改善。估值方面，石油石化的PB修複仍在中等水位。縱向比較石油石化在不同油價時期的估值，目前距上一次油價上行至70美元時的估值還有近一倍的上漲太空。再看兩桶油的個股估值，與全球主要石油公司的估值水準相對比，中石油、中石化性價比較高，估值水準低於埃克森美孚PB（2.02倍）居於首位，雪佛龍（1.66倍PB）等國際石化龍頭。

責任編輯：馬秋菊 SF186